最近一段時(shí)間，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)江湖可以說(shuō)是風(fēng)起云涌，各種變化都在不經(jīng)意間產(chǎn)生，而越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)垂直賽道企業(yè)開(kāi)始嶄露頭角，比如說(shuō)健身、聽(tīng)書這樣的小眾需求，再比如說(shuō)電商的美妝代運(yùn)營(yíng)，自若羽臣上市之后，號(hào)稱中國(guó)最大美妝品牌電商服務(wù)商的悠可集團(tuán)也終于走到了自己上市的十字路口，就差臨門一腳，在這樣的情況下，靠著美妝代運(yùn)營(yíng)的悠可真的值得我們看好嗎?

一、美妝代運(yùn)營(yíng)悠可赴港上市?

日前，根據(jù)各大媒體的報(bào)道，港交所官網(wǎng)顯示，美妝品牌電商服務(wù)商「悠可集團(tuán)」已通過(guò)聆訊并遞交通過(guò)聆訊后的招股說(shuō)明書，擇日將正式主板掛牌上市，中信證券和瑞信擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

悠可集團(tuán)成立于2010年，是中國(guó)美妝品牌的服務(wù)提供商，并通過(guò)整合在美妝行業(yè)的廣泛社交營(yíng)銷、全渠道網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)及資源，建立一個(gè)品牌孵化平臺(tái)，2019年展開(kāi)新興品牌孵化業(yè)務(wù)。

根據(jù)格隆匯的報(bào)道，艾瑞咨詢報(bào)告顯示，按2020年促成或產(chǎn)生的成交總額(GMV)163億元計(jì)算，悠可集團(tuán)取得了13.3%的市場(chǎng)份額，是國(guó)內(nèi)最大的美妝品牌電商服務(wù)商;另外，公司也是中國(guó)領(lǐng)先的第三方美妝品牌孵化平臺(tái)。截至2020年12月31日，集團(tuán)共服務(wù)于44個(gè)品牌合作伙伴，包括33個(gè)美妝品牌賦能合作伙伴及11個(gè)美妝孵化品牌合作伙伴，當(dāng)中有多個(gè)高端及奢侈美妝品牌。集團(tuán)的合作伙伴包括了全球最大的六家美妝品牌集團(tuán)，以及眾多國(guó)際一線美妝品牌，例如Clarins、Clé de Peau Beauté、L’OCCITANE、Perfume GIVENCHY、Sisley及Valmont。

悠可集團(tuán)的收入來(lái)源于兩方面：服務(wù)模式(基于GMV獲取服務(wù)費(fèi))產(chǎn)生的服務(wù)收入和經(jīng)銷模式(直接銷售品牌合作伙伴的美妝產(chǎn)品)產(chǎn)生的收入。其中，悠可集團(tuán)2020年來(lái)自服務(wù)模式的收入為10.44億元，服務(wù)模式收益占公司總收益的62.9%;來(lái)自經(jīng)銷模式的收入為6.15億元。

招股書顯示，悠可集團(tuán)(包含杭州悠可前身)促成或產(chǎn)生的GMV，從2018年的46億元，大幅增加255.5%至2020年的163億元，2018-2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為88.5%。悠可集團(tuán)(包含杭州悠可前身)合并收入從2018年的11.645億元，增加至2020年的16.595億元;經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)從2018年的2.071億元、增長(zhǎng)至2020年的4.242億元，兩年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為43.1%。

二、看臉時(shí)代就靠代運(yùn)營(yíng)的悠可值得被看好嗎?

其實(shí)，說(shuō)到悠可集團(tuán)的上市，相信很多同學(xué)都會(huì)是一頭霧水，因?yàn)檫@家公司似乎是有些太小眾了，因?yàn)橛瓶杉瘓F(tuán)主要的服務(wù)對(duì)象都是大的美妝品牌，所以在這樣的情況下，大多數(shù)人可能都不會(huì)太熟悉，這就像大多數(shù)人都認(rèn)識(shí)耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬這些國(guó)際知名運(yùn)動(dòng)巨頭，但是誰(shuí)都不知道在中國(guó)運(yùn)營(yíng)這些品牌的運(yùn)營(yíng)商叫滔搏，同樣的邏輯，大家都認(rèn)識(shí)歐萊雅、聯(lián)合利華、寶潔、資生堂、雅詩(shī)蘭黛，但是卻不知道他們的運(yùn)營(yíng)商就是悠可，那么這個(gè)就靠大牌維生的代運(yùn)營(yíng)巨頭我們到底該怎么看呢?

首先，看臉時(shí)代美妝市場(chǎng)的確值得長(zhǎng)期看好。根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，2020年中國(guó)已成為全球第二大美妝市場(chǎng)，總零售額為人民幣8,616億元，2020年至2025年的5年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為13.4%，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億元。2020年中國(guó)美妝線上滲透率為45.5%。我們?cè)谝咔槠陂g其實(shí)就已經(jīng)反復(fù)跟蹤討論過(guò)，原先我們以為疫情讓很多人宅在家大家可能都不怎么在乎化妝了，然而正所謂女為悅己者容，2020年的美妝市場(chǎng)發(fā)展發(fā)展的并不差，甚至由于疫情的影響，互聯(lián)網(wǎng)美妝市場(chǎng)可謂是長(zhǎng)足發(fā)展，美妝行業(yè)的消費(fèi)能力在2020年第二、第三和第四季度分別增長(zhǎng)15.6%、17.7%和32.3%，超過(guò)同期中國(guó)其他消費(fèi)品種類，如食品和飲料、3C及電器用品(電腦，通信，電子消費(fèi)產(chǎn)品及電器用品)以及家具。但是，由于國(guó)人出國(guó)難以實(shí)現(xiàn)，越來(lái)越多的人把購(gòu)物的需求訴諸于免稅店和互聯(lián)網(wǎng)，而就在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上，各地化妝品巨頭突然發(fā)現(xiàn)中國(guó)電商卻不是一個(gè)簡(jiǎn)單的市場(chǎng)，長(zhǎng)期高速發(fā)展的中國(guó)電商市場(chǎng)其實(shí)有著遠(yuǎn)超傳統(tǒng)歐美市場(chǎng)的要求。這就導(dǎo)致如果化妝品巨頭要靠自己去打造屬于自己的電商平臺(tái)的話，不僅成本過(guò)高，而且本身也難以趕上市場(chǎng)的需要，在這樣的情況下，以悠可為代表的一眾運(yùn)營(yíng)企業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生，其實(shí)依靠的就是自己更加熟悉電商市場(chǎng)的玩法，從而幫助美妝巨頭實(shí)現(xiàn)快速電商化。

其次，悠可的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)就在于企業(yè)服務(wù)。悠可從2010年成立至今其實(shí)一直在美妝市場(chǎng)深耕，相比于其他的代運(yùn)營(yíng)企業(yè)，悠可的優(yōu)勢(shì)特別是在美妝市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)還是較為顯著的，因?yàn)槊缞y主打的是用戶對(duì)于美的追求，這就要求企業(yè)要深刻洞察用戶自身的需要，從而能夠從設(shè)計(jì)到運(yùn)營(yíng)中都能直擊用戶的痛點(diǎn)，這一點(diǎn)其實(shí)無(wú)論是老牌的巨頭還是新興的美妝企業(yè)都可謂是難點(diǎn)中的難點(diǎn)，所以悠可在這方面的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)也成為了其可以長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)。2018年至2020年期間，悠可集團(tuán)品牌合作伙伴的數(shù)量，從25個(gè)增加到44個(gè)。與此同時(shí)，二十大品牌賦能合作伙伴(按GMV計(jì))與悠可集團(tuán)的平均合作時(shí)期長(zhǎng)達(dá)4年。從這些數(shù)據(jù)也可以直接看出悠可業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

第三，悠可的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前其實(shí)也非常巨大，主要集中在以下幾個(gè)方面：

一是靠服務(wù)起家，能否讓大品牌就長(zhǎng)期持續(xù)用你的服務(wù)。根據(jù)北京商報(bào)的報(bào)道，對(duì)大客戶依賴度較高成為其面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，悠可集團(tuán)的前五大客戶收益約占總收益的60.6%、66.9%及47.5%。其中單個(gè)最大客戶收益占比一度高達(dá)31.7%。而根據(jù)北京商報(bào)的統(tǒng)計(jì)，悠可在2019-2020年這段時(shí)間中先后失去了雅詩(shī)蘭黛、高絲、歐萊雅、LG集團(tuán)等一線品牌的電商代運(yùn)營(yíng)權(quán)限。在這樣的情況下，悠可如果沒(méi)辦法形成屬于自己的優(yōu)勢(shì)壁壘的話，的確很有可能在業(yè)務(wù)發(fā)展的過(guò)程中存在較大的不確定性。

二是集中于天貓，能否有多元化的優(yōu)勢(shì)所在?我們看到悠可的優(yōu)勢(shì)在于天貓，悠可集團(tuán)經(jīng)營(yíng)2020年在天貓前5名美妝品牌商店中的2家店鋪，年GMV超過(guò)20億元。但是卻不要忘了，天貓平臺(tái)是有名的喜新厭舊的平臺(tái)，悠可如果不能有多元化的優(yōu)勢(shì)的話，集中于天貓也就有可能隨時(shí)面對(duì)被天貓拋棄的風(fēng)險(xiǎn)。

三是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，讓悠可進(jìn)入了全面的紅海之中，當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)上可謂是對(duì)手眾多，若羽臣、麗人麗妝都是其中的佼佼者，數(shù)據(jù)顯示，2020年寶尊電商的營(yíng)收為88.52億元，麗人麗妝的營(yíng)收為46億元，而悠可集團(tuán)的營(yíng)收僅為16.6億元。在這樣的情況下，悠可能否在其中殺出一條血路依然是一個(gè)未知數(shù)。

因此，悠可上市在即問(wèn)題不大，但風(fēng)險(xiǎn)因素依然不少，能否在上市之后真正給市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)的良好預(yù)期，這可能才是最大的問(wèn)題。