新華財經上海6月10日電今年以來，券商再融資勢頭不減，截至6月8日，年內券商含定增、配股在內的股權再融資累計達到478.5億元。此外，上市券商新發(fā)債券規(guī)模已達4549.65億元。

而從募資投向上看，相較往年更加均衡分散。除了重資本業(yè)務繼續(xù)占據(jù)主規(guī)模外，不少券商在投行業(yè)務、財富管理以及信息技術投入上較往年出現(xiàn)大比例提升。

業(yè)內人士認為，在當前證券行業(yè)強者恒強的環(huán)境下，資本實力成為各券商競爭的關鍵要素之一?！百Y本金增厚利于券商綜合及各項業(yè)務排名的提升也利于創(chuàng)新業(yè)務試點的申請?！遍_源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超說道。

頭部券商募資規(guī)模居前

今年以來，落地的券商再融資項目中，配股成為“熱門”的融資方式。截至目前已經有中信證券、東方證券、財通證券3家券商選擇以配股方式進行募資，實際募資規(guī)模達420.33億元，頭部券商中信證券和東方證券分別占了223.96億和127.15億元的募資金額。

從定增來看，在剛剛過去的5月份，國金證券定增落地實際募資58.17億元。此外，中原證券和國海證券兩家券商也正在定增融資的進程中，擬募資規(guī)模合計155億元。

券商的債券融資規(guī)模也在持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，年內券商累計發(fā)行公司債及短融規(guī)模達到4377.65億元。其中，頭部券商率先發(fā)力，單筆發(fā)行規(guī)模最大的為興業(yè)證券“22興業(yè)F1”的59.00億元。此外，中小型券商也紛紛跟上腳步，如近期國信證券提交注冊400億元小公募債項目。“相較于定增和配股的時間較長，通過公司債、短期融資券來補血更快，這也是導致今年以來券商發(fā)債規(guī)模高的主要原因。”一位券商固收業(yè)務人士告訴記者。

自2021年以來，券商再融資規(guī)模就呈現(xiàn)明顯放大趨勢，為何如此扎堆補血？開源證券非銀金融首席分析師高超認為，以注冊制為核心的資本市場改革政策持續(xù)深化，資本市場迎來歷史發(fā)展機遇期，券商大投行業(yè)務和資本中介型業(yè)務需求旺盛，對資本金的需求大幅增加。

對比不同的融資模式，高超表示，定向增發(fā)主要向符合條件的機構投資者募資，募資規(guī)模受定價、市場環(huán)境影響較大。配股主要通過折扣定價向存量股東配售，在募資規(guī)模和融資成功率上更有保證，符合券商大規(guī)模再融資的訴求。

投行業(yè)務獲得資金補充

與往年募集資金集中投入重資本業(yè)務不同，今年券商在投行業(yè)務、財富管理以及信息技術投入資金大比例提升。尤其是投資銀行業(yè)務一直都被看作是輕資產業(yè)務，不過，今年不少券商都不約而同增加對投行業(yè)務的投入。

具體來看，東方證券配股方案中顯示，兩筆最大的投入方向均為60億元支出。作為財富管理的龍頭券商，東方證券的一筆60億資金是加大財富管理與證券金融業(yè)務投入，另一筆則選擇投入投行業(yè)務。此外，財通證券在配股募資方案中，也計劃投入3億資金進一步布局投行板塊。

業(yè)內人士分析，市場化的發(fā)行承銷機制對公司參與投行業(yè)務的資金規(guī)模提出更高的要求，科創(chuàng)板相關制度也對保薦機構跟投做出了明確規(guī)定。隨著跟投等投資業(yè)務的增多，券商對資金量需求增大。

安信非銀首席分析師張經緯也表示，當前時點在寬信用穩(wěn)增長環(huán)境下，預期流動性保持相對充裕，同時伴隨資本市場改革縱深推進，全面注冊制改革等利好證券業(yè)發(fā)展的政策也逐步落地，投行與機構業(yè)務發(fā)展前景廣闊。

募資縮水、股價承壓成難題

從券商再融資落地情況來看，募資縮水以及股價承壓或成為行業(yè)需要面對的難題。目前來看，以定增作為再融資手段，券商募資縮水最為高發(fā)。

2021年實施定增的證券公司中，多家券商出現(xiàn)不同程度的縮水，例如中信建投縮水91.16億元、浙商證券縮水71.95億元等等。今年來看，該現(xiàn)象有所緩和，國金證券的60億元定增項目落地，其實際募資額為58.17億元，認購比例達96.95%。

但二級市場方面，中小股東對券商的配股依舊不太買賬。今年4月17日，東方證券官宣配股即將實施。次日東方證券A股跌超8%。4月18日晚間，興業(yè)證券配股事項獲證監(jiān)會審核通過。次日，興業(yè)證券股價跌超7%，在當日證券板塊個股中領跌。

中銀證券非銀團隊表示，對于原有股東而言，由于配股除權后會造成價格下跌，如股東選擇不參加配股，就會承受持股市值下降的損失。在為保證股東權益不被稀釋的方面，配股融資方式確實有一定強制性，持股者可能會有較差體驗。

“部分投資者對于券商配股融資參與意愿減弱，進而導致一定股票拋壓?！卑残欧倾y首席分析師張經緯認為，近幾年以來，證券行業(yè)整體ROE雖然有顯著改善，但整體業(yè)務同質化嚴重，重資產占比顯著提升，券商業(yè)績彈性減弱，因此券商估值水平也受到一定程度的壓制。

不過張經緯表示，長期來看，伴隨財富管理轉型深化，券商的業(yè)務模式正在發(fā)生系統(tǒng)性變革，經紀、資管等輕資產業(yè)務逐步轉型根據(jù)保有量、資管規(guī)模收費，從而熨平市場波動的影響；財富管理帶來的機構化程度加深，進一步增強了重資本業(yè)務的確定性。券商估值體系有望重塑，從PB估值轉型PB+PE結合，看好機構業(yè)務領先、資管業(yè)務轉型顯著的龍頭券商。

（文章來源：上海證券報）