41.08倍、79.09倍、57.48倍……資本市場鮮見的發(fā)行市盈率高企現象,正在嶄新的科創(chuàng)板不斷上演。
科創(chuàng)板的正式交易啟動漸行漸近。7月5日,上交所在關于科創(chuàng)板首批公司上市安排的答記者問時表示,將于7月22日舉行科創(chuàng)板首批公司上市儀式。截至7月4日,科創(chuàng)板股票上市委員會已審議通過31家公司的發(fā)行上市申請,已有25家公司獲得證監(jiān)會同意注冊的批復,系科創(chuàng)板首批掛牌上市公司。
伴隨著6月底華興源創(chuàng)(688001)開啟發(fā)行,已有睿創(chuàng)微納(688002)、天準科技(688003)、杭可科技(688006)和瀾起科技(688008)等科創(chuàng)板先鋒部隊跑步入場,打新盛宴熱火朝天。
5家公司先后公布確定了發(fā)行價格。照此計算,這些公司的市盈率遠遠突破此前A股市場23倍發(fā)行市盈率上限。隨著科創(chuàng)板的高定價、高市盈率發(fā)行,時隔數年之后,新股IPO超募現象再度卷土重來,“三高”話題重新被資本市場熱議。據統(tǒng)計,這5家公司中將有4家出現超募情況,合計超募金額近21億元。而在市場參與人士看來,這與科創(chuàng)板基因、制度和打新傳統(tǒng)不無關系。
市盈率高企
6月26日至7月5日,科創(chuàng)板擬上市企業(yè)華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準科技、杭可科技和瀾起科技相繼確定了發(fā)行價格,均位于報價區(qū)間上半區(qū),分別為24.26元/股、20.00元/股、25.50元/股、27.43元/股和24.80元/股;以此計算,扣非前市盈率和扣非后市盈率分別為:39.99和41.08倍、71.10倍和79.09倍、52.26倍和57.48倍、38.43倍和39.80倍、38.02倍和40.12倍,均打破了2014年以來A股市場IPO定價實行最高23倍市盈率的限制。
5家公司中,斬獲最高發(fā)行市盈率的睿創(chuàng)微納表示,公司的發(fā)行市盈率低于高德紅外、大立科技等可比公司的靜態(tài)市盈率。發(fā)行上市公告顯示,按照6月27日的靜態(tài)市盈率,高德紅外和大立科技的靜態(tài)市盈率則分別達到139.66倍和113.75倍,高于睿創(chuàng)微納79.09倍的扣非后市盈率。
同行對比來看,科創(chuàng)板股票發(fā)行市盈率普遍高于相關行業(yè)市盈率。上市發(fā)行公告顯示,華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納、天準科技、杭可科技和瀾起科技各自所屬行業(yè)最近一個月的平均靜態(tài)市盈率分別為:31.11倍、30.58倍、31.26倍、31.30倍和30.93倍。
科創(chuàng)板企業(yè)市盈率為何普遍高企?平安證券一位相關負責人對經濟觀察報記者表示,科創(chuàng)板設置了五套上市指標,這五套指標的唯一共性就是對預計市值提出了要求,因此,科創(chuàng)板企業(yè)的估值和發(fā)行定價提到了非常重要的地位,估值方式也從當前的“一刀切(23倍市盈率上限)”轉向了估值與財務數據、行業(yè)/公司發(fā)展前景等相結合的差異化模式。具體到科創(chuàng)板企業(yè)的定價方法上,科創(chuàng)板擬上市公司分布在信息技術、生物醫(yī)藥、新材料、高端裝備等幾大新經濟領域,企業(yè)生命周期差異性較大,部分擬上市公司也難以找到業(yè)務模式契合的可比上市公司,部分擬上市公司當前可能還處于虧損狀態(tài),因此,傳統(tǒng)的PE估值方法可能將不再適用,取而代之的可能是期權法、DCF、FCFF、P/S等與企業(yè)發(fā)展周期及商業(yè)模式相吻合的估值方法,但無論采用何種方法,最終都會涉及投資者對公司未來前景的主觀判斷。
中信證券表示,A股歷史上一直存在打新傳統(tǒng),預計在科創(chuàng)板初期可能被熱炒的一致預期下,機構更傾向于適當調高報價以提高獲配概率。
高股價、高市盈率也引起市場參與者的擔憂——科創(chuàng)板企業(yè)會否存在首日“破發(fā)”風險。廣發(fā)證券策略研究首席戴康認為,若首批上市企業(yè)高價發(fā)行,次批會按照錨繼續(xù)高價發(fā)行,未來可能引發(fā)破發(fā)率攀升。東北證券研究總監(jiān)付立春表示,未來,隨著市場慢慢走向成熟,科創(chuàng)板的企業(yè)越來越多被稀釋,投資者的心態(tài)也越來越走向理性,這時市場的分化可能就會出現,不排除未來科創(chuàng)板的一些企業(yè)也會出現“破發(fā)”。
證監(jiān)會主席易會滿曾表示,設立科創(chuàng)板是一個全新的探索,可能會遇到各種困難和挑戰(zhàn),尤其在初期,企業(yè)高估值發(fā)行的現象可能會增多,不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。
超募再現
作為科創(chuàng)板注冊制的一項創(chuàng)新,其采用市場化詢價發(fā)行。隨著科創(chuàng)板的高定價、高市盈率發(fā)行,科創(chuàng)板公司超募現象也隨之出現。
6月30日晚,睿創(chuàng)微納和天準科技雙雙披露其首次公開發(fā)行并在科創(chuàng)板上市發(fā)行的公告。根據公告,按確定的發(fā)行價,若發(fā)行成功,睿創(chuàng)微納預計募集資金12億元,天準科技預計募集資金12.34億元。而招股書顯示,睿創(chuàng)微納擬募資4.5億元,天準科技擬募資10億元。若本次發(fā)行成功,這兩家公司合計超募9.84億元。
此后,相繼確定了發(fā)行價格的杭可科技和瀾起科技也將超募,二者合計超募資金額為10.8億元。根據招股書,杭可科技和瀾起科技擬募集資金額分別為5.77億元和23億元。
綜上,上述5家公司中若發(fā)行成功,將有4家公司出現超募現象,預計超募金額合計逾20億元。
睿創(chuàng)微納董事長馬宏在7月1日下午的IPO網絡路演中回答投資者提問時表示,超募資金將用于補充流動資金和償還銀行貸款,之后公司將組織資金落實好包括睿創(chuàng)研究院建設項目后續(xù)產業(yè)化等一系列投入。
超募現象緣何產生?德邦基金首席市場分析師吳煊認為,超募在情理之中。盡管科創(chuàng)板實行注冊制,但目前仍是有條件地注冊。所以在一定階段,(科創(chuàng)板上市企業(yè))還比較稀缺,再加上具有一定的門檻,科創(chuàng)板現在仍是機構投資者博弈的主戰(zhàn)場。而機構的追捧必然容易引起超募。
此外,超募資金如何規(guī)范運作也成為市場關注的重點。付立春認為,超募有可能出現,這跟科創(chuàng)板的關注度、政策支持力度、社會各界包括投資者關注度以及參與資金量都有很大的關系??苿?chuàng)板實行注冊制,是以信披為核心,那么在監(jiān)管環(huán)節(jié),就要把事中事后監(jiān)管作為非常重要的一點,對一些潛在的問題,要通過信披及問詢的方式發(fā)現并公布,讓企業(yè)運行更加透明。
無論如何,隨著7月22日首批25家公司登場上市儀式,市場化發(fā)行的科創(chuàng)板將開啟資本市場一段新征程。
日前,我們從相關渠道獲取到了一組全新一代E級敞篷版車型的國內路試諜照。新車采用了軟頂機械敞篷結構,造型與海外版新E級敞篷車型相同。奔更多
2018-01-08 15:09:32