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“大風(fēng)刮來(lái)”的業(yè)績(jī)? Coinbase被高估了嗎?
來(lái)源:北京商報(bào) 2021-04-12 09:06:36

幣圈風(fēng)大,刮得人看不清前路。繼區(qū)塊鏈第一股之后,加密貨幣交易平臺(tái)Coinbase本周三也要在納斯達(dá)克上市了。市場(chǎng)火熱,大風(fēng)刮來(lái)了千億美元的估值,但是那些已經(jīng)入市的老前輩們顯然意難平。風(fēng)是助力,還是陷阱,終究沒人說得清。

估值幾何

虛擬貨幣市場(chǎng)以令人驚嘆的速度瘋狂成長(zhǎng),區(qū)塊鏈第一股登陸納斯達(dá)克一年半,加密領(lǐng)域第一股聲勢(shì)浩大,緊隨其后。加密貨幣交易平臺(tái)Coinbase宣布計(jì)劃在本周三登陸納斯達(dá)克股票市場(chǎng)直接上市,股票代號(hào)COIN。

值得注意的是,Coinbase將繞過傳統(tǒng)IPO程序,并不會(huì)在此次發(fā)行中籌集資金,而是以直接上市的方式登陸納斯達(dá)克,即公司雇員和投資者將其擁有權(quán)轉(zhuǎn)換為股票,然后在股票交易所掛牌。

也就意味著,股票一旦上市后,公眾可以購(gòu)買股份,Coinbase現(xiàn)有的投資者可隨時(shí)套現(xiàn)離場(chǎng),而不用像傳統(tǒng)的IPO,具有一段時(shí)間的鎖定期。據(jù)悉,這種“直接上市”的方式由SPOT和PLTR等大公司開創(chuàng),近幾年深受科技企業(yè)青睞。

這種“簡(jiǎn)單粗暴”的上市方法與幣圈的風(fēng)向變化之快不無(wú)關(guān)系。數(shù)字貨幣管理公司Coinshares發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年第一季度,數(shù)字貨幣市場(chǎng)總成交量居高不下,平均每天的交易額為116億美元,而在去年第四季度這一數(shù)字僅為35億美元。

風(fēng)起時(shí),萬(wàn)物皆能上青云。創(chuàng)立僅僅九年,Coinbase就成長(zhǎng)為了美國(guó)最大的比特幣和其他數(shù)字貨幣交易平臺(tái),其市值可能超過任何傳統(tǒng)的交易平臺(tái)。根據(jù)近期Coinbase在私人市場(chǎng)交易中的表現(xiàn),受益于比特幣價(jià)格的大幅上漲,Coinbase的市值約為915億美元。不過,按照今年2月Coinbase披露的招股書來(lái)看,其公司此前估值高達(dá)1020億美元。

但市場(chǎng)普遍認(rèn)為,隨著加密市場(chǎng)的成熟,快速發(fā)展的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)讓Coinbase的高估值受到一定程度的影響,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可能并不利于其股價(jià)。而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,同為美國(guó)比特幣交易平臺(tái)的Kraken近日也表示,受惠于加密貨幣投資熱潮,Kraken近月平臺(tái)交易量大增,公司擬2022年于美國(guó)直接上市。

北京商報(bào)記者聯(lián)系Coinbase進(jìn)行采訪,截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

“大風(fēng)刮來(lái)”的業(yè)績(jī)?

也許是大風(fēng)過境短暫輝煌,也許是水到渠成只借東風(fēng),但Coinbase是妥妥頂著光環(huán),手持10億美元現(xiàn)金流,閑庭信步地敲開了納斯達(dá)克的大門。市場(chǎng)甚至認(rèn)為,有其現(xiàn)金流打底,通過上市籌集到的任何資金,無(wú)論多少,都可以幫助其安穩(wěn)渡過比特幣的動(dòng)蕩走勢(shì)。

市場(chǎng)的信心并不盲目,Coinbase也在積極為自己背書。Coinbase此前發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2021年一季度,Coinbase吸引了1300萬(wàn)新用戶,收入為18億美元,利潤(rùn)比去年全年還要高出兩倍以上。哪怕按照接下來(lái)環(huán)比零增長(zhǎng)來(lái)計(jì)算,Coinbase的全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)能夠達(dá)到210億美元,如果算上上市后的提振作用,全年業(yè)績(jī)甚至能達(dá)300億。

“Coinbase選擇先發(fā)布今年第一季度的數(shù)據(jù),顯然是對(duì)一季度的數(shù)據(jù)非常有信心。而現(xiàn)在看來(lái),這個(gè)數(shù)據(jù)還是比較亮眼的。作為Coinbase本身來(lái)說,也是相信一季度的數(shù)據(jù),將有利于提升掛牌時(shí)的估值。”美國(guó)力研咨詢公司創(chuàng)始人谷燕西指出。

盡管如此,Coinbase暴漲的數(shù)據(jù)還是離不開幣圈近期的這把“猛火”。數(shù)據(jù)顯示,在收入來(lái)源方面,Coinbase約85.8%的收入來(lái)自客戶交易手續(xù)費(fèi);約10.6%的收入來(lái)自其他收入。而這10%的其他收入,也是Coinbase使用自身持有的加密資產(chǎn)幫助客戶完成交易而獲得的收入,不過是在交易系統(tǒng)意外中斷期間而已。

看懂研究院高級(jí)研究員程宇認(rèn)為,Coinbase錢包服務(wù)不會(huì)向用戶收取加密貨幣存儲(chǔ)費(fèi)用,但當(dāng)用戶實(shí)際買賣比特幣和以太坊等加密貨幣時(shí),Coinbase將賺取手續(xù)費(fèi)和傭金。因此,Coinbase的風(fēng)險(xiǎn)還在于其對(duì)交易費(fèi)用的依賴。交易熱潮退去,費(fèi)用也將大幅降低,因此這種盈利模式的可持續(xù)性并不強(qiáng)。

風(fēng)口,風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于Coinbase自身來(lái)說,風(fēng)險(xiǎn)更是來(lái)自同行。谷燕西指出,隨著加密貨幣市場(chǎng)的成熟,交易費(fèi)用可能會(huì)受到廉價(jià)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。比如,免傭金加密交易平臺(tái)Robinhood已允許投資者像PayPal和Square一樣購(gòu)買加密貨幣,投資巨頭富達(dá)也開始向認(rèn)可投資人提供比特幣指數(shù)基金交易服務(wù)。

實(shí)際上,此前Coinbase的估值已經(jīng)引起了市場(chǎng)的躁動(dòng),BNB、HT、OKB等幣圈頭部交易所的平臺(tái)幣迅速暴漲。畢竟從目前來(lái)看,在幣圈交易規(guī)模能和Coinbase不分伯仲的交易所并不少。如果Coinbase值1000億美金,也就意味著,當(dāng)今幣圈的頭部加密貨幣交易所的價(jià)值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)被低估了。

但與此同時(shí),谷燕西也表示:“Coinbase會(huì)面臨來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,比如Kraken和BlockFi的競(jìng)爭(zhēng)壓力。不過,預(yù)計(jì)美國(guó)會(huì)在近期推出國(guó)家級(jí)的數(shù)字資產(chǎn)交易所牌照,Coinbase作為首個(gè)上市的加密貨幣交易所,則有可能成為首批獲得該牌照的公司。因此,在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),Coinbase依然會(huì)處在非常有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。”

而且,與Coinbase不同,對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)表單里都多了一項(xiàng)——比特幣。計(jì)劃明年上市的Kraken聯(lián)合創(chuàng)辦人兼行政總裁Jesse Powell近期表示,比特幣近月價(jià)格屢創(chuàng)新高,加上近月大批機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入加密貨幣市場(chǎng),平臺(tái)交易量急升。單計(jì)今年首季,平臺(tái)新注冊(cè)用戶數(shù)量比去年下半年高出4倍,期內(nèi)平臺(tái)交易量錄得1600億美元,創(chuàng)歷史新高,比去年全年高出1.5倍。

然而,令人噓唏的是,盡管Coinbase沒有直接下注于比特幣,但是如果比特幣崩潰,Coinbase交易量下滑,將有可能導(dǎo)致其股價(jià)遭受損失。今年以來(lái),比特幣一路高歌猛進(jìn),最高值一度突破61000美元。然而,就在去年年底Coinbase公開宣布上市時(shí),這個(gè)價(jià)格才剛剛過20000美元的線。

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