近期，樂凱新材披露的熱敏磁票生產(chǎn)線停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示引發(fā)市場高度關(guān)注。除了樂凱新材之外，A股還有部分公司也是重度依靠單一大客戶經(jīng)營，一旦出現(xiàn)問題，就會(huì)直接受到影響，投資者應(yīng)注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

一家超級(jí)公司，往往由很多小公司為它們供應(yīng)原材料、部件或者是配套服務(wù)，例如很多華為概念股、中國移動(dòng)概念股、蘋果概念股等等，它們都是依靠一家超級(jí)公司進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，這樣的公司有一定的優(yōu)勢，就是銷售收入一般保持穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)收不上來的應(yīng)收賬款，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在一般情況下都比較好看。但是同樣也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，就是這家超級(jí)公司一旦出現(xiàn)問題，相關(guān)的供應(yīng)商也將會(huì)受到非常重大的影響。

例如這次樂凱新材的“熱敏磁票生產(chǎn)線”停產(chǎn)，主要原因就是鐵路系統(tǒng)不再使用公司的產(chǎn)品，而這個(gè)產(chǎn)品及庫存除了賣給鐵路系統(tǒng)之外，幾乎沒有其他額外的客戶，公司公告也明確表示，這將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大不利影響。而且這個(gè)產(chǎn)品還是公司最主要的產(chǎn)品，不排除這一產(chǎn)品的停產(chǎn)導(dǎo)致公司出現(xiàn)業(yè)績虧損的可能。

事實(shí)上，每一家上市公司的招股說明書或者是年度報(bào)告都會(huì)披露公司對(duì)于大客戶的依賴程度，一般還會(huì)公布前五名客戶對(duì)公司銷售收入的占比。所以說這種大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)因素是客觀存在的。投資者需要警惕這類風(fēng)險(xiǎn)，而不能將這類大客戶依賴的公司當(dāng)成完全的可持續(xù)經(jīng)營公司看待。

再舉個(gè)例子，過去華為從一些美國公司手中購買大量的原材料，然后用于生產(chǎn)經(jīng)營，這些公司就是美國的華為概念股，但是其后美國政府對(duì)華為公司進(jìn)行制裁，華為可以轉(zhuǎn)換為由國內(nèi)公司供貨，而那些美國供應(yīng)商則失去了華為這個(gè)構(gòu)成依賴的大客戶，業(yè)績受到了巨大的不利影響。

同樣的，A股市場上也有很多給蘋果公司供貨的供應(yīng)商，如果蘋果公司經(jīng)營不善，這些公司的業(yè)績也會(huì)受到影響，所以很多上市公司也在不斷進(jìn)行客戶拓展，避免出現(xiàn)大客戶依賴的情況，但像樂凱新材這樣生產(chǎn)特種產(chǎn)品的公司，恐怕很難通過向多家公司供貨的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，無論是怎樣的超級(jí)巨無霸，在產(chǎn)品需求或者生產(chǎn)經(jīng)營過程中都有可能產(chǎn)生巨大的改變，就好比樂凱新材一樣，在此之前，其可能從未曾想過會(huì)被鐵路系統(tǒng)這樣的金主所“拋棄”。對(duì)于其他存在重度依賴大客戶情形的上市公司而言，應(yīng)該從中吸取教訓(xùn)，盡早做準(zhǔn)備，避免重蹈覆轍。如果樂凱新材能夠早點(diǎn)分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)出現(xiàn)目前的窘境。

本欄建議其他存在大客戶依賴的上市公司，應(yīng)合理分析自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，如果確實(shí)無法承擔(dān)大客戶采購出現(xiàn)問題的風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)盡早尋求多元化生產(chǎn)或者客戶多元化，以避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的手足無措。同樣，投資者也應(yīng)該研究自己持股的上市公司的大客戶依賴情況，如果存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，也要適當(dāng)降低合理估值作為風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。