回顧：2021年11月起判斷風(fēng)格向金融地產(chǎn)等穩(wěn)增長方向切換。2022年3月13日周報判斷“最恐慌的時候過去，市場將迎來階段性修復(fù)窗口”。

展望：指數(shù)震蕩整固、重在結(jié)構(gòu)，聚焦三個方向

“政策底”+“市場底”已經(jīng)出現(xiàn)。一方面，隨著俄烏沖突恐慌情緒顯著釋放、美聯(lián)儲3月加息“靴子落地”，海外市場“幺蛾子”最多、投資者避險情緒最強(qiáng)的時候已經(jīng)過去。另一方面，國內(nèi)政策放松的方向明確，金融委會議針對市場最關(guān)注的A股大跌、中概股監(jiān)管沖突、港股暴跌、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等問題“對癥下藥”給出明確部署，“政策底”已然明朗。

當(dāng)前仍是情緒修復(fù)窗口，指數(shù)震蕩整固，重在結(jié)構(gòu)。1、疫情加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時也加大了后續(xù)貨幣、信用放松的空間和動力。2022年3月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.5%，較上月下滑0.7個百分點，為2015年以來同期最低水平。與此同時，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.4%，較上月下降3.2個百分點。疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。但從兩會、到金融委會議再到3月21日國常會，決策層“穩(wěn)增長”的決心已反復(fù)得到確認(rèn)。后續(xù)貨幣、信用政策放松均有望加速落地，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供強(qiáng)力支撐。2、地產(chǎn)信用風(fēng)險也已在陸續(xù)“拆雷”。4月1日晚融創(chuàng)宣布于當(dāng)日到期的本金40億的“20融創(chuàng)01”債券展期獲得通過，標(biāo)志著本次融創(chuàng)境內(nèi)債違約危機(jī)解除，并帶動4月4日港股內(nèi)房股大漲。3、決策層維穩(wěn)資本市場的決心明確。金融委會議強(qiáng)調(diào)“保持資本市場平穩(wěn)運行”，國常會繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“維護(hù)資本市場穩(wěn)定”并要求“防止和糾正出臺不利于市場預(yù)期的政策”，持續(xù)穩(wěn)定市場信心。4、但在海外風(fēng)險擾動下，市場也很難V型反轉(zhuǎn)、一波向上。包括海外通脹、美聯(lián)儲加息縮表預(yù)期、美股波動、俄烏沖突等外部因素仍將持續(xù)擾動。因此，大概率情形，指數(shù)仍是震蕩整固。

結(jié)構(gòu)上，聚焦房地產(chǎn)+高股息+一季報超預(yù)期三個方向。1)房地產(chǎn)(國企地產(chǎn)、信托)：一方面，地產(chǎn)政策放松預(yù)期持續(xù)升溫，有望帶動國企地產(chǎn)估值進(jìn)一步修復(fù)。另一方面，地產(chǎn)信用風(fēng)險逐步化解，也帶來相關(guān)標(biāo)的落后補(bǔ)漲的機(jī)會。此外，也可關(guān)注同時受益于政策放松預(yù)期和地產(chǎn)信用風(fēng)險緩和的信托。2)高股息(銀行、券商)：一方面，全球市場仍處于高波動的亂局中。另一方面，國內(nèi)政策放松預(yù)期持續(xù)升溫。銀行、券商等高股息板塊兼具安全性與政策驅(qū)動，進(jìn)可攻退可守。3)一季報超預(yù)期(半導(dǎo)體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色及煤炭)：季報期業(yè)績超預(yù)期的板塊一般表現(xiàn)較好。當(dāng)前提前披露一季報預(yù)告且預(yù)贏的個股中，半導(dǎo)體、化工、軍工、醫(yī)藥、有色及煤炭披露率較高，板塊整體超預(yù)期的概率較大。

投資策略：中長期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

（文章來源：興業(yè)證券）