■本報記者 蘇向杲

日前，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室宣布了11條金融業(yè)進一步對外開放的政策措施(簡稱“國11條”)引發(fā)廣泛關(guān)注。實際上，隨著近兩年保險業(yè)對外開放措施的進一步推進，以及行業(yè)轉(zhuǎn)型力度的加深，外資壽險公司(國內(nèi)將27家合資壽險及1家全外資壽險公司統(tǒng)稱為“外資壽險公司”)的經(jīng)營狀況不斷改善，據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，近兩年28家外資壽險公司合計凈利潤飆增了5倍有余。

隨著“國11條”的落地，此前一直困擾外資壽險公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題、資本金問題、渠道問題等頑疾有望得到根治。國金證券分析師馬婷婷認為，渠道、股權(quán)結(jié)構(gòu)及資本金仍是制約外資壽險公司發(fā)展的三座大山，其中，股權(quán)結(jié)構(gòu)問題有望在“國11條”的推動下于2020年正式解決，屆時或有部分外資股東方有意愿獲取所有股權(quán)成為獨資壽險公司，穩(wěn)定的管理層及公司戰(zhàn)略會成為公司長期發(fā)展的基石。與此同時，保險行業(yè)整體競爭將加強。

恒安標準人壽總經(jīng)理劉振宇在接受《證券日報》采訪時表示，放開外資持股限制利于合資壽險公司發(fā)展。合資壽險公司在發(fā)展過程也有優(yōu)勢，比如公司可以從外方股東學習到很多管理、投資方面的先進經(jīng)營理念，總體來說，公司股東相處融洽，看好合資保險公司發(fā)展前景。

加劇壽險業(yè)“鲇魚效應(yīng)”

日前國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室對外宣布，在深入研究評估的基礎(chǔ)上推出11條金融業(yè)對外開放措施，其中保險行業(yè)方面的相關(guān)政策主要有三點：一是人身險外資股比限制從51%提高至100%的過渡期，由原定2021年提前到2020年。二是取消境內(nèi)保險公司合計持有保險資產(chǎn)管理公司的股份不得低于75%的規(guī)定，允許境外投資者持有股份超過25%。三是放寬外資保險公司準入條件，取消30年經(jīng)營年限要求。

對此，馬婷婷認為對外開放的快速推進將有助于行業(yè)整體高質(zhì)量發(fā)展，但壽險行業(yè)的競爭將有所增強，主要體現(xiàn)在以下三個方面。

壽險方面，時點的提前以及經(jīng)營要求的適度放寬將會使得更多境外優(yōu)質(zhì)保險公司進入中國市場，引入更加多元化的產(chǎn)品及較為先進的管理理念，增加壽險市場活力，增強服務(wù)實體經(jīng)濟能力，豐富保險市場產(chǎn)品供給，在保障本源之下推動產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。

資管業(yè)務(wù)方面，境外險企在資產(chǎn)管理領(lǐng)域經(jīng)驗更為豐富，投資更為穩(wěn)健且具備更強的全球資產(chǎn)配臵能力，合資保險資管公司有助國內(nèi)險企吸收國外優(yōu)質(zhì)險企資產(chǎn)配置經(jīng)驗，對險資進行長久期的穩(wěn)健資產(chǎn)配置，強化風險控制，整體推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

對于國內(nèi)保險公司而言，外資險企公司在壽險業(yè)務(wù)的中高端客群方面將會形成一定的競爭力。我國壽險公司在外資進入的背景下，通過代理人團隊以及網(wǎng)點建設(shè)的優(yōu)勢完善客戶服務(wù)、提升客戶滿意度，并且通過提供具備性價比的以健康險和長期儲蓄險為核心的產(chǎn)品以提升客戶黏性。

28家合資險企兩年凈利增5倍

從外資壽險公司在國內(nèi)的發(fā)展路徑來看，外資壽險公司最早進入中國為1992年友邦在上海設(shè)立分公司，在此以前，外國保險公司可以在華設(shè)立代表處，而其他的一些外國險企的分支機構(gòu)和合資企業(yè)業(yè)務(wù)也受到了嚴格的限制，主要為在國內(nèi)的外資企業(yè)和個人提供保險業(yè)務(wù)。此后，合資險企陸續(xù)成立，發(fā)展至今共計28家，其中多數(shù)中外資持股比例為50：50。

從目前合資的情況來看，基本是以外資險企+中資國企為主，這既是考慮到資本實力、避免同業(yè)競爭，也因為國企有更多的資源優(yōu)勢，同時能夠防止資金外流。國企也利用合資成立保險公司的方式拓展了業(yè)務(wù)范圍，并可以對自身的保險業(yè)務(wù)進行承保。

2005年以后由于國內(nèi)銀保渠道迅速興起，通過主推分紅險不斷擴張，而外資壽險公司在渠道及產(chǎn)品方面均不具備優(yōu)勢，保費占比震蕩下行。但從2011年開始，電銷渠道及互聯(lián)網(wǎng)渠道逐步發(fā)力，外資險企也積極抓住渠道機會，保費收入占比開始逐年提升。

但到2017年以后受到行業(yè)監(jiān)管的限制，中短存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模大幅收縮，而外資險資由于經(jīng)營此類業(yè)務(wù)較少而以傳統(tǒng)險、健康險等為主，因此所受沖擊相對有限，保費收入占比明顯提升。

在這一輪行業(yè)轉(zhuǎn)型升級中，外資壽險公司的經(jīng)營優(yōu)勢也開始體現(xiàn)出來，比如，據(jù)《證券日報》記者梳理，2016年、2017年、2018年外資壽險公司原保費市場份額分別為6.4%、7.42%、8%，雖然份額并未突破10%，但出現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

與此同時，伴隨著保費收入占比提升的還有經(jīng)營效益的改善。外資壽險公司較好的經(jīng)營管控、負債端保費的逐步改善、準備金的影響以及部分公司增資使得實力明顯提升，不少公司開始逐步實現(xiàn)盈利，2016年、2017年、2018年，28家外資壽險公司中虧損家數(shù)逐年下降(分別為12家、10家、8家)，同時合計凈利潤顯著增長(分別為24.26億元、78.34億元、128.98億元)，2018年相比2016凈利出現(xiàn)超過5倍的增幅。

制度性問題有望解決

隨著“國11條”出臺，困擾外資壽險公司多年的制度性問題有望得到徹底解決。馬婷婷認為，股權(quán)結(jié)構(gòu)、渠道及資本金仍是制約外資壽險公司發(fā)展的三座大山，而“國11條”的出臺，有望解決這些問題。

從備受業(yè)界關(guān)注的股權(quán)問題來看，此前股權(quán)問題會在管理結(jié)構(gòu)以及增資轉(zhuǎn)讓方面產(chǎn)生弊端。一是管理結(jié)構(gòu)方面，管理層和戰(zhàn)略的頻繁變動是公司經(jīng)營的最大成本。當前合資壽險公司基本上是中外股東各持有50%的股權(quán)，在實際操作中一般以外資股東方安排CEO或總經(jīng)理、中資股東方安排董事長為主，或者兩方股東輪流派駐管理層。這會使得雙方股東在經(jīng)營管理方面因理念和目標的差異而產(chǎn)生分歧，且輪換制也會使得雙方股東在資源支持方面有所保留。二是增資轉(zhuǎn)讓方面由于股權(quán)占比結(jié)構(gòu)限制的監(jiān)管要求，增資時需要雙方達成一致同時同比例增資，股份轉(zhuǎn)讓時也需要中資轉(zhuǎn)中資、外資轉(zhuǎn)外資，一定程度上限制公司業(yè)務(wù)發(fā)展。但是股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題有望在“國11條”的推動下于2020年正式解決，屆時或有部分外資股東方有意愿獲取所有股權(quán)成為獨資壽險公司，穩(wěn)定的管理層及戰(zhàn)略會成為公司長期發(fā)展的基石。

資本金問題方面，在股權(quán)問題尚未解決的情況下會明顯制約公司發(fā)展，而如果已經(jīng)成為獨資壽險公司，未來資本金的問題更多取決于外資股東對內(nèi)地市場的定位及意愿。目前我國外資壽險公司的股東方以美國、歐洲、日本等發(fā)達國家為主，而這些國家都已經(jīng)進入了保費增速長期接近停滯的狀態(tài)。而我國目前的壽險市場及空間仍然非常廣闊，總保費增速在未來十年仍然有望每年維持15%以上的復合增速，對外資股東方而言是巨大的市場。因此如何對中國市場定位將成為外資壽險公司未來發(fā)展的基礎(chǔ)與前提。

渠道方面，當前規(guī)模較大的外資險企整體對銀保渠道依賴度高，以保費規(guī)模居前的外資壽險公司為例，工銀安盛等銀行系險企銀保渠道占比均超過90%。雖然銷售渠道不暢仍然會在未來一段時間內(nèi)制約外資壽險公司發(fā)展。