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綠城管理控股(09979.HK)發(fā)布正面盈利預(yù)告 逆周期特征及發(fā)展態(tài)勢良好
來源:格隆匯 2021-06-25 10:10:44

6月22日,國內(nèi)代建行業(yè)龍頭企業(yè)綠城管理控股發(fā)布正面盈利預(yù)告稱,根據(jù)對集團截至2021年5月31日止5個月的未經(jīng)審計綜合管理賬目及內(nèi)部經(jīng)營數(shù)據(jù)的初步審閱,集團預(yù)期截至2021年6月30日止6個月的本公司擁有人應(yīng)占凈溢利與2020年6月30日相比,將錄得不少于70%的增長。根據(jù)公告所示,此增長的主要原因源于疫情好轉(zhuǎn)加速背景下,中國經(jīng)濟及房地產(chǎn)市場復(fù)蘇,同時受宏觀政策支持,集團代建業(yè)務(wù)的輕資產(chǎn)屬性展現(xiàn)出良好的逆周期特征及更快的發(fā)展態(tài)勢。

(來源:富途牛牛)

同日,資產(chǎn)市場以實際行動投出了“信心票”,綠城管理控股早盤一度沖高大漲逾5%。而自年初至今,該公司股價已經(jīng)上漲了超過40%。

不妨一同來看看,綠城管理控股此次積極的業(yè)績預(yù)期和良好市場表現(xiàn)的背后對應(yīng)著怎樣的戰(zhàn)略布局與未來價值?

1·全國性布局漸入佳境,業(yè)績動能釋放強勁

綠城管理在資本市場表現(xiàn)一路向好的底層邏輯并不難理解,除了物業(yè)代建模式本身具有的穩(wěn)定現(xiàn)金流、輕資產(chǎn)模式及抗周期性的天然優(yōu)勢外,公司全國性戰(zhàn)略布局帶來的良好的發(fā)展預(yù)期,以及對公司優(yōu)質(zhì)經(jīng)營能力的不斷驗證,也成為資本市場看好的重要支撐。

房地產(chǎn)行業(yè)由土地紅利、金融紅利轉(zhuǎn)向管理紅利時代,代建模式的賽道不斷拓寬、市場需求持續(xù)放大,這同時也意味著未來越來越多的開發(fā)能力強、專業(yè)程度與品牌美譽度高的代建類公司將更容易脫穎而出。在這之中,往往誰所占據(jù)的市場份額越來越大,可服務(wù)的客群越來越廣,其在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢也更加顯著,實現(xiàn)做大做強的路徑也更加清晰。

就綠城管理而言,當(dāng)前公司的全國性布局已漸入佳境,其旗下?lián)碛袃湄S富的項目以及結(jié)構(gòu)多元的優(yōu)質(zhì)客戶群。截至2020年底,綠城管理在中國28個省、89個城市擁有296個代建項目,合約項目總建筑面積達7610萬平方米,其中主要經(jīng)濟區(qū)域建筑面積為6490萬平方米,占整體面積85%以上。而在客戶結(jié)構(gòu)方面,公司在建面積中私營企業(yè)委托方占比28.3%,國有企業(yè)委托方占比40.5%,政府委托方占比31.2%。

不難預(yù)見,綠城管理在全國范圍及重點城市的布局與扎根,將與未來不斷擴展的多元客戶群形成協(xié)同效應(yīng),加速對行業(yè)市場機會的挖掘,不斷保持快速增長的步伐。

實際上,綠城管理的全國性布局及多元化客戶為公司訂單增長提供支撐,正推動公司逐步進入業(yè)績釋放期。對應(yīng)到經(jīng)營表現(xiàn)上,綠城管理此前公布的一季度訂單量佐證了這一成長路徑。

從公司公布的一季度業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看,綠城管理2021年前三個月的新拓代建項目合約建筑面積為902 萬平方米,新拓代建項目代建費預(yù)估23.4 億元,兩個數(shù)據(jù)均占2020年全年完成指標(biāo)比重的40%意思,展現(xiàn)出強勁的業(yè)務(wù)拓展勢頭,充分驗證了公司的發(fā)展?jié)摿σ约白鳛樾袠I(yè)龍頭的成長性優(yōu)勢。

2·行業(yè)大勢所趨,市場空間打開

行業(yè)視角下,綠城管理無疑站在了一條兼具確定性和成長性的賽道上。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)面臨深層次調(diào)控,在土地成本高企、融資渠道受限等背景下,代建模式依靠品牌及管理的輸出和賦能,對行業(yè)模式及價值進行重塑,對于房地產(chǎn)行業(yè)走向更穩(wěn)定健康的發(fā)展具有積極的引導(dǎo)和示范作用,是行業(yè)長期發(fā)展的重要方向所在。

根據(jù)中指研究院給出的指引,國內(nèi)代建市場規(guī)模占比將保持年均21.3%的高速增長,到2025年,代建行業(yè)規(guī)模預(yù)計滲透率將達到12.5%,參考歐美模式下代建業(yè)務(wù)占比可做到20%-30%,以平均值25%估算,代建行業(yè)的滲透率還有5.2倍的空間,發(fā)展空間可見一斑。

就綠城管理而言,不論是從企業(yè)增長速度和還是規(guī)模體量,都體現(xiàn)出其作為行業(yè)龍頭的強勁綜合實力。增長方面,從前文已經(jīng)提到的各項經(jīng)營數(shù)據(jù)公告來看,公司今年全年業(yè)績目標(biāo)超額完成已經(jīng)可以期待。而在規(guī)模層面,從公司在管面積超7000萬平方米以及在建面積超4000萬平方米的數(shù)據(jù)來看,綠城管理足以躋身中國地產(chǎn)企業(yè)TOP10。

展望未來,在天高海闊的代建市場中,隨著行業(yè)的馬太效應(yīng)進一步加劇,綠城管理的規(guī)模增長以及盈利空間也將不斷被打開。

3·小結(jié)

就當(dāng)前市場估值來看,綠城管理的市盈率TTM約為18倍,而港股物業(yè)管理板塊目前平均市盈率已超40倍,行業(yè)龍頭估值更達70倍以上,公司估值的提升空間可見一斑。而在此前綠城管理被納入恒生物業(yè)服務(wù)及管理指數(shù),隨后瑞銀、天風(fēng)等機構(gòu)相繼上調(diào)公司目標(biāo)價,并維持“買入”評級,亦足見資本市場對綠城管理和代建模式的認(rèn)可。

此外根據(jù)瑞銀對公司所發(fā)盈喜公告的最新點評,其認(rèn)為,在充滿挑戰(zhàn)的營商環(huán)境下,小型/本地開發(fā)商對優(yōu)質(zhì)的項目管理服務(wù)的需求將不斷上升,而綠城管理將憑借其良好的過往業(yè)績從中獲益更多。同時,綠城管理控股在政府/國有企業(yè)項目中具有強勢地位,也使其不易受到房地產(chǎn)市場不確定性的影響。

瑞信預(yù)計,綠城管理2021財年新訂單將同比增長20%,達到70億元人民幣,其中33%是在第一季度完成的,超預(yù)期的訂單擴張進一步提高了公司收入增長的可見度。在更高的利潤率假設(shè)下,瑞信將綠城管理控股2021-23財年的盈利預(yù)期提高了5-12%,據(jù)該行預(yù)測,公司在2020- 23財年的復(fù)合年增長率為26%。瑞信將其估值基準(zhǔn)延后至2022財年,基于16倍市盈率,將目標(biāo)價由4.75港元上調(diào)至6.82港元,維持“跑贏大市”的投資評級。

從長期視角來看,可以預(yù)見的是,作為代建行業(yè)數(shù)一數(shù)二的頭部企業(yè),同時又是資本市場僅有的兩只代建概念股,綠城管理的估值在稀缺性效應(yīng)疊加不斷釋放的業(yè)績增速上,還將有望得到重估。

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