樂信2019年貸款業(yè)務逆勢大幅增長，但凈利潤增速遠小于貸款增速，且第四季度凈利潤同比下降，銷售成本和營銷費用大增。另外，各逾期期限貸款的逾期率在2019年末也達到近三年末最高點

雖然樂信(LX.O)2019年業(yè)務逆勢增長，不過，行業(yè)大環(huán)境也給該公司資產(chǎn)質(zhì)量帶來較大壓力。

據(jù)樂信官網(wǎng)和年報信息，樂信致力于用新技術(shù)服務新消費人群，截至2019年底，樂信注冊用戶數(shù)達到7330萬，同比增長96.5%，擁有信貸額度的用戶達到1940萬，同比增長84%。相應的，該公司2019年第四季度貸款總額達到人民幣428億元，同比增104%;2019年貸款總額達到1260億元，同比增長90.6%;2019年末，貸款未償本金總額達到606億元，同比增長87%。

《投資時報》研究員注意到，樂信2019年凈利潤為22.95億元，同比增16.04%，增幅遠小于貸款增速。而且，當年第四季度的凈利潤為5.18億元，同比降24.77%。該季度其銷售成本為10.92億元，同比大增52.68%;營銷費用為5.2億元，同比暴漲147.82%;金融擔保衍生品公允價值變動凈額損失2.58億元，較上年同期該項盈利1.7億元更是減少4.28億元。此外，樂信各逾期期限貸款逾期率在2019年末也達到近三年最高點。

《投資時報》就上述營銷成本、資產(chǎn)質(zhì)量等問題向樂信發(fā)送溝通函，但截至發(fā)稿未收到回復。

樂信2019年年報資產(chǎn)負債表部分數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：樂信2019年年報

營銷成本大增

貸款大增帶來樂信營業(yè)收入高增長，但成本費用也大增。

據(jù)樂信2019年第四季度報，該季度其凈利潤為5.18億元，同比降24.77%，總營業(yè)收入為31.48億元，同比增50.36%，總運營成本為16.70億元，同比增42.95%，總營業(yè)費用為7.41億元，同比增101.44%，總運營成本加總營業(yè)費用合計為24.11億元，同比增56.97%，增速高于總營業(yè)收入增速。

總營業(yè)收入中，在線直銷和服務收入為11.43億元，同比增48.60%，金融服務收入為20.05億元，同比增51.39%。金融服務收入中，貸款撮合與服務費為17.46億元，同比增111.71%，利息和金融服務收益及其他收入為2.60億元，同比降48.12%。

總運營成本中，銷售成本為10.92億元，同比增52.68%;資金成本為1.28億元，同比降24.35%;應收融資款項信貸損失準備金為2.19億元，同比增33.74%。合同資產(chǎn)信貸損失準備金和應收服務費為0.21億元，同比增34.97%。

樂信稱，銷售成本增加與網(wǎng)上直銷收入的增長一致。應收融資款項信貸損失準備金該增加反映了公司在繼續(xù)擴大其用戶基礎時，與公司表內(nèi)貸款相關的最新表現(xiàn)。公司將繼續(xù)改善其信用評估和風險管理能力，以在保持其信用風險處于合理水平的同時，加強收款工作。

總營業(yè)費用中，營銷費用為5.2億元，同比增147.82%。

樂信稱，營銷費用增加主要是由于在線促銷費用和廣告費用增加，薪金增加及股份補償費用增加導致的相關人員費用增加。

樂信2019年第四季度金融擔保衍生品公允價值變動凈額為損失2.58億元，上年同期則為盈利1.7億元，減少4.28億元。該項是對樂信當季凈利產(chǎn)生不利影響的最大單項。樂信稱該項虧損主要是由于在資產(chǎn)負債表日重新計量了潛在未償還表外貸款的預期違約率。

數(shù)據(jù)顯示，2019年樂信凈利潤為22.95億元，同比增16.04%;總營業(yè)收入為106.04億元，同比增39.58%;總運營成本為56.09億元，同比增22.34%;總營業(yè)費用為23.67億元，同比增98.89%，其中營銷費用為15.39億元，同比增160.8%。

樂信2019年四季報利潤表部分數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：樂信2019年四季報

資產(chǎn)質(zhì)量承壓

值得注意的是，在行業(yè)整頓的大背景下，樂信的資產(chǎn)質(zhì)量情況并不樂觀。

據(jù)樂信2019年年報，樂信將逾期率定義為逾期1—29天、30—59天、60—89天、90—179天的表內(nèi)外貸款的未償本金余額，占該平臺上截至特定日期的表內(nèi)外貸款未償本金余額總額的百分比。

2017年末至2019年末，樂信逾期1—29天的貸款逾期率分別為1.55%、1.28%、1.75%，逾期30—59天的貸款逾期率分別為0.56%、0.69%、1.12%，逾期60—89天的貸款逾期率分別為0.45%、0.52%、0.77%，逾期90—179天的貸款逾期率分別為1.14%、1.41%、1.56%。2019年末，各逾期期限貸款的逾期率皆升至近三年最高點。

《投資時報》研究員還注意到，樂信近三年貸款沖銷率也在增長。

該公司將時段沖銷率定義為，在特定時間段內(nèi)沖銷的未償還表內(nèi)外貸款本金總額，除以該時段發(fā)起的原始貸款本金總額。

2017年至2019年，其已逾期180天后沖銷的貸款總額分別為相應時期平均未償本金余額的3.59%、4.74%和6.02%。

樂信稱，由于新冠肺炎疫情對總體經(jīng)濟環(huán)境及樂信的收款工作產(chǎn)生了負面影響，因此該公司2020年第一季度的逾期率和沖銷率都有所增長，這種情況可能會持續(xù)到2020年第二和第三季度。

田文會

《投資時報》研究員