資本市場(chǎng)老兵、山東富豪高元坤加速推進(jìn)旗下資產(chǎn)證券化。
繼將力諾特玻推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板之后,高元坤旗下的又一家公司正在沖擊A股市場(chǎng)。這家公司就是其醫(yī)藥板塊核心資產(chǎn)山東科源制藥股份有限公司(簡(jiǎn)稱科源制藥)。
科源制藥曾試圖借殼*ST亞星未果,遂轉(zhuǎn)身直接IPO。不過(guò),這次IPO能否順利,難以判斷。
長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),高元坤曾通過(guò)力諾投資、力諾集團(tuán)高比例持股科源制藥,奇怪的是,在IPO之前,高元坤大規(guī)模轉(zhuǎn)讓股權(quán),借此套現(xiàn)超過(guò)2億元。IPO之前,為何大規(guī)模拋售股權(quán),至今仍不為外人所知。
科源制藥本次IPO的底氣是,2020年,公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))同比翻了一倍多。
不過(guò),科源制藥此前向大股東收購(gòu)的力諾制藥,持續(xù)虧損,已經(jīng)成了業(yè)績(jī)拖累。
科源制藥存在一定的財(cái)務(wù)壓力,公司擁有的31處房產(chǎn)中,其中27處因?yàn)榻杩疃坏盅骸?/p>
實(shí)控人為何在IPO前大舉套現(xiàn)
科源制藥的上市之路并不平坦,高元坤大舉套現(xiàn)不乏詭異。
在資本市場(chǎng),科源制藥并不是陌生面孔。去年初,科源制藥和宏濟(jì)堂曾出現(xiàn)在A股公司*ST亞星重大資產(chǎn)重組預(yù)案中。交易完成后,宏濟(jì)堂和科源制藥將實(shí)現(xiàn)重組上市,高元坤也將成為*ST亞星實(shí)際控制人。不過(guò),由于交易各方就核心事項(xiàng)未能達(dá)成一致,科源制藥首次資本運(yùn)作以失敗告終。
借殼不成,改而直接IPO,不同的是,這次主體只有一個(gè),即科源制藥,而宏濟(jì)堂暫時(shí)沒(méi)有新的動(dòng)向。
今年6月24日,科源制藥向上交所遞交了上市申請(qǐng),并進(jìn)行了預(yù)披露。
招股書顯示,科源制藥成立于2004年,由科峰制藥、申英明出資設(shè)立,當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元??品逯扑幭蹈咴?shí)際控制的力諾集團(tuán)旗下公司,而申英明系代持。
2015年,科源制藥完成股改,股東變成力諾投資、力諾集團(tuán),分別持股95%、5%,注冊(cè)資本為2800萬(wàn)元。此時(shí),高元坤對(duì)科源制藥幾乎是100%間接直接控股。
此后,科源制藥的股權(quán)結(jié)構(gòu)密集變動(dòng)。2019年初,力諾投資、力諾集團(tuán)對(duì)科源制藥的持股比分別為45.86%、32.59%。隨后其股權(quán)結(jié)構(gòu)再度大幅變動(dòng)。
2019年3月,魯康投資作價(jià)750萬(wàn)元將所持科源制藥0.86%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給鑫順達(dá),并受讓力諾集團(tuán)2.59%股權(quán),交易價(jià)格為2250萬(wàn)元。與此同時(shí),力諾集團(tuán)還分別將所持科源制藥3.45%股權(quán)、1.64%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給財(cái)金投資、財(cái)金科技,轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為15元/股,交易價(jià)款分別為3000萬(wàn)元、1425萬(wàn)元。
這是科源制藥股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的第二個(gè)高峰期。第三個(gè)高峰期為去年7月后。
去年7月,力諾集團(tuán)分別將所持科源制藥10.34%股權(quán)、2.07%股權(quán)、4.83%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給問(wèn)澤鴻、倪劍、王瓊,交易價(jià)款分別為9000萬(wàn)元、1800萬(wàn)元、4200萬(wàn)元。去年10月,力諾集團(tuán)又將科源制藥4.97%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給濟(jì)南財(cái)投,交易價(jià)款為4320萬(wàn)元。
今年2月,力諾集團(tuán)再次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓,云聚投資受讓其轉(zhuǎn)讓的科源制藥2.59%股權(quán),交易價(jià)款為2550萬(wàn)元。這一次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為17元/股,略高于此前轉(zhuǎn)讓的15元/股。
至此,科源制藥的股東達(dá)到13位,力諾投資的持股比例不變,仍然為45.86%,而力諾投資的持股比例銳降至0.12%,減少了32.47%股權(quán)。
不考慮2015年至2019年初的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,僅僅是2019年3月以來(lái),公司IPO報(bào)告期內(nèi),力諾集團(tuán)通過(guò)上述密集股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計(jì)套現(xiàn)2.85億元。力諾投資為力諾集團(tuán)的全資子公司,而高元坤持有力諾集團(tuán)80%的股權(quán)。據(jù)此計(jì)算,高元坤在科源制藥IPO前已經(jīng)套現(xiàn)2.28億元。
只是,借殼上市、IPO上市之前,高元坤為何要大規(guī)模減持套現(xiàn)?至今仍讓人不解。招股書顯示,高元坤持有的力諾集團(tuán)股權(quán)、力諾集團(tuán)及力諾物流持有的力諾投資股權(quán)不存在質(zhì)押或其他有爭(zhēng)議的情況。這說(shuō)明,高元坤并不缺錢。
關(guān)聯(lián)收購(gòu)虧損公司拖累業(yè)績(jī)
實(shí)控人在沖擊上市之前大規(guī)模套現(xiàn)讓人不解,科源制藥收購(gòu)虧損公司也同樣讓人不解。
科源制藥主要從事化學(xué)原料藥及其制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品覆蓋降糖類、麻醉類、心血管類及精神類等重點(diǎn)疾病領(lǐng)域。原料藥產(chǎn)品主要包括格列齊特、鹽酸二甲雙胍、鹽酸羅哌卡因、單硝酸異山梨酯等,化學(xué)藥品制劑產(chǎn)品主要包括鹽酸氟西汀分散片、單硝酸異山梨酯緩釋片以及單硝酸異山梨酯片等,其中15個(gè)藥品被列入國(guó)家醫(yī)保目錄,10個(gè)藥品被列入國(guó)家基本藥物目錄。
其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面有些異常。2013年,科源制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.33億元,凈利潤(rùn)只有87.87萬(wàn)元。2014年、2015年,其營(yíng)業(yè)收入分別下降0.15%、7.54%;凈利潤(rùn)反而大幅增長(zhǎng)956.78%、55.16%至928.56萬(wàn)元、1440.74萬(wàn)元。
2016年至2019年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.80億元、2.39億元、2.71億元、3.11億元,逐年增長(zhǎng)。同期,其凈利潤(rùn)分別為0.33億元、0.46億元、0.20億元、0.30億元,同比變動(dòng)128.63%、39.71%、-54.33%、5.78%,存在明顯波動(dòng)。期間,公司扣非凈利潤(rùn)分別為0.31億元、0.45億元、0.37億元、0.25億元,同比變動(dòng)115.06%、43.73%、-17.91%、-33.20%。
上述數(shù)據(jù)顯示,2016年至2019年,營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng),凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)則明顯波動(dòng),其中,2018年、2019年,扣非凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下降。
奇怪的是2020年,這一年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.67億元,同比增長(zhǎng)18.02%,但凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.69億元、0.62億元,同比突然大幅增長(zhǎng)127.73%、152.70%。
為何會(huì)出現(xiàn)如此詭異現(xiàn)象?科源制藥并未在招股書中進(jìn)行解釋。
今年上半年,科源制藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng),且變動(dòng)幅度大體相當(dāng)。其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.13億元、凈利潤(rùn)0.40億元、扣非凈利潤(rùn)0.43億元,分別占2020年全年的58.04%、57.97%、69.35%。
科源制藥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng),可能與全資子公司力諾制藥有一點(diǎn)關(guān)系。
力諾制藥成立于2002年5月14日,注冊(cè)資本一直為8800萬(wàn)元。根據(jù)招股書,2019年3月,為減少關(guān)聯(lián)交易、發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng),公司向力諾投資、力諾集團(tuán)收購(gòu)力諾制藥100%股權(quán),交易價(jià)格參照其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為5467.42萬(wàn)元。
就是這家子公司,持續(xù)虧損。數(shù)據(jù)顯示,2018年至今年上半年,力諾制藥分別虧損1803.82萬(wàn)元、2895.92萬(wàn)元、1615.13萬(wàn)元、448.02萬(wàn)元。截至去年底,其凈資產(chǎn)為-794.81萬(wàn)元。
由此可見(jiàn),在IPO關(guān)鍵期,收購(gòu)一家持續(xù)虧損的企業(yè),似乎成了科源制藥業(yè)績(jī)拖累。
科源制藥稱,力諾制藥虧損金額較大,主要原因是其業(yè)務(wù)規(guī)模較小,仍處于市場(chǎng)拓展階段,同時(shí),其大力投入研發(fā)項(xiàng)目,使得研發(fā)費(fèi)用金額較高。公司表示,若力諾制藥未來(lái)無(wú)法成功拓展市場(chǎng)或研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期,其經(jīng)營(yíng)情況可能持續(xù)惡化,進(jìn)而影響公司整體盈利水平。
研發(fā)人員占比5.57%不達(dá)標(biāo)
近年來(lái),中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)越來(lái)越重視創(chuàng)新藥,因此,研發(fā)與創(chuàng)新成為衡量一家醫(yī)藥企業(yè)是否具備持續(xù)成長(zhǎng)性的重要因素。
科源制藥聲稱其專注于化學(xué)原料藥的研發(fā)和制造,一直以新工藝、新技術(shù)作為內(nèi)部發(fā)展動(dòng)力,通過(guò)持續(xù)的工藝改進(jìn)和研發(fā)創(chuàng)新,不斷提升技術(shù)能力,致力于提供高質(zhì)量、高效率的產(chǎn)品。為此,公司還獲評(píng)為高新技術(shù)企業(yè),獲得山東省認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、山東省技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)等系列稱號(hào),還被列入2021年度山東省“專精特新”中小企業(yè)等。
但是,從招股書披露的信息看,科源制藥并未達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn),尤其是研發(fā)人員數(shù)量。截至2020年底,其研發(fā)人員數(shù)量為30名,占當(dāng)期員工總數(shù)480名的6.25%,未達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)人員占比10%的標(biāo)準(zhǔn)。
不僅如此,隨著時(shí)間推移,科源制藥的研發(fā)人員不僅沒(méi)有增加,反而在減少。今年6月底,其研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量為27名,占公司勞動(dòng)合同總?cè)藬?shù)的5.57%,占比也在進(jìn)一步下降。
研發(fā)投入方面,2019年、2020年,科源制藥的投入分別為0.31億元、0.28億元,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為10%、7.59%。今年上半年,研發(fā)投入為0.13億元,占營(yíng)業(yè)收入的比重為6.10%,明顯下降。
除了研發(fā)不突出外,科源制藥還存在資金不足、產(chǎn)能利用率不高等諸多短板。
本次IPO,科源制藥計(jì)劃募資3.50億元,其中,1.35億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,占本次募資總額的38.57%,剩下的2.15億元用于原料藥綜合生產(chǎn)線技術(shù)改造、藥用原料綠色智能柔性生產(chǎn)線、研究院建設(shè)及藥物研發(fā)等項(xiàng)目。
將接近40%的募資補(bǔ)充流動(dòng)資金,源于科源制藥資金并不充足。截至今年6月底,公司賬面貨幣資金0.60億元。
招股書披露,為了融資,科源制藥將其擁有的31處房產(chǎn)中的27處抵押。此前,公司存在轉(zhuǎn)貸等違規(guī)行為。
本次IPO募資中,科源制藥還有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。實(shí)際上,整體上,公司產(chǎn)能利用率并不高。2020年,公司格列齊特、鹽酸二甲雙胍、鹽酸羅哌卡因、單硝酸異山梨酯、OR10127、化學(xué)藥品制劑產(chǎn)能利用率分別為92.23%、51.52%、58.15%、75.55%、21.53%、21.65%,今年上半年,仍然只有格列齊特產(chǎn)能利用率超過(guò)80%,而單硝酸異山梨酯的產(chǎn)能利用率大幅下滑至16.40%。(長(zhǎng)江商報(bào)記者明鴻澤)
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