6月2日是A股一個(gè)值得記住的日子，這一天貴州茅臺(tái)盤(pán)中市值超越工商銀行，引發(fā)市場(chǎng)一片驚嘆。早在幾年前就有券商研究院發(fā)出感嘆，茅臺(tái)市值超越整個(gè)軍工板塊，但當(dāng)時(shí)并未引起多少關(guān)注。但現(xiàn)在超過(guò)工商銀行，議論就多起來(lái)了。

銀行是萬(wàn)業(yè)之母，特別是工商銀行又背負(fù)了太多的光環(huán)，比如全球最大的銀行，世界500強(qiáng)排名第26，盈利能力排名全球第一。2019年，工商銀行營(yíng)業(yè)收入達(dá)8551億元，凈利潤(rùn)達(dá)3122億元，而同期貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入為888億元，凈利潤(rùn)412億元。工商銀行的營(yíng)收是茅臺(tái)的近10倍，凈利潤(rùn)是茅臺(tái)的近8倍，但市值卻被茅臺(tái)超越，讓人嘆為觀止。而且工商銀行多年來(lái)還一直穩(wěn)坐A股市值排名第一的寶座，這么多年也就中石油上市之初挑戰(zhàn)過(guò)工行的地位，但僅僅也是曇花一現(xiàn)。

茅臺(tái)有沒(méi)有高估?這是一個(gè)一問(wèn)起來(lái)就會(huì)讓很多人不以為然的問(wèn)題。我們不爭(zhēng)輸贏，只用事實(shí)說(shuō)話。同為烈酒，世界第一的烈酒品牌帝亞吉?dú)W2019年?duì)I收大概是1158億人民幣，目前的估值是21倍，市值5900億人民幣，市銷率只有5倍;同為大消費(fèi)，可口可樂(lè)2019年?duì)I收大概是2634億人民幣，目前的估值是20倍，市值1.4萬(wàn)億人民幣，市銷率也只有5倍。由此可見(jiàn)，無(wú)論是身兼奢侈品與烈酒第一的帝亞吉?dú)W，還是百年老店全球第一的快銷品可口可樂(lè)，市場(chǎng)給予的合理估值就是20倍PE(市盈率)，5倍市銷率。那么，茅臺(tái)是多少呢?超過(guò)40倍的PE(市盈率)，近20倍的市銷率。

考慮到茅臺(tái)的稀缺性和盈利能力的穩(wěn)健性以及分紅能力，市場(chǎng)給40倍的市盈率還算合理，但用20倍的市銷率來(lái)衡量茅臺(tái)的估值，則頗顯夸張。市銷率是衡量大消費(fèi)品牌估值的一個(gè)比較靠譜的指標(biāo)，也就是市值與銷售收入之比。茅臺(tái)要像國(guó)際消費(fèi)品品牌那樣合理估值，銷售收入就必須成倍增長(zhǎng)才能降低市銷率，但一直受產(chǎn)能約束的茅臺(tái)能做到嗎?量上去了價(jià)就下來(lái)了，物以稀為貴，這也是市場(chǎng)猜測(cè)茅臺(tái)一直搞饑餓營(yíng)銷的原因。

在A股市場(chǎng)，茅臺(tái)之所以能傲視群雄有兩個(gè)重要原因，一是持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，茅臺(tái)這么多年業(yè)績(jī)均增速一直保持在20%左右，這個(gè)增速不僅維持的時(shí)間長(zhǎng)，而且盈利有保障;二是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的規(guī)模讓人瞠目結(jié)舌，公募基金靠排名吸引投資者關(guān)注，怎么才能排名靠前，抱團(tuán)取暖扎堆白馬股，而茅臺(tái)是百里挑一的選擇。

如果說(shuō)茅臺(tái)還有理由問(wèn)鼎A股市值第一寶座，那么一些大消費(fèi)股的炒作就顯得有點(diǎn)無(wú)厘頭了。比如海天味業(yè)這樣產(chǎn)品護(hù)城河不寬，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的企業(yè)，也能以50倍以上市盈率實(shí)現(xiàn)3700億市值，市銷率接近19倍，完全讓人看不懂。今天能解釋海天上漲的理由，在過(guò)去幾年同樣在涪陵榨菜和東阿阿膠身上出現(xiàn)過(guò)，時(shí)過(guò)境遷，如今結(jié)局又如何?

有人說(shuō)，美國(guó)股市有高科技，中國(guó)股市有大消費(fèi)，互不相干，各有情由。還有人會(huì)說(shuō)，“茅臺(tái)超越工行又怎樣?就喜歡你們這些看不慣而又無(wú)可奈何的表情，吃不到葡萄說(shuō)葡萄酸!”

而縱觀兩國(guó)股市最近十年市值前十個(gè)股的變化，A股一直沒(méi)有擺脫石油石化銀行白酒的圈子，只是排名你上我下;而美股卻被蘋(píng)果亞馬遜等一大半的科技巨頭所替代。也許再過(guò)5年10年，隨著A股市場(chǎng)更加成熟，前十大個(gè)股也會(huì)出現(xiàn)科技新軍的身影。