主持人陳煒:7月8日晚間,上交所發(fā)布上半年并購重組情況,顯示并購市場回暖。近年來,相關(guān)部門針對并購重組的“三高”現(xiàn)象持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管,已經(jīng)取得了明顯成效。今日,本報(bào)聚焦上半年并購重組數(shù)據(jù),進(jìn)行相關(guān)采訪和解讀。
專家表示,重組并購“松綁”并不意味著監(jiān)管放松,反而更會加大對“三高”現(xiàn)象的重點(diǎn)監(jiān)管,壓縮重組并購的套利空間
■本報(bào)記者 劉琪
上市公司并購重組一直以來都是內(nèi)幕交易的高發(fā)地帶。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,2017年和2018年,內(nèi)幕交易類案件處罰分別為60起、87起,其中涉及并購重組事項(xiàng)分別為44起、57起,占比分別為73.33%、65.5%。
不過,今年以來,并購重組市場亂象得到有效治理,市場環(huán)境逐步得到優(yōu)化。7月8日晚間,上交所發(fā)布了上半年并購重組情況。尤其值得關(guān)注的是,上半年,滬市重大資產(chǎn)重組標(biāo)的平均估值溢價率為145%,同比下降60個百分點(diǎn)。其中,產(chǎn)業(yè)整合類并購的平均溢價率為140%,同比下降約50%;跨界類并購整體溢價水平,從2018年上半年的400%下降至今年上半年的160%。
有券商人士對《證券日報(bào)》記者表示,并購重組事項(xiàng)籌劃周期長、牽涉面廣,且對市場具有重大影響,極易成為不法行為人用以謀取不正當(dāng)利益的工具,對相關(guān)公司的業(yè)績和股價造成較大沖擊。進(jìn)而嚴(yán)重?cái)_亂資本市場秩序,侵害廣大中小投資者合法權(quán)益。
上交所表示,整體看,并購重組以往的“三高”現(xiàn)象回落明顯,反映出真正圍繞實(shí)體、產(chǎn)業(yè)類的并購估值相對更為理性審慎,交易雙方博弈也更為充分和務(wù)實(shí);同時也說明,隨著近年對高估值、高商譽(yù)、高承諾的監(jiān)管關(guān)注,并購重組市場亂象得到較為有效的治理,單純追求股價或題材概念的并購重組顯著降溫,報(bào)表式重組逐漸淡出市場,投資者也更為關(guān)注重組的后續(xù)整合效果。
“三高”的回落,并購重組展現(xiàn)新氣象,離不開近年來監(jiān)管層在積極推動并購重組市場發(fā)展的同時,對此類違法行為的持續(xù)嚴(yán)厲打擊。
近期,證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會公開征求意見。證監(jiān)會強(qiáng)調(diào),將強(qiáng)化對違法違規(guī)行為的監(jiān)管。依托“三點(diǎn)一線”監(jiān)管體系提升并購重組全鏈條監(jiān)管效能,對并購重組“三高”問題持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管,堅(jiān)決打擊惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為,堅(jiān)決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場亂象,強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管,督促各交易主體歸位盡責(zé),支持上市公司通過并購重組提升內(nèi)生動力,有效應(yīng)對外部風(fēng)險和挑戰(zhàn)。
從政策變化來看,《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》自2008年發(fā)布以來,分別在2011年、2014年和2016年經(jīng)歷了3次修訂。在2016年修訂后,募集配套資金的定價方式收緊,且不允許將配套資金用于補(bǔ)充流動性或者償還債務(wù)。2017年的再融資新規(guī)壓縮了套利空間,減持新規(guī)進(jìn)一步打擊了并購重組熱情。有分析指出,政策變化形成了2013年-2015年并購重組擴(kuò)張階段,以及2016年后并購重組收縮階段。
首創(chuàng)證券策略周報(bào)認(rèn)為,此次修訂對于并購重組的審核出現(xiàn)了較大的寬松,其中允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市的政策,寬松幅度甚至超越了2014年。實(shí)際上,自2018年三季度以來,小額快速審核、配套融資可以用于補(bǔ)流和償債等措施已經(jīng)表明了政策監(jiān)管轉(zhuǎn)向邊際寬松的趨勢,而本次政策的調(diào)整則進(jìn)一步確認(rèn)了政策轉(zhuǎn)向的趨勢。
前述券商人士對《證券日報(bào)》表示,重組并購“松綁”并不意味著監(jiān)管放松,反而更會加大對“三高”現(xiàn)象的重點(diǎn)監(jiān)管,壓縮重組并購的套利空間,真正讓重組并購發(fā)揮積極作用,促進(jìn)上市公司做大做強(qiáng)。
上交所表示,對于涉及“三高類”“忽悠式”重組,將繼續(xù)加大監(jiān)管問詢力度,必要時進(jìn)行多次問詢,嚴(yán)防并購重組成為不當(dāng)套利或利益輸送的工具。貫穿并購重組信披監(jiān)管理念始終的,仍是提高上市公司質(zhì)量這個首要目標(biāo)。下一步,上交所將堅(jiān)決落實(shí)證監(jiān)會“四個敬畏”“一個合力”要求,聚焦提高上市公司質(zhì)量,突出持續(xù)監(jiān)管和分類監(jiān)管理念,更加關(guān)注重組后的實(shí)施效果,繼續(xù)支持上市公司通過并購重組提質(zhì)增效。
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2018-01-08 15:09:32