■本報(bào)記者 包興安

證監(jiān)會(huì)近日表示，緊盯發(fā)行審核、并購重組等重點(diǎn)領(lǐng)域。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來截至9月4日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)共召開38次會(huì)議，審核63單，其中52單獲過會(huì)，過會(huì)率為82.5%，較去年同期近九成的過會(huì)率有所降低。專家表示，對(duì)并購重組嚴(yán)格審核杜絕講故事企業(yè)上市吸金，提振市場(chǎng)信心。

審核嚴(yán)格

數(shù)據(jù)顯示，8月份并購重組審核委員會(huì)共審核4單，過會(huì)率100%。不過，7月24日上會(huì)審核的2單均被否決，至此，今年以來共11單被否。

“從被否原因來看，依舊集中于標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)盈利能力、重大關(guān)聯(lián)交易、信息披露規(guī)范性等共性問題。”盤古智庫高級(jí)研究員盤和林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

例如，發(fā)審委對(duì)河北建投能源投資股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案的否決意見為：申請(qǐng)人未充分披露標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有顯著協(xié)同效應(yīng);標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力的穩(wěn)定性具有重大不確定性;標(biāo)的資產(chǎn)房屋建筑物存在權(quán)屬瑕疵。

發(fā)審委對(duì)內(nèi)蒙古蘭太實(shí)業(yè)股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案的否決意見為：未充分披露本次交易有利于保持和增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性的具體措施;標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。

“從監(jiān)管層面來看，今年以來過會(huì)率有所降低，主要在于監(jiān)管收緊，辨析評(píng)價(jià)更加嚴(yán)格，避免企業(yè)借助復(fù)雜交易蒙混過關(guān)達(dá)到上市目的。”盤和林表示，比如對(duì)于公司信息披露質(zhì)量的要求提高，使得不少之前企圖打擦邊球的企業(yè)露出馬腳。從企業(yè)層面來看，在相對(duì)穩(wěn)定的上市標(biāo)準(zhǔn)下，過會(huì)率的波動(dòng)或許更多地取決于申報(bào)企業(yè)的監(jiān)管預(yù)期，也就是說，不同階段擬上市企業(yè)的質(zhì)地和數(shù)量共同決定了該時(shí)期的并購重組過會(huì)率。而總體來看，監(jiān)管趨嚴(yán)使得過會(huì)率降低，以防范后市風(fēng)險(xiǎn)，提升并購重組市場(chǎng)的整體質(zhì)量。

政策持續(xù)支持

近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)深化并購重組市場(chǎng)化改革，大幅取消和簡(jiǎn)化行政許可，陸續(xù)出臺(tái)了包括定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債、簡(jiǎn)化預(yù)案披露要求、“小額快速”審核機(jī)制、拓寬募集資金用途等在內(nèi)的一系列新舉措，監(jiān)管政策逐步轉(zhuǎn)向邊際寬松。

今年以來，政策持續(xù)支持并購重組。6月20日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)公開征求意見?！掇k法》擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)，擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月，擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部研究員劉向東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來，國家出臺(tái)許多政策完善資本市場(chǎng)制度，其中上市公司的并購重組制度是重中之重，在從嚴(yán)監(jiān)管的要求下，有關(guān)重組的過會(huì)率自然有所回落，謹(jǐn)防弄虛作假事件的發(fā)生，增強(qiáng)交易的真實(shí)性和規(guī)范性。并購重組上市理應(yīng)得到鼓勵(lì)支持，以便增加并購重組的活躍度，但要防范惡炒殼資源。

證監(jiān)會(huì)黨委近日召開全系統(tǒng)黨員干部警示教育大會(huì)。會(huì)議要求，要加大反腐敗斗爭(zhēng)力度緊盯發(fā)行審核、并購重組、機(jī)構(gòu)監(jiān)管、稽查執(zhí)法等重點(diǎn)領(lǐng)域，管好關(guān)鍵人、管住關(guān)鍵事、管到關(guān)鍵處。

如是金融研究院高級(jí)研究員葛壽凈對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這是證監(jiān)會(huì)黨委對(duì)系統(tǒng)內(nèi)各級(jí)黨組織提出的一項(xiàng)明確要求。有3點(diǎn)啟示：一是公司上市的發(fā)行審核、公司間的并購重組，這兩塊業(yè)務(wù)領(lǐng)域里沉淀了巨大的利益財(cái)富。二是巨大利益驅(qū)動(dòng)下，這兩塊是容易滋生腐敗的重點(diǎn)觀察領(lǐng)域。三是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管從嚴(yán)，加大自身的反腐敗體制建設(shè)，重點(diǎn)領(lǐng)域重點(diǎn)監(jiān)測(cè)將成為未來看點(diǎn)。

盤和林表示，并購重組審核委員會(huì)嚴(yán)格審核是資本市場(chǎng)嚴(yán)把入口的客觀要求，能夠真正從源頭上提高上市公司質(zhì)量，杜絕講故事企業(yè)上市吸金，切實(shí)保護(hù)投資者利益，提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)能夠有效避免劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，減少非優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過借殼上市等復(fù)雜交易實(shí)現(xiàn)上市，從而提高資本市場(chǎng)的資金利用效率，有助于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

為市場(chǎng)發(fā)展注入活力

在新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅看來，目前并購重組市場(chǎng)已經(jīng)開始見底企穩(wěn)，未來隨著政策的放松和落地，并購重組市場(chǎng)有望加速回暖。

新時(shí)代證券統(tǒng)計(jì)顯示，2019年至今累計(jì)并購7120例，同比上升111%，交易金額合計(jì)13721億元，同比下降21%。從并購標(biāo)的行業(yè)分布來看，計(jì)算機(jī)、傳媒、電子等領(lǐng)域并購展現(xiàn)較高的活躍度。

葛壽凈認(rèn)為，近幾年，上市公司的并購重組總體還是呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)化程度也有所提高，產(chǎn)業(yè)整合是其中的主流。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，并購重組在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，轉(zhuǎn)換宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和微觀企業(yè)核心驅(qū)動(dòng)，以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國企改革等方面都發(fā)揮了重要的作用。

盤和林表示，隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，并購重組在資本市場(chǎng)中將發(fā)揮更為關(guān)鍵的存量質(zhì)量提升作用。日前發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見》明確指出，要研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革，以提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。監(jiān)管層也成立了發(fā)行與并購重組審核檢查委員會(huì)等部門以推動(dòng)并購重組市場(chǎng)的運(yùn)行發(fā)展，在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下政策配套會(huì)更加完善。

“并購重組的特殊性和靈活性將適應(yīng)多種交易融資需求，為市場(chǎng)提供多元化融資渠道，有效改善存量，提升資源利用效率，相信并購重組市場(chǎng)將在更加規(guī)范的道路上推進(jìn)，為我國資本市場(chǎng)的發(fā)展注入持久活力。”盤和林說。