全球光伏組件龍頭東方日升(300118.SZ)這次創(chuàng)造了歷史。

2月2日晚間，東方日升發(fā)布公告稱，終止可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行，并啟動退款工作，2月5日前退回給投資者。這是A股市場30年來迄今為止可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后終止的首例。

導(dǎo)致東方日升發(fā)債最終失敗的直接原因是經(jīng)營業(yè)績變臉。去年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為6.48億元，而公司預(yù)計(jì)全年為1.60億元至2.40億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈 利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損0.60億元至1.40億元?？鄯莾衾麧櫶潛p，成為可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的障礙。

業(yè)績變臉、發(fā)債募資失敗，打擊了二級市場投資者信心。今年以來，東方日升股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)50%，市值蒸發(fā)超過120億元。

針對目前的狀況，東方日升公開表示，業(yè)績變動的不利因素正在消除。

可轉(zhuǎn)換債券募資再次失敗

跨過四個(gè)年頭，東方日升發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的計(jì)劃以一紙公告的形式宣告失敗。

1月29日晚，東方日升發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤為1.60億元至2.40億元，上年為9.74億元，同比下降75.35%至83.57%。公司所持有的交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動收益約為3億元， 扣除這部分收益，凈利潤為虧損0.60億元至1.40億元，上年同期為8.23億元，同比下降107.29% -117.00%。營業(yè)收入為150億元至170億元，高于上年的144.04億元。

此時(shí)，1月31日，東方日升發(fā)布緊急公告，向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券中止上市。原因是，2020年度的扣非凈利潤為虧損，不符合發(fā)行可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市條件。

2月2日晚，東方日升正式宣告可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行失敗。公司稱，終止向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)并撤回申請文件，中止變?yōu)榻K止，公司表示，已經(jīng)啟動退款工作，將在2月5日前退回給投資者。

根據(jù)公司披露的債券發(fā)行方案，公司擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，規(guī)模為不超33億元。所募資金將用于年產(chǎn)2.5GW高效太陽能電池與組件生產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)5GW高效太陽能電池組件生產(chǎn)項(xiàng)目(一期)、全球高效太陽能電池組件創(chuàng)新中心項(xiàng)目等項(xiàng)目的建設(shè)等。

毫無疑問，本次發(fā)債募資失敗，將直接影響東方日升上述募投項(xiàng)目建設(shè)，公司自身暫時(shí)也難以籌集到超30億元資金用于上述項(xiàng)目建設(shè)。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，早在2018年，東方日升就計(jì)劃通過發(fā)行公司可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行募資用于項(xiàng)目建設(shè)，并持續(xù)在推動。

2019年9月，東方日升的首次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案被證監(jiān)會否決。當(dāng)時(shí)，公司計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為27.10億元可轉(zhuǎn)換債券，這部分募資計(jì)劃用于年產(chǎn)2.5GW高效太陽能電池與組件生產(chǎn)項(xiàng)目、澳洲Merredin Solar Farm 132MW光伏電站項(xiàng)目建設(shè)，分別擬使用募資19億元、6億元，還有2.10億元用于補(bǔ)充流動資金。

隨著發(fā)債方案被證監(jiān)會否決，東方日升的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃泡湯了。

可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案被否，東方日升沒有披露具體原因。在審核債券發(fā)行方案時(shí)，發(fā)審委對該東方日升2018年收購江蘇九九久科技有限公司(九九久)事項(xiàng)較為關(guān)注。

2018年8月6日，東方日升發(fā)布關(guān)于支付現(xiàn)金購買江蘇九九久科技有限公司51%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告，擬以現(xiàn)金13.99億收購必康股份持有的九九久科技51%股權(quán)。由于轉(zhuǎn)讓方必康股份的實(shí)控人李宗松系 公司持股5%以上的股東，此次收購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

奇怪的是，這一收購事項(xiàng)未經(jīng)股東大會審議就支付了3.8億元交易意向金，后被股東大會否決，未能及時(shí)收回這筆資金，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用。且交易標(biāo)的收購價(jià)格的公允性和合理性也受到質(zhì)疑，存在涉及關(guān)聯(lián)方利益輸送的嫌疑。

經(jīng)營合規(guī)性或是上次可轉(zhuǎn)換債被否的主要原因。

去年6月，公司再次籌劃可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行募資工作。

對比發(fā)現(xiàn)，兩次可轉(zhuǎn)換債券募資的項(xiàng)目中，均有年產(chǎn)2.5GW高效太陽能電池與組件生產(chǎn)項(xiàng)目。這似乎說明，東方日升的這一項(xiàng)目建設(shè)一直未能有效推進(jìn)。發(fā)債再次失敗，或?qū)⒂绊懝井a(chǎn)業(yè)布局。

業(yè)務(wù)單一抗風(fēng)險(xiǎn)能力低

業(yè)績變臉導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行再度告敗，或足以說明東方日升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較低。

東方日升成立于2002年，2010年在深交所掛牌上市。公司是全球十大光伏組件企業(yè)之一，主要業(yè)務(wù)涉及光伏電池片與組件、新材料、光伏電站、智能燈具和新能源金融服務(wù)等五大板塊。核心業(yè)務(wù)為太陽能 組件的生產(chǎn)和銷售，2019年太陽能電池組件業(yè)務(wù)收入占總收入比例為79.76%。

近年來，東方日升動作頻頻，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。

東方日升相繼成立日升投資公司、收購江蘇斯威克85%股權(quán)，還設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融及融資租賃公司，布局電站業(yè)務(wù)、EVA膠膜和新能源金融業(yè)務(wù)。公司與江蘇常州金壇區(qū)簽約，擬投資80億元建設(shè) 5GW電池和5GW組件產(chǎn)能，與浙江義烏方面簽約，擬投資20億元建設(shè)5GW的太陽能電池組件生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

通過系列擴(kuò)張，東方日升成為全球光伏組件領(lǐng)先企業(yè)。截至2020年6月底，公司光伏組件年產(chǎn)能為12.6GW，產(chǎn)能主要分布于浙江寧波、江蘇金壇、浙江義烏、河南洛陽等生產(chǎn)基地。

2010年上市以來，東方日升也多次借助資本市場功能進(jìn)行募資。wind數(shù)據(jù)顯示，包括首發(fā)募資，公司直接募資金額達(dá)57.13億元。這些募資，基本都用于收購資產(chǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張及補(bǔ)充流動資金。

雖然已經(jīng)躋身全球光伏組件領(lǐng)先之列，但東方日升的經(jīng)營業(yè)績不太穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，2011年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為0.54億元，同比下降80.33%，2012年為虧損4.81億元。2014年為0.67億元，同比下降11.51%，2017年為6.50億元，同比下降5.67%。2018年下降64.24%，凈利 潤為2.32億元。算上2020年，近10年，凈利潤同比有6個(gè)年度在下降。

2020年，東方日升在第四季度的凈利潤預(yù)計(jì)虧損4.88億元至4.08億元，主要原因在于光伏組件產(chǎn)品原輔材料價(jià)格上漲及銷售價(jià)格下降導(dǎo)致主要產(chǎn)品毛利率下降明顯。

第四季度，公司整體銷售毛利率為9.35%，較前三季度的21.07%下降約11.72個(gè)百分點(diǎn)。其中，主要產(chǎn)品光伏組件的銷售價(jià)格由前三季度的均價(jià)1.59元/W下降至第四季度的1.35元/W，降幅達(dá)14.96%。

公司稱，第四季度的組件成本較第三季度上升約10%。第四季度光伏組件需求旺盛，一些原輔材料供需不匹配，在大量需求的刺激下，相關(guān)廠商普遍采取漲價(jià)策略。特別是光伏玻璃，第四季度價(jià)格較三季 度增長超過50%，僅這一種材料就使得單瓦組件成本增加0.07元，其中12月更處高位。按公司第四季度組件銷售量2590.85MW計(jì)算，玻璃漲價(jià)對利潤帶來影響約1.8億元。

A股市場上，隆基股份、天合光能均涉及光伏組件環(huán)節(jié)，兩家公司2019年光伏組件業(yè)務(wù)銷售占比分別為44.29%和70.30%。隆基股份預(yù)計(jì)，2020年凈利潤82億元至86億元，同比增長55.30%至62.88%，扣非凈利潤77.80億元至81.80億元，同比增長52.73%至60.58%。天合光能預(yù)計(jì)凈利潤12.01億元至13.28億元，同比增長87.55%至107.29%，扣非凈利潤10.96億元至12.11億元，同比增長79.32%至98.20%。

兩家公司凈利潤同比大增，原因?yàn)槁』煞莩龘碛薪M件外，還擁有較大的上游硅片產(chǎn)能。天合光能則在海外高毛利地區(qū)的光伏組件業(yè)務(wù)銷售增長顯著。

由此可見，東方日升抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較低。