繼年初成功上市后，華林證券(002945.SZ)旋即展開內(nèi)部資產(chǎn)整合。然而，這一切似乎操之過急。

實(shí)控人首秀

收到來自深交所的問詢函后，華林證券決定不再推進(jìn)上市后的首次資本運(yùn)作——由子公司華林創(chuàng)新受讓立業(yè)集團(tuán)持有的深創(chuàng)投4.8922%的股權(quán)。按照原本的計(jì)劃，華林創(chuàng)新將以不超過13億元的價(jià)格從上市公司控股股東立業(yè)集團(tuán)手中購得這一份額。

此前，為推進(jìn)此次資產(chǎn)整合，上市公司在今年4月特意對(duì)華林創(chuàng)新進(jìn)行增資，將注冊(cè)資本由2014年創(chuàng)設(shè)之初的6000萬元，增加到13億元。據(jù)了解，華林創(chuàng)新是華林證券旗下從事另類投資業(yè)務(wù)的全資子公司。截至2018年期末，華林創(chuàng)新總資產(chǎn)1.17億元，凈資產(chǎn)1.15億元，營(yíng)業(yè)收入1013萬元，凈利潤(rùn)795萬元，主要投資了2個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目，投資規(guī)模約2900萬元。

5月16日，深交所就此股權(quán)受讓事宜發(fā)出問詢，直指此次股權(quán)受讓的歷史情況，定價(jià)合理性等方面?；睾耐瑫r(shí)，華林證券宣布，不再推進(jìn)此次股權(quán)受讓事宜，并給出官方解釋：各方條件尚不成熟。《投資者網(wǎng)》就此次資本運(yùn)作的終止是否會(huì)促使公司整體發(fā)展戰(zhàn)略做出調(diào)整，聯(lián)系華林證券方面求證，截至發(fā)稿，對(duì)方未予以回復(fù)。

值得注意的是，這是華林證券實(shí)控人林立走向臺(tái)前接任CEO，直接管理華林證券相關(guān)事宜后，華林證券首度資本運(yùn)作擱淺。在此之前，華林證券的運(yùn)營(yíng)一直由職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)操盤。4月22日、5月16日華林證券全先后召開董事會(huì)和股東大會(huì)，包括公司首席執(zhí)行官、副總裁、董事等10名高管人員職務(wù)發(fā)生變動(dòng)。由于公司董事、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)潘寧與林立為夫妻關(guān)系，監(jiān)事鐘納先生與林立系表兄弟，華林證券被業(yè)界冠以“夫妻店”的稱號(hào)。有業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》表示，上市公司治理的家族化，關(guān)注的重點(diǎn)是公司能否確保內(nèi)部控制的有效執(zhí)行，以及各部門、各崗位之間的制衡和監(jiān)督。

明星業(yè)務(wù)下滑 營(yíng)收凈利三連降

華林證券原本寄希望通過這一交易，使華林創(chuàng)新在未來與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生協(xié)同，提升投資銀行業(yè)務(wù)、直投業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)條線的資源整合。而投行業(yè)務(wù)一直以來正是華林證券的“明星業(yè)務(wù)”，占營(yíng)業(yè)收入的比重一直在30%左右。

華林證券營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu).png隨著市場(chǎng)的不斷變化，華林證券的投行業(yè)務(wù)已由傳統(tǒng)的股債承銷服務(wù)，延伸至覆蓋企業(yè)成長(zhǎng)路徑的財(cái)務(wù)顧問、IPO、融資、并購、產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)證券化等綜合服務(wù)。

然而，近年來該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入下滑明顯。2018年，公司投行業(yè)務(wù)收入為2.3億元，僅為2016年收入的60%。華林證券對(duì)此的解釋是，2018年經(jīng)濟(jì)增速趨緩、發(fā)行審核趨嚴(yán)、IPO通過率創(chuàng)新低、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目更加稀缺，證券市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模和承銷收入較2017年均出現(xiàn)大幅下滑，投行業(yè)務(wù)分化趨勢(shì)愈加清晰，向大型券商集中，中小券商競(jìng)爭(zhēng)難度加大。

在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，華林證券并未顯示出優(yōu)勢(shì)。2016年以來，公司已經(jīng)連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙下滑。2018年，華林證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.45億元，而前兩年度，這一數(shù)字分別為4.64億和5.89億。

此次受讓股權(quán)事宜擱淺，也給華林證券后續(xù)的資源整合，特別是投行業(yè)務(wù)資源的整合帶來一個(gè)問號(hào)。對(duì)于已經(jīng)業(yè)績(jī)?nèi)B降的華林證券而言，投行業(yè)務(wù)能否取得突破，關(guān)系重大。

監(jiān)管趨嚴(yán)

行業(yè)方面，去年以來監(jiān)管層明顯加強(qiáng)了對(duì)證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察力度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，五礦、恒泰、網(wǎng)信、國(guó)融等多家券商先后受到證監(jiān)部門處罰最高。

華林證券亦在名單之內(nèi)。5月，黑龍江證監(jiān)局對(duì)作為紅博會(huì)展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的管理人的華林證券出具警示函，原因是存在對(duì)特定原始權(quán)益人、擔(dān)保人的盡職調(diào)查不到位和存續(xù)期管理不到位、信息披露不及時(shí)等問題。

此次券商受罰的重災(zāi)區(qū)集中于ABS與資管業(yè)務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》表示，對(duì)中小券商的債券和資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)計(jì)會(huì)愈發(fā)嚴(yán)格，無論如何，打鐵還需自身硬。

據(jù)Wind投行業(yè)務(wù)排行榜數(shù)據(jù)，2018年初至今，華林證券投行業(yè)務(wù)共計(jì)完成57單。其中，增發(fā)4單、首發(fā)和企業(yè)債均為2單、可交換1單、公司債1單、地方政府債29單、ABS18單。華林證券在年報(bào)中稱，其在投行業(yè)務(wù)中仍有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，在會(huì)及儲(chǔ)備的保薦及承銷項(xiàng)目40余個(gè)，并購重組、新三板等財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目20余個(gè)，為未來投行業(yè)務(wù)的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。在資管業(yè)務(wù)方面，截至2018年12月31日，華林證券理資產(chǎn)規(guī)模為958.07億元，其中集合產(chǎn)品1.59億元，單一產(chǎn)品927.63億元，專項(xiàng)產(chǎn)品28.85億元。《投資者網(wǎng)》曾致函詢問華林證券ABS業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)情況，對(duì)方并未給予回復(fù)

另據(jù)了解，根據(jù)證件會(huì)發(fā)布的2018年證券公司排名結(jié)果，華林證券的評(píng)級(jí)為BB級(jí)，前一年度為A級(jí)，這是華林證券5年來的評(píng)級(jí)新低。

實(shí)控人從幕后走向臺(tái)前，讓市場(chǎng)對(duì)華林證券充滿期待。然而，面對(duì)連續(xù)三年的業(yè)績(jī)下滑，以及主業(yè)承壓，“家族團(tuán)隊(duì)”能否拿出成績(jī)尚需觀察。(思維財(cái)經(jīng)出品)