短視頻賽道流量趨近穩(wěn)定，用戶粘性仍有提升空間：抖音、快手主站在短視頻平臺中占據(jù)絕大多數(shù)流量，4 月MAU、DAU 環(huán)比分別變動0.9%、1%和-0.8%、0.3%，表現(xiàn)平穩(wěn)。但行業(yè)整體用戶使用時長仍呈上行趨勢，用戶活躍度也有所提升，抖音和快手人均單日使用時長4 月分別同比增長11.8%、14.1%。

疫情負面影響持續(xù)，生鮮電商或成唯一受益者，叮咚買菜領跑行業(yè)：因為疫情原因，居民對日用剛需消費品囤貨需求高，生鮮電商賽道整體無論用戶規(guī)模還是使用時長均維持了大幅增長。其中，叮咚買菜優(yōu)勢進一步擴大，DAU 和使用時長環(huán)比增速最快，持續(xù)領跑生鮮電商平臺，DAU環(huán)比增加78.2%，日均使用時長環(huán)比增長120.2%。

投資建議： 4 月，國內(nèi)宏觀層面仍受疫情影響，整體線上線下銷售已經(jīng)處于復蘇階段，但短期消費仍有所承壓，恒生指數(shù)環(huán)比下跌4%。納指下跌13%。重點關注電商龍頭公司股價大多有所上漲，拼多多和京東分別上漲7%和14%，部分公司跌幅收窄。電商行業(yè)，4 月整體表現(xiàn)不佳，活躍用戶數(shù)和使用時長幾乎全線下降，因為物流受阻、履約壓力大拖累電商，消費尚未完全復蘇也使電商整體承受下行壓力；本地生活行業(yè)，依舊受制于疫情影響，外出就餐娛樂減少，外賣跑腿業(yè)務均有受限，持續(xù)關注餐飲行業(yè)在疫情好轉(zhuǎn)后的復蘇；生鮮電商行業(yè)，作為本輪疫情的受益者4 月依舊保持增長，居民生活必需品囤貨需求高，生鮮電商在涉疫城市中發(fā)揮重要作用，此外，隨著消費者對線上購買模式的接受度提高，我們預計生鮮電商應用長期穩(wěn)中有增；出行打車行業(yè)，乘客端與司機端表現(xiàn)均呈下降趨勢，普遍下跌與4 月疫情情況相關，部分城市進入居家隔離、線上辦公狀態(tài)，減少了乘客對于出行的需求；短視頻行業(yè)，在流量平穩(wěn)后用戶粘性依舊處于提升狀態(tài)，頭部平臺用戶使用時長同比保持增長；在線音樂行業(yè)，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，增降幅度不大，我們預計在線音樂用戶整體將長期維持較為穩(wěn)定水平；OTA 行業(yè)，受疫情及各城市管控政策影響較大，陸續(xù)靜默、外出受限，預計未來表現(xiàn)隨著疫情拐點有望迎來好轉(zhuǎn)。公司方面，建議關注優(yōu)質(zhì)行業(yè)頭部公司，以及具有獨到競爭優(yōu)勢、能夠在下行壓力中保持長期穩(wěn)中有進的公司。同時，我們判斷互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管已出現(xiàn)拐點信號，未來監(jiān)管將會常態(tài)化，平臺經(jīng)濟將逐步走向健康穩(wěn)定發(fā)展。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣；疫情影響持續(xù)，行業(yè)競爭壓力。

（文章來源：東吳證券）