隨著紅籌企業(yè)境內(nèi)上市路徑日漸明晰，又一家制藥巨頭踏上回A之路。

5月27日，石藥集團(tuán)(01093.HK)宣布，董事會(huì)于當(dāng)日批準(zhǔn)了可能進(jìn)行人民幣股份或中國存托憑證發(fā)行并在上交所科創(chuàng)板上市的初步建議。

這并非石藥集團(tuán)首次涉足A股。

早在去年3月，石藥集團(tuán)將保健食品業(yè)務(wù)板塊新諾威(300765.SZ)拆分送上創(chuàng)業(yè)板，完成了首步“港股+A股”的資本布局。

此次籌謀科創(chuàng)板上市，石藥集團(tuán)稱，將繼續(xù)利用金融杠桿，進(jìn)一步向創(chuàng)新型高新科技資本市場借力。

“石藥是紅籌企業(yè)，國內(nèi)投資者購買股票需要通過滬港通、深港通，給投資者帶來很大不方便。石藥也想借著科創(chuàng)板和注冊制改革新政落地，允許紅籌回歸的機(jī)會(huì)，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，讓國內(nèi)投資者享受企業(yè)發(fā)展的紅利。”5月29日，一位接近石藥集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示。

考慮到具體上市方案尚需經(jīng)過董事會(huì)、股東大會(huì)以及必要的監(jiān)管批準(zhǔn)，石藥方面尚未給出境內(nèi)發(fā)行的時(shí)間表。

“既要符合國內(nèi)的法規(guī)，又要符合香港的法規(guī)，尤其是審計(jì)方式和使用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，紅籌用的是國際準(zhǔn)則，與國內(nèi)的準(zhǔn)則還有點(diǎn)差異。整個(gè)流程走下來要多久，具體時(shí)間還不好說。”前述接近石藥集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。

回A提速

1994年，石藥集團(tuán)的前身中國制藥在香港上市，算是最早一批在境外上市的紅籌股之一。

眼下，石藥集團(tuán)將回歸A股提上日程，更多是借內(nèi)地資本市場改革紅利的契機(jī)，完成“紅籌+A”的資本布局。多年以來，盡管境內(nèi)上市的路并未堵死，但紅籌企業(yè)回歸A股并非易事，通常需要拆除紅籌結(jié)構(gòu)，將控制權(quán)轉(zhuǎn)回境內(nèi)，所涉程序頗為復(fù)雜。

2018年，證監(jiān)會(huì)正式允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場發(fā)行股票或者存托憑證，但對市值和行業(yè)要求的門檻仍然較高。隨著2019年科創(chuàng)板落地，以及今年創(chuàng)業(yè)板注冊制推出試點(diǎn)，紅籌企業(yè)境內(nèi)上市的各項(xiàng)政策陸續(xù)出臺(tái)，“回A”的口子才算真正放開。

4月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，在原來要求市值不低于2000億元人民幣的標(biāo)準(zhǔn)之外，新增了第二套可選標(biāo)準(zhǔn)，即市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)、科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

這一文件為更多有意愿在境內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)拓寬了路徑。

作為國內(nèi)頭部藥企之一，石藥集團(tuán)于2018年正式被納入恒生指數(shù)成分股，是恒指50年來首只醫(yī)藥股，高點(diǎn)市值曾經(jīng)突破1500億港元。

截至6月1日，石藥集團(tuán)報(bào)收15.66港元/股，總市值976.61億港元。

“科創(chuàng)板是注冊制，從申報(bào)到審核通過一般僅需半年左右，在同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等方面的審核要求也更為寬松。對于像石藥這樣的頭部創(chuàng)新藥企來說，在科創(chuàng)板還能享受更高的估值水平。”5月30日，上海某大型私募醫(yī)藥分析師林青(化名)告訴時(shí)代周報(bào)記者，科創(chuàng)板醫(yī)藥制造行業(yè)所屬上市公司的市盈率普遍在50倍以上，而目前石藥在港股的股價(jià)對應(yīng)市盈率只有25倍左右。

創(chuàng)新藥增長強(qiáng)勁

從原料藥到制劑，從普藥到創(chuàng)新藥，經(jīng)過產(chǎn)業(yè)層級的不斷轉(zhuǎn)型優(yōu)化，石藥集團(tuán)近年來保持著穩(wěn)健而強(qiáng)勁的增長勢頭。

從過去5年的經(jīng)營業(yè)績來看，石藥集團(tuán)的銷售收入從2015年的91.71億元增長至2019年的221.03億元，年均復(fù)合增速近25%;股東應(yīng)占溢利亦由2015年的13.41億元飆升至2019年的37.14億元，年均復(fù)合增速達(dá)29%。

5月27日，石藥集團(tuán)還發(fā)布了一季度財(cái)報(bào)，受疫情拖累，銷售收入及核心利潤的增長均低于預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度，石藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入61.25億元，同比增長11.5%;股東應(yīng)占溢利11.59億元，同比增長21.8%。

其中，維生素C和抗生素業(yè)務(wù)因市場持續(xù)低迷，表現(xiàn)依舊疲軟;而核心的成藥業(yè)務(wù)銷售收入50.22億元，同比增長18.3%，占比已超過八成。

分產(chǎn)品線來看，盡管神經(jīng)系統(tǒng)和抗感染產(chǎn)品線僅錄得收入16.5億元、7.75億元，分別同比下降4.3%、3.2%，但是抗腫瘤線和心血管線的表現(xiàn)頗為亮眼，分別實(shí)現(xiàn)收入15.52億元、5.82億元，同比增幅高達(dá)53.7%、66.5%。

“高速增長的驅(qū)動(dòng)力主要來自恩必普、玄寧、克艾力、津優(yōu)力等創(chuàng)新藥品種，在較大銷售體量的基礎(chǔ)上仍然增長強(qiáng)勁。”林青告訴時(shí)代周報(bào)記者。

2019年的數(shù)據(jù)顯示，恩必普、玄寧、津優(yōu)力等8大品種為核心的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)收入達(dá)到129.75億元，同比增長48.4%，占集團(tuán)整體收入的比重提升至59%。

值得一提的是，石藥集團(tuán)的獨(dú)家產(chǎn)品恩必普(丁苯酞軟膠囊及注射液)2019年銷售額達(dá)55億元;今年一季度，恩必普的銷售收入繼續(xù)增長18.1%，達(dá)14.5億元。

“恩必普縣級市場的覆蓋率依然偏低，目前主要做醫(yī)藥開發(fā)和市場下沉，在挖掘存量的同時(shí)，大力開拓增量市場。”前述接近石藥集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士對時(shí)代周報(bào)記者說。

研發(fā)投入大幅加碼

此次啟動(dòng)科創(chuàng)板上市，石藥集團(tuán)尚未披露計(jì)劃募資規(guī)模。對于募資用途，石藥方面稱，在扣除發(fā)行費(fèi)用后，初步計(jì)劃圍繞集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)使用。

“石藥本身做藥，一直專注主營業(yè)務(wù)。上市融資主要會(huì)用于擴(kuò)大研發(fā)支出、增加新產(chǎn)品產(chǎn)能等方面，不會(huì)投資于非主營業(yè)務(wù)以外的東西。”前述接近石藥集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士對時(shí)代周報(bào)記者說。

石藥集團(tuán)董事長蔡東晨曾公開表示，創(chuàng)新與國際化是石藥集團(tuán)的兩大核心戰(zhàn)略。圍繞這兩大核心戰(zhàn)略，公司最近兩年在研發(fā)上的投入大幅加碼，研發(fā)的資金需求持續(xù)上升。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，2017年，石藥集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用還只有8.15億港元，時(shí)至2018年，其研發(fā)開支陡然暴增至15.83億港元，幾乎相當(dāng)于此前3年的投入總額。到2019年，這一數(shù)字繼續(xù)上升至20億元人民幣，占成藥業(yè)務(wù)營業(yè)收入的11.2%。

一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，石藥集團(tuán)研發(fā)投入5.68億元，同比增長23.2%，約占成藥業(yè)務(wù)的11.3%。

“研發(fā)投入主要向創(chuàng)新藥傾斜，圍繞大分子生物藥、小分子創(chuàng)新藥和新型制劑三大方向布局。”前述接近石藥集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，預(yù)計(jì)未來三年將有50個(gè)左右新藥獲批上市，其中包括10億元級別的重磅品種不少于15個(gè)。

目前，石藥集團(tuán)的研發(fā)管線上有300余個(gè)在研項(xiàng)目，其中小分子創(chuàng)新藥40余項(xiàng)，大分子創(chuàng)新藥50余項(xiàng)，新型制劑20余項(xiàng)，主要聚焦于腫瘤、自身免疫、精神神經(jīng)、消化和代謝、心腦血管系統(tǒng)及抗感染領(lǐng)域。

國際化的布局也漸成規(guī)模。2019年12月，石藥集團(tuán)的高血壓專利藥玄寧(馬來酸左旋氨氯地平)獲得美國FDA審評通過，成為中國本土企業(yè)首個(gè)獲美國完全批準(zhǔn)的創(chuàng)新藥。

據(jù)悉，石藥集團(tuán)在美國建立了4個(gè)研發(fā)中心和臨床中心，側(cè)重生物藥開發(fā)。目前有恩必普、鹽酸米托蒽醌脂質(zhì)體、雙抗M802、ALMB-0166等8個(gè)產(chǎn)品正在美國開展臨床試驗(yàn)，其中有5個(gè)產(chǎn)品已取得美國孤兒藥資格認(rèn)定。

此外，石藥集團(tuán)已獲得19個(gè)ANDA(美國仿制藥申請)品種，實(shí)現(xiàn)國際市場銷售。