可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則將迎來重大變化。

6月17日晚間，滬深交易所分別發(fā)布公告，發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》(以下簡稱《交易細(xì)則》)，并于6月17日起向市場公開征求意見。同時(shí)，發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡稱《適當(dāng)性通知》)，進(jìn)一步強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益，自6月18日起實(shí)施。

《交易細(xì)則》和《適當(dāng)性通知》內(nèi)容包括對(duì)向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市次日起設(shè)置20%漲跌幅價(jià)格限制；明確向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債適當(dāng)性要求，一方面對(duì)新參與投資者增設(shè)“2年交易經(jīng)驗(yàn)+10萬元資產(chǎn)量”的準(zhǔn)入要求，強(qiáng)化投資者保護(hù)；另一方面，實(shí)施新老劃斷，明確存量投資者可繼續(xù)參與不受影響。此外，根據(jù)可轉(zhuǎn)債交易機(jī)制特點(diǎn)及防控炒作需要，增加了異常交易行為類型，進(jìn)一步加強(qiáng)防炒作力度。

【資料圖】

數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，兩市可轉(zhuǎn)債存量達(dá)到7596.36億，較年初增加590.48億，5年累計(jì)增幅高達(dá)300%。

交易規(guī)則大變化

上交所在《實(shí)施細(xì)則》的起草說明里介紹，《實(shí)施細(xì)則》按照如下思路制定：

一是防止過度投機(jī)炒作，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行?？赊D(zhuǎn)債具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜、市場波動(dòng)大等特點(diǎn)，需要在防止過度炒作同時(shí)，維護(hù)正常交易秩序。為此，《實(shí)施細(xì)則》將引入投資者適當(dāng)性制度、設(shè)定相對(duì)較寬的漲跌幅限制、調(diào)整日內(nèi)價(jià)格申報(bào)范圍等相應(yīng)機(jī)制安排。

二是整合現(xiàn)有規(guī)則，總體保持一致。當(dāng)前可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則相對(duì)零散，相關(guān)上位規(guī)則不夠統(tǒng)一。本細(xì)則制定的過程中，在中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌安排下，統(tǒng)一采用債券交易規(guī)則作為上位規(guī)則依據(jù)，并對(duì)重要條款如首日漲跌幅限制、申報(bào)價(jià)格范圍限制、最小價(jià)格變動(dòng)單位等進(jìn)行了統(tǒng)一。

三是急用先行，平穩(wěn)過渡。考慮到可轉(zhuǎn)債交易機(jī)制的調(diào)整市場影響面較廣，技術(shù)改造環(huán)節(jié)較多，在充分的評(píng)估論證基礎(chǔ)上，優(yōu)先對(duì)防范炒作最有效，同時(shí)對(duì)市場影響較小的機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化。

《交易細(xì)則》對(duì)向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的交易、申報(bào)、成交、臨時(shí)停牌、漲跌幅、結(jié)算方式、行情披露、異常波動(dòng)、嚴(yán)重異常波動(dòng)、異常交易行為監(jiān)控、監(jiān)管措施、異動(dòng)核查等作出了規(guī)定。

比如，在漲跌幅限制方面，《交易細(xì)則》指出，向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市后的首個(gè)交易日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%。上市首個(gè)交易日后，漲跌幅比例為20%。

同時(shí)，《交易細(xì)則》明確了異常波動(dòng)嚴(yán)重異常波動(dòng)等情形。向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債匹配交易異常波動(dòng)主要包括連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±30%。

嚴(yán)重異常波動(dòng)包括：(一)連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)3次出現(xiàn)第二十一條規(guī)定的同向異常波動(dòng)情形；(二)連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到+100%(-50%)；(三)連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到+200%(-70%)；(四)中國證監(jiān)會(huì)或者交易所認(rèn)定屬于嚴(yán)重異常波動(dòng)的其他情形。

交易所可以根據(jù)異常波動(dòng)程度和監(jiān)管需要，采取下列措施：要求上市公司披露可轉(zhuǎn)債異常波動(dòng)公告；要求上市公司停牌核查并披露核查公告；向市場提示異常波動(dòng)可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)險(xiǎn)；交易所認(rèn)為必要的其他措施。

提高可轉(zhuǎn)債入市門檻

《適當(dāng)性通知》的內(nèi)容則主要包括了提高投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)等措施?！哆m當(dāng)性通知》要求，會(huì)員應(yīng)當(dāng)建立可轉(zhuǎn)債適當(dāng)性管理制度，評(píng)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知程度和承受能力，向投資者全面介紹可轉(zhuǎn)債特征和制度規(guī)則，充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。

投資者應(yīng)當(dāng)充分知悉和了解可轉(zhuǎn)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)、法律法規(guī)和本所業(yè)務(wù)規(guī)則，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知程度和承受能力，審慎判斷是否參與相關(guān)業(yè)務(wù)。

個(gè)人投資者參與向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債申購、交易，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合下列條件：(一)申請(qǐng)權(quán)限開通前 20 個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣 10 萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)；(二)參與證券交易24個(gè)月以上。

值得注意的是，在投資者適當(dāng)性方面，實(shí)行了新老劃斷，在本通知施行前已開通向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限，且未銷戶的個(gè)人投資者，不適用前款規(guī)定。

“對(duì)投資者的準(zhǔn)入，目前條文來看，僅限制新增投資者，且10萬的限制相對(duì)較寬松；影響應(yīng)該很小，轉(zhuǎn)債流動(dòng)性不至于大規(guī)模衰減。一方面強(qiáng)化投資者保護(hù)，另一方面實(shí)施新老劃斷，明確存量投資者可繼續(xù)參與不受影響?！鄙虾意徺Y產(chǎn)創(chuàng)始人錢強(qiáng)對(duì)券商中國記者表示。

上海純達(dá)資產(chǎn)可轉(zhuǎn)債策略基金經(jīng)理張一葉也表示，增加新投資者進(jìn)入門檻主要是以投資者保護(hù)為主，對(duì)于市場影響有限。

推動(dòng)可轉(zhuǎn)債市場健康發(fā)展

可轉(zhuǎn)債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，為上市公司募集資金提供了多樣化的選擇，在提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力等方面發(fā)揮了積極作用。

最近幾年，可轉(zhuǎn)債市場大幅發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，兩市可轉(zhuǎn)債存量達(dá)到7596.36億，較年初增加590.48億，為歷史最高水平。與之相對(duì)，2018年，滬深兩市可轉(zhuǎn)債存量總規(guī)模僅有1898.20億元，5年間增長了300%。

不過，近期部分可轉(zhuǎn)債上市之后大幅波動(dòng)確實(shí)引起市場較多關(guān)注，5月17日上市的永吉轉(zhuǎn)債暴漲276%，一度令市場咋舌。該可轉(zhuǎn)債在開盤時(shí)漲幅就達(dá)50%，在臨近收盤的最后3分鐘，繼續(xù)暴漲至276.16%收盤。以收盤價(jià)計(jì)算，投資者中一簽即可獲利約3000元。對(duì)于暴漲原因，業(yè)內(nèi)人士稱，流通盤小或是主要因素之一。本次永吉轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模僅有1.46億元，再考慮到大股東限售原因，最終市場的流通盤可能只有8000多萬。在還未上市時(shí)，永吉轉(zhuǎn)債就被預(yù)言會(huì)被炒作大漲。

“近年來，可轉(zhuǎn)債逐漸成為上市公司特別是中小民營上市公司的重要融資工具，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但也暴露出一些問題，如制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配、日內(nèi)波動(dòng)較大、投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)等，需要予以完善?！鄙罱凰硎?。

深交所指出，《交易細(xì)則》和《適當(dāng)性通知》的起草堅(jiān)持市場化原則，兼顧可轉(zhuǎn)債市場效率、市場穩(wěn)定與投資者保護(hù)，旨在有效防止過度投機(jī)炒作、維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場平穩(wěn)運(yùn)行，有關(guān)措施不涉及一級(jí)市場融資政策的調(diào)整，不影響可轉(zhuǎn)債市場融資功能正常發(fā)揮，不會(huì)減弱對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營上市公司的服務(wù)支持力度。

“可轉(zhuǎn)債市場快速擴(kuò)容，給投資者帶來了更多的投資選擇，豐富了投資策略，對(duì)市場發(fā)展有很大幫助，也希望未來通過政策調(diào)整讓市場能更加穩(wěn)定?！鄙虾Ｒ患胰痰墓潭ㄊ找娣治鰩煴硎?。

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（文章來源：證券時(shí)報(bào)）