中信證券：大盤藍(lán)籌行情已啟動，市場關(guān)注四大焦點問題

中信證券認(rèn)為，藍(lán)籌是貫穿全年的風(fēng)格主線，春節(jié)后以上證指數(shù)為代表的大盤藍(lán)籌行情已啟動，當(dāng)前市場關(guān)注的有四大焦點問題。

焦點一，穩(wěn)增長主線的持續(xù)性如何？我們認(rèn)為，穩(wěn)增長政策基建先行，地產(chǎn)后至，多項政策產(chǎn)生合力后，國內(nèi)GDP三季度同比將恢復(fù)至5.5%左右的潛在增長水平，這將支撐穩(wěn)增長主線的季度級別行情。焦點二，成長賽道何時迎來系統(tǒng)性修復(fù)？我們認(rèn)為，當(dāng)前市場風(fēng)格正處于由成長向價值的轉(zhuǎn)換的過程中，并將持續(xù)至少一個季度；二季度成長賽道在三大條件齊備后，有望迎來系統(tǒng)性修復(fù)。焦點三，全球貨幣收緊對A股影響如何？我們認(rèn)為，上半年中美貨幣政策的階段性錯位下，外圍貨幣收緊對A股影響主要在情緒層面，實際影響有限。焦點四，當(dāng)前時點如何把握市場機(jī)會？我們建議，全年堅守藍(lán)籌風(fēng)格，當(dāng)前則緊扣穩(wěn)增長政策催化的價值藍(lán)籌主線，繼續(xù)堅定圍繞“兩個低位”積極布局。

繼續(xù)堅定圍繞“兩個低位”積極布局。隨著政策接力形成合力，市場共識逐步強(qiáng)化，“穩(wěn)增長”主線行情預(yù)計至少還可持續(xù)一個季度。建議繼續(xù)緊扣“穩(wěn)增長”主線，圍繞“兩個低位”積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，具體包括：估值仍處于相對低位的品種，建議關(guān)注地產(chǎn)信用風(fēng)險預(yù)期緩釋后的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材和家居企業(yè)，經(jīng)歷中概股沖擊后的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以及具備新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)力能力的精細(xì)化工企業(yè)；基本面預(yù)期處于相對低位的品種，重點關(guān)注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車、光伏風(fēng)電設(shè)備等，基本面預(yù)期仍處于低位的航空和酒店。

國泰君安證券：3月市場將逐步回溫，開年積極加倉

國泰君安證券認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)增長下基建力度或者說地方債問題，以及地產(chǎn)的復(fù)蘇情況，作為未來寬信用斜率的核心主導(dǎo)，將成為市場風(fēng)險偏好的兩個重要錨。目前1月社融數(shù)據(jù)盡管結(jié)構(gòu)性問題仍存，但總量超預(yù)期已現(xiàn)積極信號，寬信用正在路上。往后看，隨著3月全國兩會的臨近，穩(wěn)增長政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，基建與地產(chǎn)預(yù)期均將逐步上修。綜合來看，不必對市場短期的弱勢整理悲觀，3月隨著積極因素的上修市場將逐步回溫，開年積極加倉。當(dāng)前在投資者面前重新出現(xiàn)了兩條路，一方面賽道型公司在經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整后性價比逐步抬升，另一方面穩(wěn)增長預(yù)期升溫下，消費與基建等低估值方向的配置價值抬升。

行業(yè)配置：1)消費：生豬、家電、家具以及社服、旅游、白酒；2)基建：建材、建筑、電力運營；3)金融：券商、銀行；4)消費電子。

中金公司：A股政策加力，主線“穩(wěn)增長”

中金公司認(rèn)為當(dāng)前成長股調(diào)整幅度可能已較大，但短期正面催化劑缺乏背景下投資者風(fēng)險偏好的調(diào)整可能需要時間，中國穩(wěn)增長還在繼續(xù)發(fā)力，市場關(guān)注點可能會繼續(xù)在“穩(wěn)增長”相關(guān)領(lǐng)域；另外，海外市場也在反應(yīng)全球貨幣收緊的影響，制約全球高估值成長板塊表現(xiàn)。我們判斷要等中國增長預(yù)期逐步穩(wěn)定，海外市場對貨幣收緊的反應(yīng)到一定程度，市場風(fēng)格可能會逐步具備回到成長風(fēng)格的條件，初步預(yù)計時間點可能在二季度初左右，后續(xù)仍需根據(jù)實際進(jìn)展持續(xù)更新。

綜合來看，我們認(rèn)為對中國市場無需過度悲觀，歷史上在市場相對低位、預(yù)期偏低的背景下出現(xiàn)超預(yù)期的信貸和社融增量，從兩到三個月的周期對市場影響偏積極，如果這些指標(biāo)具有一定持續(xù)性的情況下將更加明顯，前瞻指標(biāo)改善有利于增長預(yù)期的改善。風(fēng)格方面，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長”仍是未來的階段主線，成長風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對有限，但可能還不著急抄底。

行業(yè)配置建議：穩(wěn)增長風(fēng)格可能持續(xù)，制造成長靜待轉(zhuǎn)機(jī)1)政策邊際變化或發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；2)2021年已經(jīng)有所調(diào)整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥等；3)疫情積極進(jìn)展背景下，航空機(jī)場、餐飲旅游、線下娛樂等板塊可能受到階段性關(guān)注；4)去年漲幅大的制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，已經(jīng)有所調(diào)整，但可能還未到全面介入時機(jī)。

海通證券：震蕩市下，穩(wěn)增長型春季行情不會缺席

海通證券表示，21年來滬深300中權(quán)重大的行業(yè)漲跌已經(jīng)不同步，此消彼長，故指數(shù)震蕩。股權(quán)投資大時代背景下配置型資金入市，預(yù)計22年A股資金供求平衡，支撐震蕩市。穩(wěn)增長型春季行情不會缺席，結(jié)構(gòu)上先價值后成長，如低估的金融地產(chǎn)，以及新基建的新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

海通證券分析過今年可能是震蕩市的兩大邏輯，一是對比歷史來看，08、11、18年三次典型熊市的政策面開始明顯收緊，而當(dāng)前政策面依然寬松，二是典型熊市股市下跌前市場估值處在高位，而當(dāng)前市場估值矛盾并不突出。我們認(rèn)為震蕩市中依舊有春季行情，具體原因如下：一是穩(wěn)增長的政策效果逐漸顯現(xiàn)。最新社融數(shù)據(jù)顯示，1月社融增量達(dá)6.17萬億，同比多增9842億元，其中對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款增加4.2萬億，是單月統(tǒng)計高點，這驗證了政策正在落地。二是回顧歷史后發(fā)現(xiàn)，過去20年里A股春季行情從未缺席，背后的原因源自于歲末年初往往是重大會議召開時間窗口，同時11月到3月A股基本面數(shù)據(jù)披露少，且年初資金利率通常有所回落，開年投資者的風(fēng)險偏好相對更高。

招商證券：維持全年A股走勢“√”的判斷

招商證券表示，1月新增社融增速轉(zhuǎn)正并將逐漸進(jìn)入上行周期，有利于改善投資者對盈利的悲觀預(yù)期，這是A股歷次大底的重要條件之一。由于2022年是穩(wěn)增長大年，新增社融增速有望持續(xù)回升，對A股形成正面支撐。待美聯(lián)儲加息等影響風(fēng)險偏好的外部因素逐漸落地后，A股有望重回上行周期。仍維持全年A股走勢“√”的判斷，“低估值+”，“洼地策略”仍是當(dāng)前主導(dǎo)的配置策略。2-3月可重點考慮受益于穩(wěn)增長發(fā)力，大宗持續(xù)漲價帶來的工業(yè)金屬、石油石化、水泥等機(jī)會。

興業(yè)證券：“穩(wěn)增長”遠(yuǎn)未到右側(cè)，“mini版2014”將繼續(xù)演繹

興業(yè)證券表示，“穩(wěn)增長”遠(yuǎn)未到右側(cè)，“mini版2014”將繼續(xù)演繹。結(jié)構(gòu)上，“啞鈴型”配置：一方面，國內(nèi)政策放松方向確定、“mini版2014”正在途中，聚焦受益于“穩(wěn)增長”、邊際“寬信用”的“大金融”；另一方面，布局、挖掘調(diào)整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”。1)“大金融”：我們判斷今年有望出現(xiàn)一波類似“mini版2014”的指數(shù)行情，包括銀行、地產(chǎn)、券商等大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時也是“人少的地方”，低估值板塊的修復(fù)仍將繼續(xù)。2)“小高新”：經(jīng)歷開年以來的調(diào)整后，當(dāng)前交易擁擠度已回落至歷史較低水平，來自倉位集中、交易擁擠方面的壓力已顯著釋放。在景氣方向確認(rèn)的大前提下，后續(xù)有望逐步反彈。

投資策略：把握金融地產(chǎn)等低估值修復(fù)，同時逢低布局“小高新”。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

華西證券：反復(fù)磨底期，中長期看處于戰(zhàn)略布局階段

華西證券表示，目前處于反復(fù)磨底期，中長期看處于戰(zhàn)略布局階段。當(dāng)前的A股仍處于震蕩、反復(fù)磨底期。此次A股高估值景氣賽道的調(diào)整，是前期普漲后的一場“倒春寒”，諸多制約A股市場走強(qiáng)的因素需要逐步消化。稍長一些時段來看，A股處于戰(zhàn)略布局階段。其一，市場情緒經(jīng)過將近兩個月的釋放，以及短期的暴力宣泄，風(fēng)險已經(jīng)得到較充分釋放；其二，中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)健向好趨勢不變，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，后續(xù)穩(wěn)增長政策有望逐步加力；其三，從上市公司年報預(yù)告看，A股企業(yè)盈利不乏結(jié)構(gòu)性亮點。配置上，關(guān)注兩條投資主線：一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；二是受益提價(漲價)預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等。主題方面，關(guān)注“新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、種業(yè)”等。

國盛證券：農(nóng)歷年行情繼續(xù)，價值崛起仍在途中

國盛證券認(rèn)為，2022年以來財政前置、基建發(fā)力的落地效果已有顯現(xiàn)，1月20省市重大項目開工投資同比增68%，且地產(chǎn)監(jiān)管政策也進(jìn)一步松動，信用派生的淤堵正逐步打通，總量意義上的寬信用得到確認(rèn)后，一季度貨幣與信用環(huán)境將持續(xù)向好。而伴隨成長股估值消化、信用條件改善以及宏觀流動性向資本市場傳導(dǎo)，短期市場有望迎來共振式反彈。中期視角下，需要提示的一點是，在公募+私募入場放緩、增量市環(huán)境扭轉(zhuǎn)的背景下，不宜再用過去2-3年的經(jīng)驗理解未來的市場，建議加大對于低倉位和相對低估值板塊的挖掘，中期價值崛起仍在途中。

策略建議與行業(yè)推薦：農(nóng)歷年行情繼續(xù)推進(jìn)，短期或迎共振式反彈，中期價值崛起仍在途中。(一)信用條件走寬趨勢得到確認(rèn)，穩(wěn)增長依舊是Q1最大的貝塔主線，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)銀行與國企開發(fā)商、建筑/建材；(二)市場風(fēng)險偏好有望觸底回升，短期維度推薦新基建發(fā)力方向的通信、數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念催化下的計算機(jī)；(三)上游成本反轉(zhuǎn)的家電，以及受益于開放政策的航空機(jī)場。

山西證券： 兼具低估值與高景氣的板塊或仍有可為

山西證券表示，目前A股市場板塊輪動及風(fēng)格切換較為明顯，高估值成長板塊進(jìn)入調(diào)整階段，而“穩(wěn)增長”提振、低估值修復(fù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)題材成為新的資金熱點。我們認(rèn)為，當(dāng)前兼具高景氣的低估值板塊仍有可為，建議重點關(guān)注。首先，在海外存在較大不確定性以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體下行壓力仍較大的背景之下，部分高估值成長賽道股的配置性價比仍然較低，較易在海外資產(chǎn)價格重估的過程出現(xiàn)“共振”，短期內(nèi)產(chǎn)生較大拋壓，進(jìn)而出現(xiàn)較大幅度的波動。其次，此次“穩(wěn)增長”更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，傳統(tǒng)周期行業(yè)的上行空間相對有限。最后，整體而言，低估值板塊更加有望在市場風(fēng)格調(diào)整中迎來上漲機(jī)會，建議重點關(guān)注其中具備“預(yù)期修復(fù)”潛力的板塊、具備穿越周期防御性的板塊以及有望在高景氣提振之下出現(xiàn)趨勢性機(jī)會的板塊。

行業(yè)方面，(1)關(guān)注國防軍工板塊。國防軍工板塊兼具我們前文所說的估值優(yōu)勢與高景氣水平，當(dāng)前擁有較優(yōu)配置性價比，綜合來看軍工板塊具備穿越周期的能力，一季度仍有望在前期連續(xù)回調(diào)之后重回活躍，修復(fù)估值，建議重點關(guān)注核心元器件、新型信息化裝備、新材料等相關(guān)標(biāo)的。(2)關(guān)注農(nóng)林牧漁板塊?；诎鍓K周期性波動以及低估值優(yōu)勢，畜禽養(yǎng)殖板塊或?qū)⒅鸩讲饺胗闲兄芷?，建議關(guān)注產(chǎn)能的邊際變化，適時介入。(3)關(guān)注家電板塊。宏觀政策面維持寬松以及擴(kuò)內(nèi)需政策的落地有望提振耐用品消費板塊，當(dāng)前家電板塊部分子板塊具有修復(fù)估值的空間與潛力，建議以渠道創(chuàng)新、概念引領(lǐng)為重點考量方向，挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

中長期來看，我們建議投資者持續(xù)關(guān)注三個方向。消費板塊：醫(yī)藥、消費升級。長期優(yōu)質(zhì)賽道：碳中和、科技創(chuàng)新、新基建。穩(wěn)健底倉品種：大金融。

中泰證券：春季行情依然以低估值藍(lán)籌為主線

中泰證券表示，從整體來看，在全球金融市場逐步適應(yīng)美聯(lián)儲鷹派轉(zhuǎn)向、國內(nèi)降準(zhǔn)等穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力、社融等指標(biāo)有望企穩(wěn)的大環(huán)境下，春季行情有望更進(jìn)一步。而全面注冊制與穩(wěn)增長對低估值藍(lán)籌的利好，而美聯(lián)儲“鷹派”或使成長板塊承壓，以及1月調(diào)整過程中上證50等低估值藍(lán)籌的強(qiáng)勢與不創(chuàng)新低，都使得我們認(rèn)為，春季行情依然是低估值藍(lán)籌為主線。

就具體配置而言，低估值藍(lán)籌依然堅持三條主線：1)券商；2)高分紅與國改相關(guān)的央企，特別是：鐵路、電力等中央財政發(fā)力方向；3)綠電。同時，醫(yī)藥當(dāng)中部分與疫情相關(guān)的，如：呼吸機(jī)、疫苗等亦進(jìn)入配置區(qū)間。

（文章來源：券商中國）