在并購路上狂奔的杭鍋股份(002534.SZ)再次出手。

11月7日晚間，杭鍋股份披露，公司擬以交易方簽署意向性協(xié)議，通過受讓股份及增資方式，收購赫普能源環(huán)境科技股份有限公司(簡稱“赫普能源”)51%股權。

借助本次并購，杭鍋股份拓展儲能產(chǎn)業(yè)，切入千億火電靈活性改造市場。

杭鍋股份長期為火電企業(yè)提供鍋爐裝備，2011年登陸A股市場。上市10年來，公司經(jīng)營業(yè)績波動頻繁，2015年曾出現(xiàn)虧損。今年前三季度，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為3.57億元，同比下降14.87%。

wind數(shù)據(jù)顯示，杭鍋股份并購動作頻繁。2015年以來，其先后籌劃收購良運環(huán)保、寧波江南等多家公司全部或部分股權。

備受關注的是，本次擬收購的赫普能源，是一家“專精特新”小巨人企業(yè)，曾于去年籌劃獨立IPO上市，一周之前，中信證券披露其第六期輔導報告。

突然委身于杭鍋股份，赫普能源放棄IPO著實讓人意外。本次交易，初步估值，較其凈資產(chǎn)溢價超過5倍。

標的公司突然放棄IPO

清潔能源異軍突起，主營工業(yè)鍋爐的杭鍋股份也大踏步向新能源領域轉型。

杭鍋股份的產(chǎn)業(yè)轉型主要通過并購及投資建設來實施。最新的動作是，公司擬收購赫普能源。

公告顯示，杭鍋股份近期與相關交易方簽署《收購意向協(xié)議》，擬通過受讓股份及增資的方式取得赫普能源51%股權，初步協(xié)商標的公司整體投前估值不超過30億元，最終交易價格不超過15.3億元，其中不高于5億元用于公司對赫普能源進行增資。公司擬以現(xiàn)金方式支付收購對價。

公開資料顯示，赫普能源成立于2016年6月，注冊資本1.25億元，其是國家高新技術企業(yè)、國家級“專精特新”小巨人企業(yè)，致力于新能源消納和火電機組靈活性調(diào)峰儲能改造解決方案，擁有多項火電廠調(diào)峰儲能相關領域專利技術，為以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)提供儲能、調(diào)峰、調(diào)頻、備用等輔助服務，在國內(nèi)火電領域，積累了較多儲能調(diào)峰項目的成功案例。

杭鍋股份的本次收購備受市場關注，因為標的公司赫普能源曾是一家IPO企業(yè)。

去年10月27日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，赫普能源于9月已同中信證券簽署上市輔導協(xié)議，并于近日在北京證監(jiān)局備案，擬創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。今年11月1日，中信證券披露了對赫普能源輔導工作備案報告第六期。

11月1日剛剛披露第六期輔導報告，公司正?；I備IPO上市工作。短短幾天，赫普能源突然放棄IPO，是什么原因導致的?市場對此有些不解。

此外，魯信創(chuàng)投曾是赫普能源早期股東之一。2019年，魯信創(chuàng)投對新設及已設基金/平臺分期出資3.49億元，各參股基金及投資平臺完成投資項目22個，赫普能源是其中之一。

針對標的公司突然放棄IPO行為，分析人士稱，有兩種可能。一種是標的公司IPO信心不足，關聯(lián)交易頻繁、內(nèi)部治理不規(guī)范等，另外一種原因，可能是委身于回購股份，可能是類借殼操作，且收購方給予了較高的估值。

杭鍋股份總資產(chǎn)超100億元，今年前三季度盈利超3億元，被借殼的可能性較小。

值得一提的是，杭鍋股份的董事許建明對收購意向協(xié)議投出棄權票。其認為，在盡調(diào)之前不宜簽署附有承諾的如此高估值的收購意向協(xié)議;未知標的企業(yè)有領先的技術優(yōu)勢，其業(yè)務承攬競爭力的可持續(xù)性有較大不確定性。

針對本次收購動作，杭鍋股份稱，公司長期為火電企業(yè)提供鍋爐裝備，此次交易有利于雙方在業(yè)務層面形成優(yōu)勢互補。公司確立了以“新能源、儲能+”為發(fā)展方向的戰(zhàn)略規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)布局，標的公司現(xiàn)有的火電靈活性調(diào)峰儲能改造解決方案是公司拓展儲能業(yè)務模式的重要方向，此次交易促進公司快速進入火電企業(yè)靈活性改造的巨大市場，確立先發(fā)優(yōu)勢。

頻繁并購之下業(yè)績波動大

杭鍋股份收購赫普能源，還有尋求新的利潤增長點考慮。

在公告中，杭鍋股份稱，標的公司發(fā)展穩(wěn)定，盈利能力較強，收購完成后將納入公司合并報表范圍，成為公司新的盈利增長點。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，赫普能源總資產(chǎn)8.66億元、凈資產(chǎn)4.78億元，資產(chǎn)負債率約為43.88%。2020年及今年上半年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.96億元、1.48億元，凈利潤為9696.22萬元、7461.50萬元。

今年上半年，赫普能源營業(yè)收入約為去年全年的一半，凈利潤約為去年全年76.95%。儲能行業(yè)季節(jié)性特征并不十分明顯，如果涉及電網(wǎng)領域，四季度為旺季。由此可以判斷，今年上半年，標的公司盈利能力明顯增強。無疑，如果杭鍋股份年內(nèi)完成對赫普能源并購，后者將成為其凈利潤的增長點。

這次交易將產(chǎn)生不小的商譽。標的公司整體估值約30億元，約為其凈資產(chǎn)的6.28倍。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，作為一家從事各類鍋爐等研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，杭鍋股份頻頻實施資產(chǎn)并購，即便如此，公司業(yè)績?nèi)匀徊惶€(wěn)定。

根據(jù)wind，2015年以來，杭鍋股份先后籌劃收購良運環(huán)保、寧波江南、工業(yè)鍋爐、漢藍環(huán)境、西子聯(lián)合工程、中來股份、中光科技、西子星月、眾能光電等多家公司，當然并非全部成功，如收購中來股份事項就以失敗告終。

外延式并購動作頻頻，杭鍋股份的盈利能力似乎并未大幅提升。2011年，上市第一年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.67億元，凈利潤3.29億元。到了2019年，公司營業(yè)收入為39.27億元，仍然在30億元級。

上市之后，凈利潤波動較為明顯。2012年至2019年，杭鍋股份實現(xiàn)的凈利潤分別為3.39億元、0.70億元、0.71億元、-1.55億元、1.92億元、4.17億元、2.44億元、3.66億元。

2020年，杭鍋股份實現(xiàn)營業(yè)收入53.56億元、凈利潤5.15億元，同比分別增長36.37%、40.79%，均表現(xiàn)為高速增長。

不過，在今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.99億元，同比增長14.93%，凈利潤為3.57億元，同比下降14.87%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，杭鍋股份凈利潤大幅波動，與資產(chǎn)減值有關。

2015年，公司虧損1.55億元，其中資產(chǎn)減值損失就達到4.85億元。2016年、2018年，其資產(chǎn)減值損失分別為1.98億元、2.72億元，導致這兩個年度凈利潤處于低位。

當然，借助頻繁并購等運作，杭鍋股份已由單一的產(chǎn)品制造商向節(jié)能環(huán)保設備和能源利用整體解決方案供應商方向轉變，公司布局的新能源+儲能業(yè)務模式已經(jīng)初步研發(fā)完成。

只是，未來，即便完成了對赫普能源，杭鍋股份的盈利能力是否能保持穩(wěn)定，仍然具有較大不確定性。

(長江商報記者魏度)