近期4只可轉(zhuǎn)債下修了轉(zhuǎn)股價(jià)格，有投資者將其視為特大利好，但實(shí)際上利好程度有限，投資者不要對(duì)此寄希望過(guò)高。

先看幾個(gè)問(wèn)題，首先，什么樣的可轉(zhuǎn)債會(huì)下修轉(zhuǎn)股價(jià)格?根據(jù)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)則，下修轉(zhuǎn)股價(jià)是在股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)一定的比例時(shí)，上市公司有權(quán)降低轉(zhuǎn)股價(jià)格，但也可以不下修。上市公司的最終目標(biāo)是要促成可轉(zhuǎn)債持債人的全部轉(zhuǎn)股，這樣上市公司就相當(dāng)于獲得了一大筆再融資，同時(shí)不需要?dú)w還，對(duì)于大多數(shù)上市公司來(lái)說(shuō)，總是要想辦法讓持債人轉(zhuǎn)股，主要的手段有三個(gè)。

第一個(gè)是當(dāng)股價(jià)上漲至相對(duì)較高的位置，就會(huì)有強(qiáng)制回購(gòu)條款，例如當(dāng)股價(jià)超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)30%的時(shí)候，上市公司就有權(quán)發(fā)起強(qiáng)制回購(gòu)，即按照130元的價(jià)格強(qiáng)制回購(gòu)可轉(zhuǎn)債，此時(shí)由于股價(jià)已經(jīng)漲高，投資者如果把可轉(zhuǎn)債賣回給公司，只能得到130元的價(jià)值，但如果轉(zhuǎn)股，將能獲得價(jià)值150元的股票，所以投資者將會(huì)選擇轉(zhuǎn)股。

第二個(gè)則是下修轉(zhuǎn)股價(jià)。如果股價(jià)下跌，尤其是低于轉(zhuǎn)股價(jià)很多的情況下，例如低于轉(zhuǎn)股價(jià)的70%，此時(shí)上市公司有權(quán)降低轉(zhuǎn)股價(jià)格，這是因?yàn)?，上市公司認(rèn)為股價(jià)上漲到原始轉(zhuǎn)股價(jià)之上的難度比較大，為了保證日后能夠轉(zhuǎn)股成功，所以提前降低一些轉(zhuǎn)股價(jià)格，為以后的強(qiáng)制回購(gòu)或者債券到期做好準(zhǔn)備。

第三個(gè)就是債券到期。債券到期時(shí)，持債人要么選擇還本付息，要么選擇轉(zhuǎn)成股票，此時(shí)只要股價(jià)在轉(zhuǎn)股價(jià)之上，投資者轉(zhuǎn)股就比兌付更加劃算。一般來(lái)說(shuō)，在債券到期前的半年時(shí)間會(huì)有一次回售機(jī)會(huì)，持債人可以把可轉(zhuǎn)債回售給上市公司，一般回售價(jià)格較面值會(huì)高幾個(gè)百分點(diǎn)，這主要是為了平衡可轉(zhuǎn)債較低的利率水平，以維護(hù)可轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值，避免虛值可轉(zhuǎn)債價(jià)格過(guò)低。

所以本欄說(shuō)，下修轉(zhuǎn)股價(jià)的上市公司實(shí)際上是對(duì)可轉(zhuǎn)債的未來(lái)價(jià)格走向并不抱太大的希望，但又希望將來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，所以才會(huì)下修轉(zhuǎn)股價(jià)格。如此看來(lái)，下修轉(zhuǎn)股價(jià)的上市公司，對(duì)于未來(lái)的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性并沒(méi)有過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，投資者持有這樣的可轉(zhuǎn)債，獲得較大額外投資利潤(rùn)的概率并不太高。

投資者也可以這樣理解，上市公司下修轉(zhuǎn)股價(jià)，其實(shí)是對(duì)股價(jià)下跌的一種確認(rèn)，即認(rèn)栽，如果公司認(rèn)為自己后期股價(jià)一定能夠重新回到高位，例如公司的業(yè)績(jī)還是很好的，或者有很好的業(yè)務(wù)正在開(kāi)展，那么上市公司自身是拒絕降低轉(zhuǎn)股價(jià)的。所以本欄認(rèn)為，如果投資者看到有條件下修轉(zhuǎn)股價(jià)而拒絕降低轉(zhuǎn)股價(jià)的公司，投資者不妨加以關(guān)注，看看公司的定期報(bào)告中是否有未來(lái)可能大幅提升業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)，這類可轉(zhuǎn)債的相關(guān)正股或許存在一定的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價(jià)肯定是好事，畢竟同樣的東西，降低價(jià)格怎么也是對(duì)買家有利，只是針對(duì)這種利好投資者不要期望值太高，可轉(zhuǎn)債下修前后的理論價(jià)值并不會(huì)有太大的變化。