每經(jīng)編輯 王嘉琦

它曾是家喻戶曉的中國(guó)第一果汁品牌，曾創(chuàng)下港交所規(guī)模最大IPO;它的廣告詞“喝匯源果汁，走健康之路”傳遍大江南北……

但現(xiàn)在，“國(guó)民飲料”匯源果汁正承受著高達(dá)百億的債務(wù)壓力，面臨著退市的危機(jī)，甚至連業(yè)績(jī)都發(fā)不出來(lái)。

在股票停牌了一年多之后，匯源果汁終于有了動(dòng)作。

4月26日，匯源果汁發(fā)布公告稱，與天地壹號(hào)和廣州和智訂立合作框架協(xié)議，成立合資公司。根據(jù)框架協(xié)議，天地壹號(hào)等以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%;匯源果汁以資產(chǎn)出資方式出資24億元，這些資產(chǎn)包括“匯源”商標(biāo)。

回想10年前，可口可樂(lè)試圖以179.2億港元(約合人民幣153億元)收購(gòu)匯源果汁所有股份，但沒(méi)有成功。如今，和天地壹號(hào)合作，匯源果汁能走出困境嗎?

用“匯源”商標(biāo)入股

根據(jù)匯源果汁和在新三板掛牌的天地壹號(hào)發(fā)布的公告，匯源果汁及其全資子公司北京匯源食品飲料有限公司(簡(jiǎn)稱“北京匯源”)，與天地壹號(hào)、廣州和智投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱“廣州和智”)訂立合作框架協(xié)議，擬成立合資公司，注冊(cè)資本擬為人民幣60億元。

其中，天地壹號(hào)和廣州和智以現(xiàn)金方式，擬合計(jì)出資人民幣36億元，占注冊(cè)資本的60%;匯源方面擬以資產(chǎn)出資方式，出資人民幣24億元，占注冊(cè)資本的40%。其中，最重要的資產(chǎn)就是“匯源”這一注冊(cè)商標(biāo)。

合資公司的經(jīng)營(yíng)范圍為果汁、飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

如果合作達(dá)成，匯源將作為天地壹號(hào)及潛在合資公司提供果汁生產(chǎn)所需的原料(果漿及濃縮果汁)及代加工生產(chǎn)服務(wù)。

此外，合資公司成立后，將以人民幣30億元，向匯源收購(gòu)合資公司開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資產(chǎn)、股權(quán)和渠道，以拓展果汁市場(chǎng)。

那么，“委身”天地壹號(hào)，能幫助匯源果汁走出困境嗎?

負(fù)債百億，停牌一年，兩年發(fā)不出業(yè)績(jī)

截至2017年上半年，匯源果汁的負(fù)債已達(dá)115.18億元，負(fù)債比率高達(dá)82.5%。從2011年起，匯源果汁連續(xù)6年扣非凈利潤(rùn)均為虧損。

去年4月開(kāi)始，匯源果汁一次又一次宣布延后披露2017年業(yè)績(jī)，直到現(xiàn)在都沒(méi)有發(fā)布，而2018年中期和全年業(yè)績(jī)也已經(jīng)宣布延后。目前，匯源果汁的執(zhí)行董事只剩三人，分別是創(chuàng)始人朱新禮、朱圣琴、鞠新艷;朱圣琴是朱新禮之女。

負(fù)債高企，利潤(rùn)卻不斷下滑，這與匯源果汁的擴(kuò)張有關(guān)。

近幾年，匯源果汁的營(yíng)銷費(fèi)用支出多在10億元量級(jí)。2014年，匯源果汁的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支為13.96億元，同比增長(zhǎng)11.8%。公司表示，主要由于促銷開(kāi)支增加以及運(yùn)費(fèi)增加。2015年對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)為18.12億元，增幅29.9%，公司稱，主要由于雇員福利開(kāi)支增加所致。

營(yíng)銷費(fèi)用增加的背后，是公司銷售及營(yíng)銷員工數(shù)量的增多。2013年，匯源果汁的銷售及營(yíng)銷員工僅為2489人，2014年猛增為11047人，增幅達(dá)343.8%;2015年，公司銷售及營(yíng)銷員工有所縮減，達(dá)9222人。

也是在2014年和2015年，匯源果汁的凈利潤(rùn)分別為-1.26億元和-2.28億元。

面對(duì)持續(xù)的債務(wù)壓力，匯源果汁選擇了壓縮營(yíng)銷和人事方面的開(kāi)支。2016年，匯源果汁的雇員人數(shù)突然大幅減少，從13716人下降到只有4266人，銷售及營(yíng)銷員工只有1332人。2017年上半年末，匯源果汁員工總數(shù)進(jìn)一步縮減到3965人。

而根據(jù)上述合作框架協(xié)議，匯源方面的主要業(yè)務(wù)是提供果汁生產(chǎn)所需的原料及代加工生產(chǎn)服務(wù)。這意味著，匯源將不再負(fù)擔(dān)市場(chǎng)銷售的壓力。

而在天地壹號(hào)官網(wǎng)上，公司董事長(zhǎng)陳生在去年5月的一篇文章中稱，“在壹號(hào)系企業(yè)，近乎90%的員工都在從事?tīng)I(yíng)銷工作。”

錯(cuò)過(guò)可口可樂(lè)，成為匯源果汁的“分水嶺”

從“國(guó)民飲料”到債務(wù)纏身，很多人認(rèn)為，匯源果汁由盛轉(zhuǎn)衰的“分水嶺”正是十年前轟動(dòng)一時(shí)的“可口可樂(lè)收購(gòu)案”。

1992年，已經(jīng)40歲的朱新禮，扔下“鐵飯碗”下海。創(chuàng)辦了匯源集團(tuán)。當(dāng)時(shí)，朱新禮接手的是一家負(fù)債千萬(wàn)、停產(chǎn)多年、已經(jīng)倒閉的縣辦水果罐頭廠。1993年，第一批濃縮蘋(píng)果汁生產(chǎn)出來(lái)時(shí)，朱新禮帶著樣品，去德國(guó)參加食品展，借此機(jī)會(huì)拿到了500萬(wàn)美元的果汁訂單。匯源和朱新禮從此走上了發(fā)家致富之路。

2007年2月，匯源果汁成功登陸港交所，募資24億港元，是當(dāng)年港交所規(guī)模最大的IPO。

2008年9月，可口可樂(lè)提出以12.2港元/股、總價(jià)約179.2億港元收購(gòu)匯源果汁所有股份。該收購(gòu)價(jià)格較前一個(gè)交易日溢價(jià)195%。

這一強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的舉措在當(dāng)時(shí)卻引發(fā)了社會(huì)層面的強(qiáng)烈“抵制”。有反對(duì)聲音表示，可口可樂(lè)的收購(gòu)將會(huì)把匯源果汁這一民族品牌拱手讓人，中國(guó)的飲料行業(yè)將會(huì)遭受海外企業(yè)的壟斷。最終，以上收購(gòu)案因未通過(guò)商務(wù)部的反壟斷審查而擱淺。

交易雖然結(jié)束了，但其對(duì)匯源果汁的戰(zhàn)略影響卻是巨大的。當(dāng)年，匯源果汁一心想往上游發(fā)展，與可口可樂(lè)商議收購(gòu)時(shí)，公司幾乎撤掉了所有的果汁生產(chǎn)和銷售渠道。

收購(gòu)失敗之后，匯源果汁不得不重新布局，這么多年下來(lái)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率必然會(huì)升高。

為什么是天地壹號(hào)?

雖然這次與天地壹號(hào)合作，并不屬于“賣身”，但在匯源果汁停牌和發(fā)不出年報(bào)的的日子里，一直流傳著“賣身”的消息。

但人們沒(méi)有猜到的是，竟然是天地壹號(hào)。

天地壹號(hào)的品牌當(dāng)然沒(méi)有匯源那么響亮，在很大程度上，這家公司的名氣，來(lái)自于它的創(chuàng)始人、一位賣豬肉的北大畢業(yè)生陳生。截至目前，陳生持有天地壹號(hào)78.41%股權(quán)，依然是公司的實(shí)際控制人。

1980年，陳生收到了北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的錄取通知書(shū)，他離開(kāi)了自己的家鄉(xiāng)——湛江市遂溪縣官湖村，去北京上大學(xué)。大學(xué)畢業(yè)后，陳生先后在廣州和湛江當(dāng)公務(wù)員。1990年，隨著下?？癯钡难杆偕郎兀惿K于坐不住了，他決定辭職，下海經(jīng)商。

1997年，雪碧兌陳醋的喝法風(fēng)靡廣東。陳生經(jīng)過(guò)多次嘗試，“天地壹號(hào)”蘋(píng)果醋就此誕生。

天地壹號(hào)誕生大約十年之后，2006年，陳生又做起了豬肉生意，推出了“壹號(hào)土豬”產(chǎn)品。從此，他就被貼上了“北大畢業(yè)生養(yǎng)豬”的標(biāo)簽，名氣甚至蓋過(guò)了老本行“天地壹號(hào)”。

2015年8月登陸新三板的天地壹號(hào)，其主打產(chǎn)品是陳醋飲料和蘋(píng)果醋飲料。2016年，公司營(yíng)業(yè)收入、毛利率、扣非凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

當(dāng)時(shí)，公司在年報(bào)中也表示：由于公司的銷售份額仍主要集中在廣東省內(nèi)，如果廣東省市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品的需求減少或增長(zhǎng)放緩，或者公司無(wú)法順利進(jìn)行廣東省以外的市場(chǎng)開(kāi)拓，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及市場(chǎng)前景可能面臨不利影響。同時(shí)，公司為建立全國(guó)性品牌與業(yè)績(jī)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，將會(huì)堅(jiān)定不移的執(zhí)行“北拓計(jì)劃”，并在省外市場(chǎng)開(kāi)拓過(guò)程中持續(xù)投入資源。

2017年和2018年，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始回升，2018年，天地壹號(hào)實(shí)現(xiàn)銷售21.17億元，比上一年增長(zhǎng)了23.76%，凈利潤(rùn)為3.39億元。不過(guò)，公司的貨幣資金只有7285萬(wàn)元。

除了擴(kuò)寬市場(chǎng)，天地壹號(hào)還在推出新產(chǎn)品。2018年四季度，公司推出了名為“百果壹號(hào)”的果汁飲品，正式進(jìn)軍果汁行業(yè)。

對(duì)于這次與匯源的合作，市場(chǎng)最關(guān)心的是，天地壹號(hào)將在多大程度上拿下“匯源”這個(gè)注冊(cè)商標(biāo)。因?yàn)樵诤腺Y公司成立之后，將以30億購(gòu)買匯源的資產(chǎn)、股權(quán)等。這個(gè)問(wèn)題還要看三家公司的最終協(xié)議。