僅用了3個(gè)月時(shí)間，新疆大全新能源股份有限公司(簡稱“新疆大全”或發(fā)行人)就完成了上市輔導(dǎo)并于2020年9月正式向上交所遞交申報(bào)稿。然而，在多輪問詢下，新疆大全擬科創(chuàng)板IPO顯得并不輕松。

2021年1月15日，新疆大全披露了第二輪問詢回復(fù)函。問詢函中，關(guān)于公司存在通過貸款銀行向供應(yīng)商發(fā)放貸款的情形再度被問及。

托付轉(zhuǎn)貸轉(zhuǎn)貸最高近5億

轉(zhuǎn)貸，即公司以支付供應(yīng)商貨款名義向銀行申請貸款，供應(yīng)商收到相關(guān)銀行貸款后再轉(zhuǎn)回公司，公司相當(dāng)于用應(yīng)付款業(yè)務(wù)申請貸款。

圖1：第一輪問詢函

據(jù)首輪問詢函披露數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，新疆大全認(rèn)定的轉(zhuǎn)貸金額分別為8,855.00萬元、9,480.00萬元、17,800.00萬元、0元。然而，新疆大全在首輪問詢函回復(fù)中，以公司與各供應(yīng)商之間有真實(shí)業(yè)務(wù)背景為由，認(rèn)定上述以受托支付方式使用銀行貸款的行為，不屬于轉(zhuǎn)貸行為。

但在第二輪問詢函回復(fù)中，新疆大全改口將各期對供應(yīng)商的全部貸款走賬又全部認(rèn)定為轉(zhuǎn)貸。

圖2：第二輪問詢函

據(jù)披露數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人與各供應(yīng)商之間發(fā)生的實(shí)際的貸款走賬金額分別為22,890.00萬元、24,010.00萬元、49,910.18萬元、14,600.00萬元。

圖3：首輪問詢函公司披露的發(fā)行人與該供應(yīng)商交易情況

其中，又以發(fā)行人與新疆索科斯新材料有限公司(簡稱“新疆索科斯”)之間發(fā)生情形為主要對象。據(jù)悉，新疆索科斯為發(fā)行人報(bào)告期第二大供應(yīng)商，主要向其采購工業(yè)硅粉，2017-2020年1-3月采購額占總采購額的比例分別為32.89%、26.17%、24.49%、21.27%。

但值得注意的是，申報(bào)稿中發(fā)行人在2017-2019年三年間，向新疆索科斯各期采購金額卻比首輪問詢函中披露的交易額分別多出1291.02萬元、2765.81萬元、2989.72萬元。數(shù)據(jù)存在出入，發(fā)行人是否還向新疆索科斯采購其他?

轉(zhuǎn)貸實(shí)質(zhì)上就是截留了銀行貸款，并沒有直接支付給供應(yīng)商。新疆大全為什么要這樣做?

有息負(fù)債高企資產(chǎn)負(fù)債率超50%

報(bào)告期內(nèi)，新疆大全資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為59.13%、48.66%、63.41%、55.23%，超過50%，短期面臨較大的償債壓力。

報(bào)告期內(nèi)，新疆大全流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于1，且逐年下降，低于可比公司平均水平。

再一看公司經(jīng)營現(xiàn)金流情況，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售收款一般以銀行承兌匯票進(jìn)行結(jié)算，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.03億元、-4.16億元、-7.58億元、-1.49億元。自2018年以來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流波動(dòng)幅度較大，且出現(xiàn)收支失衡。

然而公司流動(dòng)資產(chǎn)中未受限貨幣資金金額僅4.62億元，未背書及貼現(xiàn)的銀行票據(jù)金額為1,295.88萬元。難以填補(bǔ)資金缺口，那怎么辦呢?借款。

根據(jù)公司披露的借款數(shù)據(jù)，截止2020年9月末，發(fā)行人短期借款合計(jì)約12.57億元，以及長期借款(包含一年內(nèi)到期的長期借款)合計(jì)約14.40億元，最長的借款合同終止時(shí)間為2024年4月15日。

債臺(tái)高筑，舉債借款經(jīng)營。

然而，近年來大手筆借款，同時(shí)產(chǎn)生高額利息，報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)負(fù)債中有息債務(wù)金8.99億元，非流動(dòng)負(fù)債中有息債務(wù)金額達(dá)14.26億元;公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的缺口達(dá)10億元。2020年1-9月利息費(fèi)用為1.34億元。

此情此景，這已不只是償債壓力的問題了，公司還面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而若未來公司進(jìn)一步增加投入，則可能加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從而影響公司的正常經(jīng)營。

據(jù)申報(bào)稿，本次發(fā)行后，新疆大全將增加產(chǎn)能年產(chǎn)1,000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目、年產(chǎn)35,000噸太陽能(000591)光伏多晶硅項(xiàng)目。

但募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)期以及項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)的過渡期將使得短期內(nèi)公司的凈利潤難以實(shí)現(xiàn)同步增長。2017-2020年1-3月，發(fā)行人錄得凈利潤分別為6.71億元、4.05億元、2.47億元、2.53億元。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤下滑明顯。

與此同時(shí)，產(chǎn)能擴(kuò)展的過渡期公司也將面臨凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期，發(fā)行人凈資產(chǎn)收益率(ROE)分別為45.74%、16.96%、7.79%、13.60%?？梢钥吹?019年，發(fā)行人ROE僅7%。

而公司低于同行的研發(fā)費(fèi)用率，報(bào)告期研發(fā)投入累計(jì)不到5%，不得不為新疆大全高新技術(shù)的資質(zhì)提出質(zhì)疑。

值得一提的是，新疆大全控股股東為紐交所上市公司開曼大全，持股比例為94.26%，實(shí)際控制人為徐廣福、徐翔父子。新疆大全還是中概股大全新能源的境內(nèi)主要經(jīng)營實(shí)體。若此次順利上會(huì)，將實(shí)現(xiàn)中美兩地上市。