成立十年的潮流玩具公司泡泡瑪特，在挺過了疫情后的夏天，迎來了第二次資本市場(chǎng)之旅。6月1日，泡泡瑪特向港交所遞交招股書。據(jù)招股書顯示，泡泡瑪特近三年的營(yíng)收、凈利持續(xù)攀升。雖然泡泡瑪特方面將盈利能力歸結(jié)為IP開發(fā)運(yùn)營(yíng)、線上線下全渠道營(yíng)銷等，但泡泡瑪特如今卻也正經(jīng)歷著因IP帶來的雙刃效應(yīng)。面對(duì)越發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以及消費(fèi)者消費(fèi)心理的改變，再戰(zhàn)IPO的泡泡瑪特，又該如何將手中的資本泡泡越吹越大?

靠盲盒賺4.5億

好風(fēng)憑借力，中國(guó)最大潮流玩具企業(yè)泡泡瑪借盲盒之熱再登資本市場(chǎng)。6月1日晚間，泡泡瑪特向港交所提交招股說明書，摩根士丹利、中信里昂證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股說明書顯示，泡泡瑪特于2017-2019年的年?duì)I收分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元，2018年和2019年的同比增幅分別為225.4%和227.2%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)226.3%。凈利潤(rùn)方面，2017-2019年分別取得160萬(wàn)元、9950萬(wàn)元和4.51億元，2018年和2019年的同比增幅分別高達(dá)6119%和353%。

在渠道上，2019年12月，泡泡瑪特在33個(gè)一二線城市主流商圈開設(shè)114家線下直營(yíng)零售店，在57個(gè)城市開設(shè)825個(gè)創(chuàng)新機(jī)器人商店。

北京商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)賴陽(yáng)在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，隨著收入水平提升，消費(fèi)者從為了生存而購(gòu)物的需求中解放出來，潮玩盲盒逐漸發(fā)展成為了愛好、興趣而購(gòu)物。而盲盒的構(gòu)造給消費(fèi)者創(chuàng)造了一定的不確定性，這種新奇性的消費(fèi)模式推動(dòng)了整個(gè)盲盒市場(chǎng)的發(fā)展，泡泡瑪特也正是借助這種市場(chǎng)機(jī)遇備受資本追捧。

回溯過往，泡泡瑪特似乎一直都是資本市場(chǎng)的寵兒。泡泡瑪特曾于2017年1月25日在新三板上市。2019年3月，泡泡瑪特從新三板摘牌退市，當(dāng)時(shí)其市值為20億元。針對(duì)在新三板退市，泡泡瑪特表示，退市乃是根據(jù)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃作出的商業(yè)及戰(zhàn)略決策。

北京商報(bào)記者從天眼查獲悉，成立于2010年的泡泡瑪特，迄今為止已經(jīng)完成八輪融資。從2011年1月，泡泡瑪特完成數(shù)百萬(wàn)元的天使輪融資，到今年4月29日，泡泡瑪特獲得超1億美元的戰(zhàn)略融資，其幾乎每年都能拿到新的融資。

快消行業(yè)新零售專家鮑躍忠分析稱，無論是線上布局還是線下布局，泡泡瑪特近幾年都在快速收割市場(chǎng)份額，也正是因?yàn)檫@樣的發(fā)展速度，被資本市場(chǎng)持續(xù)看好，而隨著泡泡瑪特的不斷擴(kuò)張發(fā)展，對(duì)于資金的需求也在加劇，所以需要更大的融資平臺(tái)。

針對(duì)此次再戰(zhàn)資本市場(chǎng)，以及現(xiàn)階段所面臨的問題及未來發(fā)展規(guī)劃，北京商報(bào)記者第一時(shí)間聯(lián)系到泡泡瑪特方面，截至發(fā)稿，對(duì)方未予以回應(yīng)。

成于IP 困于IP

2020年恰好是泡泡瑪特成立十周年。十年發(fā)展中，泡泡瑪特并沒有將令其聲名鵲起的盲盒營(yíng)銷方式視為核心競(jìng)爭(zhēng)力，而是將自己定位為IP的挖掘者、孵化者和經(jīng)營(yíng)者。

泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧曾公開表示，泡泡瑪特有一個(gè)宏偉的目標(biāo)，就是五年后成為國(guó)內(nèi)最像迪士尼的那家公司，像迪士尼一樣擁有大量有價(jià)值的超級(jí)IP，去孵化以及挖掘出更多國(guó)際化IP并將其商業(yè)化。

不過，泡泡瑪特成為IP王國(guó)之路才剛剛開啟。招股書顯示，截至目前，泡泡瑪特運(yùn)營(yíng)85個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、22個(gè)獨(dú)家IP及51個(gè)非獨(dú)家IP，已有4個(gè)IP產(chǎn)生的累計(jì)收入分別超過1億元。

在鮑躍忠看來，雖然泡泡瑪特發(fā)展風(fēng)頭不容小覷，且簽約了眾多設(shè)計(jì)師，但想要長(zhǎng)久地立足，持續(xù)的創(chuàng)新能力是關(guān)鍵。如果后續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、迭代以及銷售模式的創(chuàng)新沒有跟上，那消費(fèi)者也會(huì)大量流失。

而成于IP的泡泡瑪特如今也正在經(jīng)歷著IP帶來的雙刃效應(yīng)。

以泡泡瑪特旗下的最受消費(fèi)者歡迎的Molly為例，基于Molly形象自主開發(fā)的潮流玩具產(chǎn)品的銷售額分別約占泡泡瑪特2017年、2018年及2019年總收益的26.3%、42.6%及27.4%，針對(duì)此現(xiàn)象，泡泡瑪特方面在招股書中直言，“Molly潮流玩具產(chǎn)品銷量的任何減少均可能對(duì)我們的收益及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響”。

據(jù)公開報(bào)道，今年2月，泡泡瑪特新品AYLA動(dòng)物時(shí)裝系列對(duì)外發(fā)售，但隨后有消費(fèi)者指出，AYLA動(dòng)物系列盲盒疑似抄襲知名娃社“DollChatueau”2017年的產(chǎn)品。最終在2月18日，泡泡瑪特官方微博致歉，承認(rèn)AYLA動(dòng)物時(shí)裝秀系列個(gè)別款式設(shè)計(jì)過程存在問題，與“DollChateau”產(chǎn)品設(shè)計(jì)相似，全渠道下架該系列產(chǎn)品，已售出的則退款并召回。

如何延續(xù)成功

目前泡泡瑪特所處的盲盒市場(chǎng)正在逐漸擁擠，入局玩家來勢(shì)洶洶。正如泡泡瑪特招股書中所提及的那樣，“中國(guó)的潮流玩具零售市場(chǎng)分散且充滿競(jìng)爭(zhēng)……我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際品牌及本土品牌”。

北京商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如今市場(chǎng)上除泡泡瑪特外，還有包括獨(dú)角獸、L.O.L、sonyangle、畢奇、littleamber、吾皇萬(wàn)睡、actoys貓鈴鐺、lego迷你人仔、sml盲盒等品牌產(chǎn)品，盲盒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正在逐步加大。

而盲盒的形式也非長(zhǎng)久之計(jì)，隨機(jī)機(jī)制放大了抽到喜歡款式的驚喜，但也讓“踩雷”抽到不想要款式的玩家心情更糟糕。盲盒愛好者蔡女士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，買盲盒就是一種賭博心態(tài)。“我有一次在店里買，覺得盲盒的款式里有一半可以接受就想試試手氣。結(jié)果一直抽不出來，買上頭了，花了好多錢。”蔡女士表示，她在那次“翻車”之后學(xué)會(huì)了設(shè)置止損線，“現(xiàn)在我基本只買所有款式都想要的系列，如果有‘雷’，就無論結(jié)果三把收手”。

泡泡瑪特資深買家曾陌進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“一旦品控沒有做好、設(shè)計(jì)更新難以滿足消費(fèi)者的需求，盲盒反而會(huì)造成消費(fèi)者逆反心理，正所謂期待越高失望越大，我們身邊有很多朋友在經(jīng)歷了幾次不愉快的拆盒經(jīng)歷之后，都已經(jīng)‘退坑’了”。

對(duì)于消費(fèi)者消費(fèi)心理的變化，泡泡瑪特似乎也早有預(yù)見，據(jù)其招股書中所言，“潮流文化產(chǎn)品的生命周期可能相對(duì)較短……消費(fèi)者對(duì)于實(shí)體產(chǎn)品的需求亦可能隨著時(shí)間的推移而降低……即使我們的產(chǎn)品最初成功，亦無法保證我們能夠保持在消費(fèi)者中的受歡迎程度”。

賴陽(yáng)表示：“隨著資本融通，通過大量燒錢推出的產(chǎn)品消費(fèi)者未必感興趣，高速擴(kuò)張之下，其業(yè)績(jī)有可能會(huì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)放緩或者下滑的狀態(tài)，存有一定的風(fēng)險(xiǎn)。所以后期的發(fā)展，泡泡瑪特還需要保持前期成功的基因，保持創(chuàng)新。”

同時(shí)，新元文智創(chuàng)始人劉德良也指出，如今時(shí)尚潮玩的市場(chǎng)已經(jīng)基本形成，推測(cè)規(guī)模大概有100億元左右。青年消費(fèi)者的消費(fèi)意識(shí)和方向已經(jīng)形成，市場(chǎng)還有進(jìn)一步擴(kuò)展的可能性。對(duì)于泡泡瑪特來說，想要進(jìn)一步擴(kuò)張，不僅在IP方面，營(yíng)銷、玩法和粉絲運(yùn)營(yíng)等全方位都需要?jiǎng)?chuàng)新。在這個(gè)過程中，增速是可能會(huì)出現(xiàn)下滑的。

北京商報(bào)記者 盧揚(yáng) 白楊 張君花 實(shí)習(xí)記者 耿文婧