■本報(bào)記者 王寧

滬深300股指期貨和上證50ETF期權(quán)已平穩(wěn)運(yùn)行多年，在此基礎(chǔ)上，股票股指期權(quán)的擴(kuò)容工作有所提速。日前，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)了上交所、深交所滬深300ETF期權(quán)，以及中金所滬深300股指期權(quán)的上市工作，業(yè)內(nèi)對(duì)此報(bào)以較高熱情。

券商和期貨公司相關(guān)人士表示，股票股指期權(quán)工具的增加對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理工具的多元化提供和投資策略的進(jìn)一步豐富起到了積極作用。綜合場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、期貨的成交和持倉(cāng)來(lái)看，預(yù)計(jì)2020年和2021年場(chǎng)內(nèi)衍生品交易規(guī)模將分別達(dá)到164.11萬(wàn)億元、237.01萬(wàn)億元。

衍生品市場(chǎng)呈擴(kuò)容之勢(shì)

廣發(fā)證券非銀研究組表示，全球金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了170余年的發(fā)展歷程，根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近五年衍生品合約名義價(jià)值總量基本保持在600萬(wàn)億美元左右，產(chǎn)品主體包括利率衍生品、匯率衍生品、大宗商品衍生品和權(quán)益類衍生品。

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)券商衍生品業(yè)務(wù)仍處于初級(jí)階段，但發(fā)展迅速、行業(yè)呈現(xiàn)出龍頭效應(yīng)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)券商衍生品資產(chǎn)規(guī)模僅占總資產(chǎn)規(guī)模的2%左右，遠(yuǎn)低于國(guó)際投行30%-50%的衍生品資產(chǎn)比重，主要?dú)w于國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例較低、居民金融資產(chǎn)投資規(guī)模小，專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求不足。不過(guò)，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷推進(jìn)、對(duì)外開(kāi)放不斷提速，我國(guó)衍生品市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速擴(kuò)容之勢(shì)。

“股票股指期權(quán)工具的增加，對(duì)投資者的積極意義較為明顯，同時(shí)，也會(huì)進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。”英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄告訴記者，一方面將對(duì)機(jī)構(gòu)資金的入市提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理支持，另一方面，也會(huì)調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)的波動(dòng)性。滬深300ETF期權(quán)是繼50ETF期權(quán)之后，更加有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這將對(duì)金融產(chǎn)品的多樣性和豐富程度發(fā)揮積極作用。

明年交易規(guī)模將突破百萬(wàn)億元

《證券日?qǐng)?bào)》記者通過(guò)多方了解到，目前券商和期貨公司均在加緊備戰(zhàn)股票和期貨期權(quán)的推出。“中金所滬深300股指期權(quán)的仿真交易一直在進(jìn)行，公司已準(zhǔn)備很久了，只待監(jiān)管通知，公司的準(zhǔn)備工作早就開(kāi)始了。”方正中期期貨相關(guān)人士說(shuō)。

事實(shí)上，我國(guó)衍生品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已初具規(guī)模，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)逐步放寬、發(fā)展迅速，場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模回升，空間廣闊。從券商衍生品市場(chǎng)來(lái)看，證券公司衍生品業(yè)務(wù)以場(chǎng)外為主，規(guī)模逐步恢復(fù)，其中，權(quán)益類衍生品相關(guān)度高，期權(quán)規(guī)模超越前期高點(diǎn);FICC(即固定收益、外匯和大宗商品業(yè)務(wù))類衍生品逐漸起步，多方合作機(jī)遇顯現(xiàn)。其中，場(chǎng)內(nèi)金融衍生品工具包括滬深300、上證50、中證500股指期貨，2年期、5年期、10年期國(guó)債期貨，以及上證50ETF期權(quán)等7個(gè)金融期貨及期權(quán)品種;場(chǎng)外金融衍生工具包括權(quán)益類、利率類、匯率類及大宗商品類等。

而對(duì)于股指期貨來(lái)說(shuō)，2015年-2018年股指期貨合約總成交金額分別為411.75萬(wàn)億元、9.32萬(wàn)億元、10.51萬(wàn)億元、15.74萬(wàn)億元，2016年-2018年同比分別變動(dòng)-97.74%、12.77%和49.81%。股指期貨流動(dòng)性逐漸恢復(fù)，增速不斷提高。今年前7個(gè)月，股指期貨成交金額達(dá)32.14萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)302.76%。

廣發(fā)證券非銀研究組預(yù)計(jì)，隨著交易規(guī)則逐步松綁，股指期貨流動(dòng)性將不斷提升，同時(shí)，按照300%、100%、50%的年增速來(lái)預(yù)測(cè)2019年、2020年和2021年股指期貨成交金額，對(duì)應(yīng)分別為62.96萬(wàn)億元、125.92萬(wàn)億元、188.88萬(wàn)億元;加上國(guó)債期貨等，綜合場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、期貨，預(yù)計(jì)2019年、2020年和2021年場(chǎng)內(nèi)衍生品交易規(guī)模將分別達(dá)到91.07萬(wàn)億元、164.11萬(wàn)億元、237.01萬(wàn)億元。

方正中期期貨期權(quán)研究員馮世佃告訴記者，滬深300ETF期權(quán)和滬深300股指期權(quán)獲準(zhǔn)上市，這預(yù)示著期權(quán)市場(chǎng)將得到進(jìn)一步發(fā)展，同時(shí)，利好市場(chǎng)、提升A股的配置價(jià)值，機(jī)構(gòu)對(duì)沖手段將進(jìn)一步豐富。由于新上市的期權(quán)品種追蹤的滬深300指數(shù)，對(duì)于私募來(lái)說(shuō)，能夠進(jìn)行精準(zhǔn)對(duì)沖、細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理;私募在權(quán)益+期權(quán)(利用期權(quán)對(duì)沖功能)、固收+期權(quán)(利用期權(quán)以小博大功能)或純期權(quán)(利用期權(quán)策略靈活性)策略中均可大展身手，豐富自身產(chǎn)品種類，提高產(chǎn)品收益。

此外，不少量化私募當(dāng)前在50ETF期權(quán)套利上已經(jīng)積累不少經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于新上市的期權(quán)品種，還可以在跨品種、跨市場(chǎng)之間套利，不僅可以提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，也可以提升A股自身定價(jià)的準(zhǔn)確性。