主持人陳煒：日前，證監(jiān)會明確將從五個(gè)方面深化新三板改革，將重點(diǎn)推進(jìn)優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場分層、建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)督管理、健全市場退出機(jī)制。今日，本報(bào)聚焦新三板改革，進(jìn)行相關(guān)采訪和解讀。

本報(bào)見習(xí)記者 宓迪

10月25日，證監(jiān)會啟動全面深化新三板改革。按照新三板改革的總體思路，證監(jiān)會將重點(diǎn)推進(jìn)優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場分層、建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)督管理、健全市場退出機(jī)制五大方面的改革措施。

在優(yōu)化發(fā)行融資制度方面，按照掛牌公司不同發(fā)展階段需求，構(gòu)建多元化發(fā)行機(jī)制，改進(jìn)現(xiàn)有定向發(fā)行制度，允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，在構(gòu)建我國多層次資本市場的進(jìn)程中，新三板是服務(wù)中小企業(yè)的重要探索，在資本市場對中小民營企業(yè)的服務(wù)中占據(jù)重要地位。

證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，累計(jì)13219家企業(yè)在新三板掛牌，其中中小企業(yè)占比94%，民營企業(yè)占比93%，6388家掛牌公司發(fā)行股票10516次，融資4911.39億元。

章俊表示，一方面，允許部分創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，能夠從增加直接融資的角度顯著提升企業(yè)融資效率、降低企業(yè)融資成本;另一方面，市場此前較為關(guān)注的市場分層以及流動性增加的問題也得到較好解決，此舉為創(chuàng)新層企業(yè)提供了更具差異化的資本市場服務(wù)，使更多的投資者能夠參與到對創(chuàng)新層企業(yè)的投資中。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，可以拓寬投資者的投資渠道，為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，改善投資者信心。

按照新三板改革的總體思路，在健全市場退出機(jī)制方面，完善摘牌制度，推動市場出清，促進(jìn)形成良性的市場進(jìn)退生態(tài)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，一個(gè)良性發(fā)展的、高效的證券市場，除了要有嚴(yán)格完善的掛牌上市制度，更需要建立常態(tài)化、市場化的退市機(jī)制。特別是面向廣大中小企業(yè)的、掛牌數(shù)量眾多的新三板，更需要健全市場退出機(jī)制，完善摘牌制度，有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)新三板的市場化和法制化。

在推進(jìn)健全市場退出機(jī)制的進(jìn)程中，周運(yùn)南建議，一是做好《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》的落實(shí)工作，出臺實(shí)施細(xì)則，二是研究制定針對新三板的投資者保護(hù)條例。

在完善摘牌制度方面，章俊建議，通過健全退市法律法規(guī)，對于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)施依法退出，對盲目擴(kuò)張的企業(yè)形成警示，更好的規(guī)范新三板企業(yè)的經(jīng)營行為。除了依法硬性退出外，也要明確退出流程和企業(yè)轉(zhuǎn)板計(jì)劃，形成多層次的市場化退出機(jī)制。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，隨著新三板的資本市場功能趨于完善，也應(yīng)加入相匹配的退市指標(biāo)，如加入重大違法退市、財(cái)務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)或市值退市標(biāo)準(zhǔn)等。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野認(rèn)為，一方面，要推動更多優(yōu)質(zhì)的公司登陸新三板，以吸引投資者進(jìn)行投資和交易，另一方面，也要加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管，健全市場退出機(jī)制。既要保障資源的優(yōu)化配置，又要保護(hù)投資者的利益，如此才能使新三板交易更加活躍，進(jìn)一步發(fā)揮新三板的融資和投資功能。