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近期海內(nèi)外因素共振交織，導(dǎo)致市場波動調(diào)整。核心是風(fēng)險偏好在短期內(nèi)的急劇收縮，類似今年3、4月的微縮版。1)首先，8月美國通脹超預(yù)期劇烈扭轉(zhuǎn)市場前期對美聯(lián)儲的樂觀判斷，導(dǎo)致加息預(yù)期快速升溫、美股大幅調(diào)整、美債利率新高、人民幣匯率貶值破7，沖擊國內(nèi)市場尤其是成長板塊風(fēng)險偏好。2)其次，全球大國博弈下，市場對相關(guān)板塊外貿(mào)形勢擔(dān)憂升溫。3)風(fēng)險偏好收縮下，資金從成長板塊向低估值、低倉位的價值板塊“流竄”、避險。然而政策預(yù)期波動及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲弱，導(dǎo)致價值板塊的波動同樣劇烈，進而導(dǎo)致市場缺乏持續(xù)性的風(fēng)格主線。

關(guān)于“新半軍”，短期市場存在較大分歧。但我們認為，10月下旬“新半軍”或進入新一輪上行窗口：

1、從空間上看，當(dāng)前“新半軍”估值和擁擠度已回落至歷史較低水平。估值層面，“新半軍”多數(shù)子行業(yè)均處于歷史較低分位。擁擠度層面，5、6月份的顯著上漲使得“新半軍”擁擠度一度接近歷史高位。但在經(jīng)歷7、8月的震蕩、分化后，“新半軍”擁擠度整體已降至中等偏低水位，部分細分行業(yè)擁擠度更已到達歷史低位。

2、從時間上看，10月下旬也是海內(nèi)外不確定性逐漸消退的節(jié)點。市場有望脫離“驚弓之鳥”的狀態(tài)，并從當(dāng)前的避險模式回歸到聚焦景氣、基本面審美的模式中。

3、此外，領(lǐng)先指標同樣指向“新半軍”10月下旬開啟新一輪上行。分析師預(yù)期修正強度指標是我們獨家構(gòu)建的“新半軍”擇時的“秘密武器”，可以領(lǐng)先80個交易日判斷“新半軍”股價的拐點。這一指標曾精準預(yù)測4月底“新半軍”的反轉(zhuǎn)。而當(dāng)前，指標指向“新半軍”10月下旬開啟新一輪上行。

短期內(nèi)市場仍處于“無主線”、“弱風(fēng)格”的窗口。雖然從調(diào)整空間上我們認為已經(jīng)較為充分，但風(fēng)險偏好仍受到壓制。“新半軍”中，可以趁著調(diào)整布局三季報乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：軍工(航空發(fā)動機)、半導(dǎo)體(材料、設(shè)計)、智能駕駛、儲能。

中長期，持續(xù)重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

（文章來源：興業(yè)證券）