長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

當(dāng)年頭頂A股體育第一大品牌光環(huán)，在最巔峰時(shí)期，市值超過(guò)400億的貴人鳥(niǎo)股份有限公司(下稱(chēng)“貴人鳥(niǎo)”)，如今市值僅剩下35億元，縮水近91%，讓人唏噓不已。

2014年在A股上市之后，一度從傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服向泛體育產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，看起來(lái)貴人鳥(niǎo)在以更加積極的姿態(tài)進(jìn)入到更多的領(lǐng)域，實(shí)際卻是以更快的速度在被大眾遺忘。

2018年年報(bào)顯示，公司歸母凈利潤(rùn)虧損6.86億元，同比下滑536.01%，這是近5年來(lái)的首次虧損。貴人鳥(niǎo)稱(chēng)，2018年是公司發(fā)展史上最備受考驗(yàn)的一年。

值得注意的是，在2018年里，公司加盟店關(guān)停2294家，但相關(guān)營(yíng)業(yè)收入?yún)s增加了10億元，近日，貴人鳥(niǎo)因?yàn)槟陥?bào)中這一數(shù)據(jù)，收到了上交所的問(wèn)詢(xún)函。

雖然，目前貴人鳥(niǎo)準(zhǔn)備回歸運(yùn)動(dòng)用品主業(yè)，但不得不說(shuō)，在服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，產(chǎn)品和渠道都缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的貴人鳥(niǎo)，要突出重圍，保持自身優(yōu)勢(shì)，還需面臨許多問(wèn)題。

凈利潤(rùn)同比下滑536%

創(chuàng)建于1987年的貴人鳥(niǎo)，作為國(guó)內(nèi)最早一批的運(yùn)動(dòng)品牌，曾在多年的經(jīng)營(yíng)之中獲得了“中國(guó)十大運(yùn)動(dòng)品牌”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，如今卻不再“富貴”。

據(jù)其年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.12億元，同比下滑13.52%;歸母凈利潤(rùn)虧損了6.86億元，同比下滑536.01%。值得關(guān)注的是這也是貴人鳥(niǎo)上市后首次出現(xiàn)全年虧損。

此外，貴人鳥(niǎo)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為15.3億元，與2017年同比下滑34.27%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.59億元，與同期相比減少11.66%。

對(duì)此，貴人鳥(niǎo)回應(yīng)稱(chēng)，2018年業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，主要是受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、調(diào)整核心品牌業(yè)務(wù)銷(xiāo)售模式、股權(quán)投資發(fā)生較大損失、期末收購(gòu)與存貨計(jì)提準(zhǔn)備較高等原因的綜合影響。

資料顯示，2014年，貴人鳥(niǎo)登陸上交所，成為A股市場(chǎng)上第一家也是唯一一家運(yùn)動(dòng)品牌，市值超過(guò)特步和361°。隨后2015年牛市來(lái)襲，貴人鳥(niǎo)的最高市值飆到了400億，平穩(wěn)時(shí)也有150億，穩(wěn)穩(wěn)壓過(guò)李寧。

也就是在2015年，貴人鳥(niǎo)創(chuàng)始人林天福，超越同城的安踏、特別、恒安等公司的創(chuàng)始人，以190億身家登上泉州首富。

上市之后，貴人鳥(niǎo)不甘于只做一個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌，而是要打造一個(gè)多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)。甚至還想將公司名稱(chēng)改為“全能體育”。

但是多元化發(fā)展以及到處收購(gòu)?fù)顿Y，為貴人鳥(niǎo)衰敗埋下了一大伏筆，其投資涉及的各個(gè)行業(yè)并沒(méi)有回報(bào)，反而因?yàn)槊つ繑U(kuò)張，元?dú)獯髠?，拋售子公司，如今貴人鳥(niǎo)依舊在大量的關(guān)閉門(mén)店。

據(jù)2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年貴人鳥(niǎo)品牌直營(yíng)店由2017年的4家，猛增至1441家，新開(kāi)1438家，而在加盟代理方面新開(kāi)515家、關(guān)閉 2809家，凈關(guān)店2294家。

然而，值得質(zhì)疑的是，貴人鳥(niǎo)直營(yíng)店數(shù)量的激增，僅僅讓公司直營(yíng)店收入增長(zhǎng)不到20%。而另一邊，凈關(guān)停了2294家門(mén)店的加盟店，收入?yún)s不減反增，營(yíng)收從2017年的1.2億元激增至2018年的12.01億元，增長(zhǎng)超9倍。

“在加盟店數(shù)量大幅減少的情況下，貴人鳥(niǎo)加盟店的營(yíng)業(yè)收入如何實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)?”在貴人鳥(niǎo)披露業(yè)績(jī)沒(méi)多久，公司便收到上交所的問(wèn)詢(xún)函。

5月25日，貴人鳥(niǎo)在回復(fù)上交所的問(wèn)詢(xún)函中表示，2018 年度加盟店實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入新增貴人鳥(niǎo)品牌的批發(fā)收入，以往年度的加盟店?duì)I業(yè)收入并未包括批發(fā)收入。收入統(tǒng)計(jì)口徑同以前年度相比發(fā)生了一定的變化，造成貴人鳥(niǎo)品牌加盟店家數(shù)大幅度減少的情況下，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。

此外，貴人鳥(niǎo)還公布了按同一統(tǒng)計(jì)口徑列示的兩個(gè)年度營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本，更新后的公司2018年直營(yíng)店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.65億元，2017年為7.25億元，同比增長(zhǎng)19.31%，2018年加盟店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.01億元，2017年為19.1億元，同比下降36.9%。

“2018年加盟店?duì)I收較2017年下降，主要是因多數(shù)貴人鳥(niǎo)品牌店鋪由經(jīng)銷(xiāo)加盟轉(zhuǎn)類(lèi)直營(yíng)，導(dǎo)致批發(fā)收入較上年有所下降，因此加盟店的收入減少與數(shù)量減少的情況基本一致。”貴人鳥(niǎo)在問(wèn)詢(xún)函中解釋道。

不得不說(shuō)，貴人鳥(niǎo)現(xiàn)在已經(jīng)跌落“神壇”，截至6月3日，這個(gè)曾經(jīng)的國(guó)產(chǎn)巨頭如今市值僅剩不到35億元，和巔峰時(shí)期的400億元形成巨大的落差，市值縮水365億元下跌近91%。

14個(gè)省級(jí)區(qū)域設(shè)立分公司

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，除了銷(xiāo)售渠道調(diào)整的問(wèn)題，報(bào)告期內(nèi)，貴人鳥(niǎo)公司主營(yíng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)毛利率同比減少6.58%，各主要品牌的毛利率均有所下降。

資料顯示，貴人鳥(niǎo)公司主營(yíng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)包括母公司生產(chǎn)制造的以“貴人鳥(niǎo)”品牌為主的運(yùn)動(dòng)鞋服、子公司名鞋庫(kù)批發(fā)、零售的運(yùn)動(dòng)鞋服以及原子公司杰之行批發(fā)、零售的運(yùn)動(dòng)鞋服。

具體來(lái)看，貴人鳥(niǎo)品牌體系、名鞋庫(kù)與杰之行在2018年的營(yíng)收與毛利率分別為10.55億元，3.95億元和11.16億元，毛利率分別為30.6%、12.57%和26.22%，而毛利率比上年同期分別下降11.31%、2.89%和2.11%。

對(duì)于毛利率的下降，貴人鳥(niǎo)表示，主要是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及從部分經(jīng)銷(xiāo)商處購(gòu)回 2018 年款貴人鳥(niǎo)品牌產(chǎn)品，導(dǎo)致毛利率較高的貴人鳥(niǎo)自主品牌當(dāng)年度銷(xiāo)售收入下降。同時(shí)，公司原材料成本上漲，自主品牌產(chǎn)品產(chǎn)量的下降，導(dǎo)致單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ㄙY產(chǎn)成本上升，單位產(chǎn)品毛利下降。

值得一提的是，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，貴人鳥(niǎo)在回復(fù)上交所關(guān)于2018年財(cái)報(bào)問(wèn)詢(xún)時(shí)還指出，為鎖定銷(xiāo)售渠道資源，降低經(jīng)銷(xiāo)商模式依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大直營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模，公司決定出資收購(gòu)部分經(jīng)銷(xiāo)商的渠道資源。

報(bào)告期內(nèi)，公司在14個(gè)省級(jí)區(qū)域設(shè)立分公司，并與上述區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商簽訂協(xié)議，從上述區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商處購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道資源(含網(wǎng)絡(luò)、店鋪或商場(chǎng)實(shí)體等聯(lián)營(yíng)渠道及區(qū)域分銷(xiāo)渠道等)，不含稅交易價(jià)格共計(jì)1.28 億元。

對(duì)于轉(zhuǎn)型原因，貴人鳥(niǎo)指出，傳統(tǒng)貴人鳥(niǎo)品牌業(yè)務(wù)是公司核心收入來(lái)源，貴人鳥(niǎo)品牌產(chǎn)品的銷(xiāo)售模式以向經(jīng)銷(xiāo)商批發(fā)銷(xiāo)售為主。另外，從經(jīng)銷(xiāo)商處購(gòu)買(mǎi)渠道資源，能幫助公司有效、快速鎖定和整合渠道資源，幫助公司快速擴(kuò)大直營(yíng)銷(xiāo)售收入，具有商業(yè)合理性。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，此前貴人鳥(niǎo)的銷(xiāo)售嚴(yán)重依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商模式，由于全國(guó)僅4家公司直營(yíng)的貴人鳥(niǎo)品牌店鋪，批發(fā)銷(xiāo)售收入常年占單一貴人鳥(niǎo)品牌銷(xiāo)售收入98%以上。2015年度—2017年度，貴人鳥(niǎo)品牌的批發(fā)銷(xiāo)售收入占整體營(yíng)業(yè)收入的99.96%、82.93%、55.23%。

此外，除了行業(yè)環(huán)境和能力差距之外，貴人鳥(niǎo)全力發(fā)展主業(yè)的另一大障礙是緊張的現(xiàn)金流。年報(bào)顯示，受宏觀金融環(huán)境影響，2018年貴人鳥(niǎo)全年累計(jì)凈償還近18億元債務(wù)，是2017年凈利潤(rùn)的11.46倍，導(dǎo)致期末總資產(chǎn)規(guī)模減少37.32%。

但是，截止到2018年末，貴人鳥(niǎo)賬面還有短期借款6.99億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)13.41億，合計(jì)占總資產(chǎn)比例為42.91%。

多筆債務(wù)導(dǎo)致2018年貴人鳥(niǎo)流動(dòng)比率降至0.77，資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)至67.81%，由于業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，利息保障倍數(shù)為-1.73，長(zhǎng)短期償債能力同時(shí)下降。

對(duì)于貴人鳥(niǎo)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，鞋服行業(yè)分析師程偉雄向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，不少?lài)?guó)貨品牌也都遭遇過(guò)困難，但有的通過(guò)轉(zhuǎn)型和新產(chǎn)品走出了困境。雖然以李寧、安踏為首的運(yùn)動(dòng)品牌先人一步，但這不代表“后進(jìn)生”貴人鳥(niǎo)沒(méi)有機(jī)會(huì)。就大環(huán)境來(lái)看，它依然可以“置死地而后生”，關(guān)鍵是看如何回歸主業(yè)，拿出好的作品，展示自身的突出風(fēng)格。