2020年，在“風(fēng)起云涌”的白酒股市上，酒鬼酒股份有限公司(下稱“酒鬼酒”，000799.SH)的股價(jià)近四倍的漲幅讓市場(chǎng)為之側(cè)目。

自2020年1月1日起至2021年1月4日收盤(pán)，一年時(shí)間，酒鬼酒漲幅高達(dá)382%，“領(lǐng)漲”白酒板塊，而這一漲勢(shì)直到今年1月14日才有所收斂。

1月15日晚，酒鬼酒發(fā)布凈利潤(rùn)預(yù)增近六成的業(yè)績(jī)預(yù)告的同時(shí)，股價(jià)卻繼續(xù)回調(diào)，這又是為何?

引人關(guān)注的是，去年12月底，其董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)程軍在相關(guān)會(huì)議上提到的數(shù)據(jù)直接涉及尚未披露的2020年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此新年第1個(gè)工作日，酒鬼酒收到來(lái)自深交所的監(jiān)管函。

就上述相關(guān)情況，《投資者網(wǎng)》致函酒鬼酒詢問(wèn)，但未得到對(duì)方有效回復(fù)。

股價(jià)“異常”回調(diào)

1月15日，酒鬼酒發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2020全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.55億元–4.95億元，較2019年同期的2.995億元，同比增長(zhǎng)51.92%–65.28%。

就在業(yè)績(jī)預(yù)告的前后腳，其股價(jià)“異常”回調(diào)，酒鬼酒為此還專門(mén)發(fā)布公告，“股票連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)(2021年1月14日、1月15日、1月18日)日收盤(pán)價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)超過(guò) 20%，根據(jù)《深圳證券交易所股票交易規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，屬于股票交易異常波動(dòng)。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“久漲必跌，酒鬼酒也不能例外，1月14日、15日連續(xù)兩日跌停就是一種落袋為安。”

不過(guò)根據(jù)酒鬼酒所述，“報(bào)告期業(yè)績(jī)上升主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)及經(jīng)訴訟程序收到賠償款7194萬(wàn)導(dǎo)致稅后非經(jīng)常性損益凈額增加5341萬(wàn)元。”

也有業(yè)內(nèi)人士表示，“7194萬(wàn)訴訟賠償款約占到預(yù)計(jì)利潤(rùn)的14.5%至15.8%，這或表明酒鬼酒真實(shí)的利潤(rùn)增幅并不如投資者想象的那么高。”

短時(shí)間股價(jià)的漲跌或?yàn)橄⒚嬗|動(dòng)，然而據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2020年1月1日起至2021年1月4日收盤(pán)，酒鬼酒漲幅高達(dá)382%，領(lǐng)漲白酒股。

過(guò)去的1年中，酒鬼酒為何以近4倍的股價(jià)“領(lǐng)漲”白酒股?二級(jí)市場(chǎng)中不少投資者疑惑“究竟是什么因素在支撐酒鬼酒的股價(jià)?是否存在泡沫?”

對(duì)此，有不少投資專業(yè)人士認(rèn)為，這與白酒股的“大盤(pán)”特性和酒鬼酒的“基本盤(pán)”不無(wú)關(guān)系。

基金青睞?

有投資人士認(rèn)為，“穿越牛熊的白酒股，有避險(xiǎn)情緒溢價(jià)、資產(chǎn)配置溢價(jià)等其他價(jià)值因素存在，所以白酒板塊的股價(jià)相對(duì)偏離其價(jià)值。”

2020年，18只白酒股的累計(jì)漲幅均超過(guò)25%，其中瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒等股價(jià)漲幅超一倍，酒鬼酒及山西汾酒更是超過(guò)300%。

有證券從業(yè)人士表示，酒鬼酒“背后的資金推手是基金的抱團(tuán)現(xiàn)象。”以1月27日為例，當(dāng)日白酒板塊大幅回調(diào)，酒鬼酒盤(pán)中一度觸及跌停，最終以7.03%的跌幅報(bào)收172.66元。盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前五大買賣席位均為機(jī)構(gòu)或游資。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，酒鬼酒2020年三季報(bào)開(kāi)始作為機(jī)構(gòu)投資者的基金持股占比增多，前十大股東新增兩只基金，此外，有兩只基金均進(jìn)行了增倉(cāng)，目前分別為酒鬼酒第二、三大流通股股東(見(jiàn)表)。

看好業(yè)績(jī)預(yù)期?

除此之外，酒鬼酒的“基本盤(pán)”也是推手之一。

相比同行，酒鬼酒上市時(shí)間較早。1956年，酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠便已成立。1997年7月，酒鬼酒在深交所上市，成為湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。

此后近20年間，酒鬼酒的股權(quán)經(jīng)歷了頻繁更替，內(nèi)部管理動(dòng)蕩，錯(cuò)失行業(yè)成長(zhǎng)的黃金時(shí)期。但自2016年中糧集團(tuán)入主后，公司步入新的發(fā)展階段，恰逢白酒行業(yè)迎來(lái)破冰式復(fù)蘇。

資深投資經(jīng)理鄭龍認(rèn)為，“酒鬼酒作為具有一定全國(guó)品牌知名度的區(qū)域性酒企，在白酒板塊整體大幅上漲、頭部企業(yè)資金集中效應(yīng)溢出時(shí)，更容易受市場(chǎng)關(guān)注，也更容易得到市場(chǎng)追捧。”

近年來(lái)酒鬼酒業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，以2020年前三季度數(shù)據(jù)為依據(jù)，酒鬼酒的營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速行業(yè)排名第二(見(jiàn)圖1)。

如此看來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)備受追捧，側(cè)面反映了市場(chǎng)中小投資者對(duì)酒鬼酒未來(lái)的預(yù)期，只不過(guò)這種預(yù)期中帶著幾分疑惑，投資互動(dòng)平臺(tái)上對(duì)該公司過(guò)高的市盈率表示質(zhì)疑，“公司市盈率已經(jīng)百倍，請(qǐng)問(wèn)公司如何發(fā)展才能保持如此高市盈率?”

前不久的一封監(jiān)管函，似在表明酒鬼酒對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)目標(biāo)更為執(zhí)著。

2020年12月26日，酒鬼酒公司年度經(jīng)銷商大會(huì)上，公司高層人士宣布，“公司銷售目標(biāo)是突破30億，跨越50億，爭(zhēng)取邁向100億。”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司在2020年前三季的營(yíng)收為11.27億，因此上述目標(biāo)的壓力不小。另外，鑒于酒鬼酒股價(jià)此后出現(xiàn)波動(dòng)，1月4日晚間，深交所下發(fā)監(jiān)管函，認(rèn)為酒鬼酒通過(guò)非法定信息披露渠道自行對(duì)外發(fā)布涉及公司經(jīng)營(yíng)的重要信息，違反了交易所相關(guān)規(guī)定。

監(jiān)管函指出，“當(dāng)日，你公司股價(jià)漲停，此后你公司股價(jià)持續(xù)上漲。而根據(jù)你公司前期披露的歷年年度報(bào)告，上市公司2017年-2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.78億元、11.87億元、15.12億元;根據(jù)你公司披露的2020年第三季度報(bào)告，上市公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.27億元。”

簡(jiǎn)言之，公司高管在公開(kāi)場(chǎng)合一次未附加實(shí)現(xiàn)路徑的業(yè)績(jī)展望后，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)飆升，且因該展望缺乏依據(jù)，引起監(jiān)管層關(guān)注。

事實(shí)上，不少投資者對(duì)此存疑，互動(dòng)平臺(tái)上有投資者提問(wèn)，“人口總量沒(méi)大的變化，酒廠卻不斷在擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)的供應(yīng)總量在增加，消費(fèi)總量卻不會(huì)增加。消費(fèi)醬香酒的人多了對(duì)應(yīng)的消費(fèi)別的香型的就少了。貴公司何來(lái)的底氣宣稱銷售收入未來(lái)突破50億，沖擊100億。有沒(méi)有依據(jù)?”

酒鬼酒回復(fù)時(shí)稱，“這種消費(fèi)升級(jí)背景下，勢(shì)必拉大高端白酒需求，為高端白酒帶來(lái)極好的發(fā)展機(jī)遇。酒鬼酒是中國(guó)最早的高價(jià)白酒代表品牌之一，在消費(fèi)者的心目中屬于高端白酒品牌代表，公司白酒產(chǎn)品市場(chǎng)非常廣闊，隨著公司全國(guó)化進(jìn)程的加快，銷售規(guī)模將會(huì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。”因上述回復(fù)仍未有實(shí)現(xiàn)路徑及數(shù)據(jù)例證，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系酒鬼酒方面咨詢未來(lái)的營(yíng)銷計(jì)劃，但并未收到回復(fù)。

業(yè)績(jī)“狂想”的另一面，是酒鬼酒短時(shí)間內(nèi)無(wú)法改變的營(yíng)收基數(shù)及體量較小的事實(shí)。

根據(jù)目前較為詳細(xì)的2020年三季報(bào)，2020年前三季度，酒鬼酒的營(yíng)收及凈利潤(rùn)在同期白酒股中表現(xiàn)并不出色，排名較為靠后(見(jiàn)圖2)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)酒鬼酒而言，借白酒股整體景氣度扶搖直上，股價(jià)不斷推高，與其較為有說(shuō)服力的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚染C合因素有關(guān)，但是目前其股價(jià)如此之高，存在著一定的投機(jī)性質(zhì)。