股價(jià)三連板跌停，ST國重裝(601399.SH)重新上市后，為投資者上了一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。

6月11日，ST國重裝開盤繼續(xù)跌停，全天換手率僅有0.1%，報(bào)5.27元。6月8日當(dāng)天，公司股票重新上市被當(dāng)成新股爆炒，最終以6.15元收盤，漲85.24%。首日追高買進(jìn)的投資者目前基本都處于大幅浮虧狀態(tài)。

短線資金炒作離場(chǎng)，追高者被套牢的背后，或是ST國重裝基本面的長期風(fēng)險(xiǎn)。截至2019年末，公司的未分配利潤高達(dá)-102億元。有市場(chǎng)人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，若按照公司給出的未來三年凈利潤的平均增速計(jì)劃，或需要近20年才能填滿這個(gè)百億“大窟窿”。而在這之前，投資者都無法獲得股息分紅。

彌補(bǔ)虧損加劇長期風(fēng)險(xiǎn)

ST國重裝前身為二重重裝，因受行業(yè)、自身運(yùn)營等多方面因素綜合影響，2011年-2014 年出現(xiàn)連續(xù)虧損，虧損金額分別為1.4億元、28.89億元、32.07億元、78.97億元，累計(jì)虧損達(dá)141.33億元。

截至2014年末，ST國重裝未分配利潤達(dá)133.3億元。隨著破產(chǎn)重整完成，公司的盈利能力逐步得到改善。2017年、2018年和2019年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.87 億元、95.23億元和92.65億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7.20億元、4.82億元、4.98億元。

不過，截至2019年12月31日，ST國重裝賬面上未分配利潤仍為-102.27億元。公司在重新上市申請(qǐng)書中表示，“公司實(shí)現(xiàn)的利潤將優(yōu)先用于彌補(bǔ)以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補(bǔ)虧損。因此，公司股票存在在較長一段時(shí)間內(nèi)無法進(jìn)行現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。”

永拓會(huì)計(jì)師事務(wù)所彭燦對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“按照規(guī)定，公司必須彌補(bǔ)前年度的虧損，直至不再虧損時(shí)才能進(jìn)行現(xiàn)金分紅。否則是對(duì)中小股東的不負(fù)責(zé)。同時(shí)，企業(yè)納稅年度發(fā)生的虧損，準(zhǔn)予向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)，用以后年度的所得彌補(bǔ)，但結(jié)轉(zhuǎn)年限最長不得超過五年。所以自2020年開始，ST國重裝只能以稅后利潤來彌補(bǔ)歷年虧損。”

以稅后利潤進(jìn)行補(bǔ)虧，對(duì)于業(yè)績?cè)鏊佥^緩的ST國重裝，壓力不言而喻。根據(jù)公告，公司預(yù)計(jì)2020年~2022年的歸母凈利潤分別為4.90億元、4.96億元、5.01億元。換言之，公司預(yù)計(jì)的凈利潤年均增長約為1%~1.5%。

照這個(gè)增速，102億的“坑”需要多久填滿呢?據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者測(cè)算，若按凈利年均增速1%，需要約22年的稅后凈利才能補(bǔ)完虧損;若按1.5%增速，則是17年。

需要指出的是，ST國重裝擬在五年內(nèi)停止從事電力等領(lǐng)域工程總承包業(yè)務(wù)，并重點(diǎn)發(fā)展涉及冶金、有色礦山等重型機(jī)械行業(yè)核心業(yè)務(wù)相關(guān)工程總承包業(yè)務(wù)。上述業(yè)務(wù)調(diào)整主要涉及子公司中國重機(jī)，存在業(yè)務(wù)調(diào)整后業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

回購方案能否奏效

第一財(cái)經(jīng)記者6月11日下午致電ST國重裝，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“今年度開始是以稅后利潤彌補(bǔ)前年度的虧損，具體需要多久，要看公司的實(shí)際盈利能力。在補(bǔ)齊虧損前，肯定沒法進(jìn)行現(xiàn)金分紅。”

“我們也準(zhǔn)備了后續(xù)的回購計(jì)劃，在回購?fù)瓿勺N和除權(quán)后，類似于長航油運(yùn)的操作。股價(jià)上漲后，對(duì)于投資者持有的股份也是一種變相的現(xiàn)金贈(zèng)予方式。”該負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

公告顯示，ST國重裝的實(shí)際控制人國機(jī)集團(tuán)就實(shí)施股份回購承諾表示，“擇機(jī)推動(dòng)國機(jī)重裝在滿足相關(guān)法規(guī)后的12個(gè)月內(nèi)實(shí)施股份回購方案。方案中，公司回購股份注銷減資的資金應(yīng)當(dāng)不低于股份回購方案公告當(dāng)年前三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度平均歸屬于母公司股東的凈利潤的30%。”

按照預(yù)計(jì)的2020年~2022年的歸母凈利潤分別為4.90億元、4.96億元、5.01億元測(cè)算，公司回購資金約為1.48億元左右。

2019年1月8日重新上市的招商南油(601375.SH)連續(xù)錄得四個(gè)跌停板。截至2020一季度末，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.59億元，但賬面上亦有40億元的未分配利潤等待彌補(bǔ)。

重回A股一年后，招商南油于2020年3月6日披露了回購報(bào)告書，擬用于回購的資金總額為1.5億~2億元。

截至2020年4月14日，招商南油完成回購，實(shí)際回購股份8128.3681股，占公司總股本的1.62%，回購均價(jià)為2.46元，回購資金總額1.99億元(不含交易費(fèi)用)。

截至收盤，招商南油收?qǐng)?bào)2.44元，跌1.21%。較其重新上市時(shí)參考價(jià)4.31元/股，累計(jì)跌去43.38%。

而在回購之前，擺在ST國重裝面前的仍是補(bǔ)虧的難題。今年一季度，ST國重裝業(yè)績出現(xiàn)了下滑，歸母凈利潤224.71萬元，同比下降85.69%;扣非后歸母凈利潤更是虧損3，258.00萬元，同比下降638.76%。