南華期貨研究所副所長曹揚慧告訴《證券日報》記者，更活躍的市場套利交易將有助于改善目前股指期貨品種貼水過深的狀況

■本報記者 王寧

6月3日盤后，中金所對滬深300、上證50和中證500三個期指品種正式實施跨品種單向大邊保證金制度，與此同時，機構(gòu)對期指的持倉也有了相對表現(xiàn)?！蹲C券日報》記者根據(jù)昨日機構(gòu)持倉梳理發(fā)現(xiàn)，前20主力席位在期指多空持倉上均有所增長，但相對均衡，成交量也同步提升。

分析人士指出，單向大邊保證金制度的實施，極大的降低股指期貨跨品種套利交易所需的保證金，降低跨品種交易的成本，釋放出額外的保證金，這是有助于提高資金的利用率，激發(fā)市場活力。事實上，該項度的推出并不是首次，目前對期指實施該項制度，是建立在穩(wěn)健的運行基礎(chǔ)上。

多空持倉同步提高且均衡

中金所上周五發(fā)布通知稱，為進一步促進股指期貨市場運行效率和功能發(fā)揮，將于6月3日結(jié)算時起，對股指期貨實施跨品種單向大邊保證金制度。此次股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是指對滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。

“中金所推出的股指期貨跨品種單向大邊保證金制度，是繼2014年股指期貨同品種單向大邊保證金制度的進一步升級。這將極大的降低股指期貨跨品種套利交易所需的保證金，降低跨品種交易的成本，釋放出額外的保證金，有助于提高資金的利用率，激發(fā)市場活力。”南華期貨研究所副所長曹揚慧告訴《證券日報》記者，同時曹揚慧表示，更活躍的市場套利交易將有助于跨品種期現(xiàn)價差的收斂，有助于改善目前股指期貨品種貼水過深的狀況，從而促使股指期貨市場更高效的運作。整體來看，跨品種單向大邊保證金制度與股指期貨的系列松綁政策相輔相成，旨在降低交易成本，吸引更多的投資者參與交易，進一步促進股指期貨市場流動性的改善。

記者根據(jù)昨日中金所盤后持倉觀察發(fā)現(xiàn)，前20主力席位在期指合約上的持倉有所增長，具體來看：截止昨日收盤，IF1906合約多頭持倉為6.15萬手，較前一交易日增加4414手，空頭持倉6.8萬手，較前一交易日增持4142手，成交量為15.9萬手，較前一交易日增加1.96萬手;IC1906合約多頭持倉為5.65萬手，較前一交易日增加3081手，空頭持倉6.5萬手，較前一交易日增加4110手，成交量為11.58萬手，較前一交易日增加6939手;IH1906合約多頭持倉為2.88萬手，較前一交易日增加1363手，空頭持倉為3.4萬手，較前一交易日增加1372手，成交量為6.49萬手，較前一交易日增加9680手。整體來看，雖然多空持倉均有所增加，但相對均衡，顯示了投資者對該項制度的實施表現(xiàn)較為冷靜。

曹揚慧表示，三大股指期貨品種的成交量在昨日盤中都有明顯的上升，IF和IH的成交量較上周五收盤增加了10%和15%，IC僅增加4%。同時，三大品種的持倉量也出現(xiàn)明顯增加，其中IF和IC的持倉量增加了5500多手，較上周五的持倉量增加了月5%，IH增加了4%。從成交和持倉數(shù)據(jù)來看，該項制度對于提振市場交易活躍度是有積極意義的，對于改善股指期貨品種貼水過深的狀況也有所幫助。

制度推出由來已久

記者查閱發(fā)現(xiàn)，所謂單向大邊保證金制度，中金所在結(jié)算細(xì)則中曾有過表述，“交易保證金是指結(jié)算會員存入交易所專用結(jié)算賬戶中確保履約的資金，是已被合約占用的保證金。”“在下列情況下，交易所可以按照交易保證金單邊較大者進行收取：一是同一客戶號在同一會員處的同品種、跨品種雙向持倉(實物交割合約在交割月份前一交易日收盤后除外)。二是交易所認(rèn)為必要的其他情況;適用跨品種雙向持倉的具體品種由交易所公告。”

事實上，早在2014年10月份中金所就曾對國債期貨實施過該項制度，當(dāng)時的具體要求包括同一客戶號(同一交易編碼，中金所交易編碼有投機、套利和套保之分)在同一會員處的同一期貨品種的雙向持倉，交易所按照保證金金額較大的一邊收取保證金(盤中實時收取);實物交割的品種(目前只有國債)在交割月份的前一個交易日收盤后，交易所對買賣雙向持倉收取雙邊交易保證金以防范實物交割風(fēng)險。

同時，商品期貨市場對于單向大邊保證金制度也由來已久。2013年12月份，上期所就開始實施單向大邊收取保證金;同日，還發(fā)布了新修訂的《上海期貨交易所結(jié)算細(xì)則》，對單邊收取交易保證金的做法進行了規(guī)定。該年大商所和鄭商所也同步推出。

在業(yè)內(nèi)人士看來，單向大邊保證金制度不僅有利于培育擴大機構(gòu)投資者隊伍，還有利于滿足特殊單位客戶的持倉需求，能夠大幅提高投資者資金使用效率。

曹揚慧說，股指期貨的運行趨勢將逐漸常態(tài)化，但是目前國內(nèi)股指期貨持倉市值只占到股票現(xiàn)貨市場市值規(guī)模的0.5%不到，而對于美國標(biāo)普500指數(shù)來說，該比例可以達(dá)到2%。因此，我國股指期貨市場的發(fā)展空間還是很大的;建議將平今倉手續(xù)費調(diào)整至與普通平倉手續(xù)費一致，也可以嘗試再調(diào)低保證金比例，尤其是IC的保證金比例，以更好的激發(fā)市場活力。同時，應(yīng)當(dāng)擴大股指期貨市場的參與群體。