券商試水股權(quán)激勵(lì)，有助于建立和完善員工與公司利益共享機(jī)制，提高員工凝聚力和競爭力，吸引和留住優(yōu)秀人才，促進(jìn)公司、股東和員工三方的利益最大化。

為凝心聚力、留住人才，券商紛紛“試水”股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

近日，東方證券推出員工持股計(jì)劃草案，參與總?cè)藬?shù)預(yù)計(jì)不超過4000人，總規(guī)模不超過4億元，由受托管理機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場直接購買公司H股股票。另一家推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的券商國泰君安，自6月10日首次回購A股股份以來，7個(gè)交易日累計(jì)回購4567萬股，合計(jì)支付8.7億元。

分析人士在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，員工持股計(jì)劃的股份來源是A股還是H股，證券公司有兩大考量：一是操作的便捷性，二是股份的價(jià)值。員工持股計(jì)劃需要讓參與員工看到未來股票價(jià)值增長空間，以提高積極性。

不過，如何保證授予的公平性，如何準(zhǔn)確量化計(jì)算人才的價(jià)值貢獻(xiàn)，考核標(biāo)準(zhǔn)是否科學(xué)合理，以及如何持續(xù)性保持股權(quán)的激勵(lì)效果，股權(quán)激勵(lì)仍存在諸多難點(diǎn)。

東方證券七成員工可持股

東方證券在員工持股計(jì)劃(草案)中指出，公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的目的在于建立和完善員工與公司利益共享機(jī)制，提高員工凝聚力和競爭力，吸引和保留優(yōu)秀人才，促進(jìn)公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展，促進(jìn)公司、股東和員工三方的利益最大化。

具體來看，參與本計(jì)劃的員工人數(shù)預(yù)計(jì)不超過4000人，認(rèn)購員工持股計(jì)劃份額的金額合計(jì)不超過4億元(含)。資金來源方面，包括員工合法薪酬、自籌資金以及法律、法規(guī)允許的其他方式;股票來源方面，在二級(jí)市場直接購買公司H股股票。

公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員認(rèn)購比例不低于本次員工持股計(jì)劃總份額的7%，其他員工認(rèn)購比例為93%。員工持股計(jì)劃購買標(biāo)的股票鎖定期為12個(gè)月，匯添富基金公司作為員工持股計(jì)劃的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

備受市場關(guān)注的是，東方證券作為A+H股券商，員工持股計(jì)劃為何選擇H股?EVAP(中國)研究院院長張?jiān)娦旁诮邮堋秶H金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，員工持股計(jì)劃股份來源選擇A股還是H股，證券公司主要會(huì)考量兩點(diǎn)：一是操作的便捷性，二是股份的價(jià)值。

盈科(大連)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人夏晶告訴《國際金融報(bào)》記者，東方證券通過二級(jí)市場購買取得H股股票，沒有一般股權(quán)激勵(lì)的折扣。其A股相比H股有較大的溢價(jià)，H股“性價(jià)比”較高。就6月18日收盤價(jià)而言，東方證券A股為9.19元/股，H股為4.03港元/股(折合人民幣3.68元/股)，這意味著購買H股要比A股便宜約60%。

透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清告訴記者，A股比H股貴，東方證券推出員工持股H股股票，公司付出更低的成本，員工能夠得到更多切實(shí)好處。東方證券此次員工持股計(jì)劃參與對(duì)象近4000人，占員工總?cè)藬?shù)的近七成，認(rèn)購員工持股計(jì)劃份額金額不超過4億元，人均10萬元，此次“試水”算是一種進(jìn)步。

“公司實(shí)施本計(jì)劃遵循公司自主決定、員工自愿參加的原則，公司不以攤派、強(qiáng)行分配等方式強(qiáng)制員工參加本計(jì)劃。”東方證券指出，員工持股計(jì)劃參與人盈虧自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，與其他投資者權(quán)益平等。

國泰君安已回購4567萬股

記者梳理獲悉，招商證券、華泰證券多家券商探索股權(quán)激勵(lì)，國元證券、興業(yè)證券員工持股計(jì)劃目前已經(jīng)部分鎖定期屆滿。新證券法為證券公司員工持股和股權(quán)激勵(lì)松綁后，國泰君安“搶鮮”破局，目前在火速推進(jìn)中。

6月7日，國泰君安發(fā)布《A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，成為新證券法實(shí)施以來首家推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的券商。該計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過8900萬股A股限制性股票，回購股份的資金來源總額不超過21.7億元。授予價(jià)格是現(xiàn)價(jià)的一半，首次授予的價(jià)格為8.03元/股。

6月10日，國泰君安通過集中競價(jià)交易方式實(shí)施了首次回購A股股份，回購數(shù)量為470萬股，購買價(jià)格最高16.29元/股，最低16.22元/股。6月18日公司公告稱，當(dāng)天回購618萬股A股股份，回購價(jià)格最高為16.42元/股，最低為16.26元/股。在6月10日至17日期間，合計(jì)回購3949萬股。截至6月18日，國泰君安在7個(gè)交易日里累計(jì)回購4567萬股，合計(jì)支付8.7億元，回購規(guī)模已經(jīng)達(dá)到原定計(jì)劃規(guī)模下限(4450萬股)。

華泰證券表示，國泰君安股權(quán)激勵(lì)授予數(shù)量可觀，授予價(jià)格折扣接近現(xiàn)價(jià)五折水平，激勵(lì)效用顯著。同時(shí)，公司為股權(quán)激勵(lì)設(shè)置分段限售期和多樣化考核機(jī)制，充分激活受激勵(lì)對(duì)象主觀能動(dòng)性。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完善公司市場化機(jī)制設(shè)計(jì)，將優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定人才隊(duì)伍，助力轉(zhuǎn)型發(fā)展。

“本次激勵(lì)計(jì)劃將有助于解決國企激勵(lì)不足的問題，進(jìn)一步激發(fā)員工的積極性與活力，同時(shí)激勵(lì)計(jì)劃帶來的攤銷成本對(duì)于公司利潤的影響有限。”華西證券認(rèn)為。

股權(quán)激勵(lì)仍有難點(diǎn)

股權(quán)激勵(lì)有利于券商更好地捆綁核心團(tuán)隊(duì)的利益，從而建立起長期的激勵(lì)機(jī)制。

在市場看來，員工持股計(jì)劃是進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的重要手段，但當(dāng)參與員工看不到未來的股票價(jià)值增長空間，其積極性也會(huì)降低。“對(duì)于券商機(jī)構(gòu)而言，人才是核心競爭力之一。而股權(quán)激勵(lì)的實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)未來的預(yù)期，一切皆不如快速發(fā)展更具激勵(lì)效果，更何況是激勵(lì)深諳資本市場規(guī)則的券商人士。”夏晶表示。

在況玉清看來，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)在于國資的決策機(jī)制還不夠靈活。摩根、高盛等國際大投行之所以能一直強(qiáng)勢發(fā)展，跟其激勵(lì)機(jī)制有很大關(guān)系，合伙人制就是頂級(jí)的長期激勵(lì)機(jī)制。

張?jiān)娦畔蛴浾咧毖裕?ldquo;券商通過股權(quán)激勵(lì)以激發(fā)員工，留住人才，但過程中的幾大問題也不容忽視。”第一，分股很容易，但授予員工股份之后，如果不能確保人才的心態(tài)、行為、能力和業(yè)績發(fā)生改變，股權(quán)激勵(lì)初衷沒有實(shí)現(xiàn)。第二，這種授予股權(quán)基本上采取的是“同股同權(quán)”或“同股同利”的原則，員工工作表現(xiàn)好不好，業(yè)績貢獻(xiàn)大與小，都一樣行權(quán)與分紅，這會(huì)“傷及”績效表現(xiàn)優(yōu)秀的人才。

“比較有效的做法是，以較低的價(jià)格授予人才股份，將股份行權(quán)與業(yè)績貢獻(xiàn)高度掛鉤。”張?jiān)娦沤ㄗh，貢獻(xiàn)達(dá)標(biāo)者行權(quán)，貢獻(xiàn)不達(dá)標(biāo)不得行權(quán)，貢獻(xiàn)不好不壞的同比例行權(quán)。貢獻(xiàn)考核既要看每一位員工在周期內(nèi)公司的整體業(yè)績(利潤和股價(jià))，又要看每位員工在周期內(nèi)的崗位工作結(jié)果與過程表現(xiàn)，這兩者的權(quán)重可以設(shè)置為4比6。

中國政法大學(xué)民商法學(xué)碩士于強(qiáng)偉律師告訴《國際金融報(bào)》記者，很多行業(yè)也在使用股權(quán)激勵(lì)方式，薪酬結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)一些變化。不過，股權(quán)激勵(lì)存在幾大難點(diǎn)，如何保證授予的公平性，如何準(zhǔn)確量化計(jì)算人才的價(jià)值貢獻(xiàn)，考核標(biāo)準(zhǔn)是否科學(xué)合理，以及如何持續(xù)性保持股權(quán)的激勵(lì)效果。“這需要在持股路徑設(shè)計(jì)、股權(quán)動(dòng)態(tài)化管理、激勵(lì)約束平衡性等方面，作出有效機(jī)制安排，結(jié)合企業(yè)自身情況提供可行的解決方案”。