6歲半的比特幣礦商杭州嘉楠耘智信息科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“嘉楠科技”)，在IPO路上數(shù)次折戟后，終于迎來(lái)高光時(shí)刻。北京時(shí)間11月21日，嘉楠科技正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)9美元，共計(jì)募資9000萬(wàn)美元，較此前披露的4億美元縮水近八成;同時(shí)，開盤股價(jià)報(bào)12.6美元，漲幅40%后又迅速下挫，并于22日0時(shí)09分跌破發(fā)行價(jià)。對(duì)于募資金額縮水，有分析人士稱，主要是嘉楠科技主營(yíng)業(yè)務(wù)和比特幣的價(jià)格強(qiáng)關(guān)聯(lián)，在國(guó)內(nèi)政策收緊、比特幣價(jià)格下跌、挖礦礦機(jī)價(jià)格下調(diào)背景下，相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)對(duì)嘉楠科技的估值與募資預(yù)期也跟隨縮水。此外，北京商報(bào)記者注意到，三年布局、三度折戟、三番修改，嘉楠科技的上市路上充滿了爭(zhēng)議與不確定，而此次圓夢(mèng)后，欲轉(zhuǎn)型AI芯片的嘉楠科技又能走多遠(yuǎn)?

上市首日跌破發(fā)行價(jià)

募資縮水近八成

北京時(shí)間11月21日晚，嘉楠科技正式在納斯達(dá)克上市，正式敲定發(fā)行價(jià)為9美元，位于此前定價(jià)區(qū)間9-11美元的最低位，共計(jì)募資9000萬(wàn)美元，較此前招股書披露的最多募資4億美元，金額縮水近八成。

上市當(dāng)天，嘉楠科技開盤股價(jià)報(bào)12.6美元，相較9美元的發(fā)行價(jià)漲幅40%，隨后急速下挫至9.15美元。截至北京時(shí)間11月22日0時(shí)09分，股價(jià)報(bào)8.9美元，跌破發(fā)行價(jià)。

對(duì)于上市一事，北京商報(bào)記者注意到，嘉楠科技區(qū)塊鏈總經(jīng)理邵建良曾在微博發(fā)文稱，“一個(gè)上市公司的誕生代表了一個(gè)行業(yè)的成熟，嘉楠科技6年多來(lái)的努力，終于要迎來(lái)高光的時(shí)刻。”

不過(guò)，高光時(shí)刻的背后，嘉楠科技的上市路可謂是荊棘滿途。北京商報(bào)記者注意到，此次上市前，嘉楠科技曾三度修改美股IPO招股說(shuō)明書，修改的內(nèi)容有兩點(diǎn)引發(fā)關(guān)注：一方面是，嘉楠科技擬將募資金額由至多4億美元下調(diào)至1.265億美元，到最終募集9000萬(wàn)美元;另一方面則是，在嘉楠科技在進(jìn)入上市沖刺的最后階段時(shí)，其主承銷商瑞士信貸退出一事也引業(yè)內(nèi)唏噓。

對(duì)于多次募資縮水及主承銷商退出一事，北京商報(bào)記者曾多次聯(lián)系嘉楠科技方面進(jìn)行詢問(wèn)，但截至發(fā)稿，均未獲回應(yīng)。

有分析人士稱，瑞士信貸退出原因主要系募資不順，無(wú)法獲得收益，而對(duì)嘉楠科技募資金額多次縮水的原因，前述人士指出，主要是嘉楠科技主營(yíng)業(yè)務(wù)和比特幣的價(jià)格強(qiáng)關(guān)聯(lián)。今年國(guó)內(nèi)政策收緊，比特幣價(jià)格下跌，隨之也加劇了挖礦礦機(jī)的價(jià)格下調(diào)，因此對(duì)應(yīng)其估值與募資的預(yù)期也跟隨縮水。

值得注意的是，這并非嘉楠科技公司首次出現(xiàn)募資縮水的情況。2018年5月，嘉楠科技計(jì)劃奔赴香港上市擬募資10億美元，但最終未獲成功。除該次上市計(jì)劃失敗外，此前的2016年、2017年，嘉楠科技相繼在國(guó)內(nèi)布局上市也屢次無(wú)果。

大部分營(yíng)收來(lái)源礦機(jī)

AI轉(zhuǎn)型成難題

嘉楠科技成立于2013年，主要生產(chǎn)阿瓦隆礦機(jī)，為了平滑比特幣風(fēng)險(xiǎn)，嘉楠科技隨后新增人工智能芯片業(yè)務(wù)。目前，該公司將自身定位為“一家從事自主 AI 芯片研發(fā)、提供高性能計(jì)算服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司。”

目前，嘉楠科技正試圖從比特幣礦商企業(yè)轉(zhuǎn)型為AI科技公司，其在最新修改的招股書中稱，本次募資主要用于區(qū)塊鏈算法和應(yīng)用相關(guān)的ASIC的研究與開發(fā)，以及進(jìn)行戰(zhàn)略投資和設(shè)立海外辦事處，在全球范圍內(nèi)擴(kuò)展AI和區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)等。

不過(guò)，從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，嘉楠科技的這一轉(zhuǎn)型仍存難度。一方面，從公司業(yè)務(wù)層面來(lái)看，目前嘉楠科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為比特幣礦機(jī)及銷售，該部分占據(jù)99%以上收入來(lái)源;增長(zhǎng)性業(yè)務(wù)則為芯片設(shè)計(jì)、人工智能產(chǎn)品、智能硬件類產(chǎn)品，值得注意的是，嘉楠科技雖然對(duì)芯片設(shè)計(jì)、人工智能等業(yè)務(wù)宣傳頻頻，但至今為止未出一款足以搶占市場(chǎng)并形成增量的大規(guī)模商用化產(chǎn)品。

另一方面，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，嘉楠科技在2017年、2018的凈收入總額分別為13.08億元和27.05億元人民幣，凈利潤(rùn)為3.758億元、1.224億元人民幣。截至2019年9月30日的9個(gè)月里，凈收入為9.59億元人民幣，而凈虧損已達(dá)2.36億元人民幣。

對(duì)于虧損，嘉楠科技稱，“各種因素可能會(huì)影響比特幣價(jià)格，我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已經(jīng)且預(yù)計(jì)將繼續(xù)受到比特幣價(jià)格急劇下跌的負(fù)面影響。如果我們無(wú)法在AI市場(chǎng)或其他新的應(yīng)用市場(chǎng)中取得成功，我們的收入增長(zhǎng)前景和財(cái)務(wù)狀況將受到重大不利影響。”此外，嘉楠科技還在風(fēng)險(xiǎn)因素中提示，一旦比特幣礦機(jī)市場(chǎng)大幅減少或不復(fù)存在，其業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)將受到重大損害。

“礦機(jī)廠商之前其實(shí)掙了不少錢，但挖礦行業(yè)政策不確定性太強(qiáng)，努力轉(zhuǎn)型芯片廠商，走科技路線是值得肯定的。但盡管他講了很久走科技路線的故事，但除了礦機(jī)，目前還沒有聽到有關(guān)其他類型芯片等產(chǎn)業(yè)級(jí)的落地應(yīng)用。”資深業(yè)內(nèi)人士李欣(化名)直言，盡管嘉楠科技一度將其定位為芯片公司，且不太公開宣傳礦機(jī)和比特幣業(yè)務(wù)，但實(shí)際上該公司收入主要還是來(lái)源于阿瓦隆礦機(jī)，且短期內(nèi)無(wú)法改變這一形勢(shì)。

對(duì)于嘉楠科技此次上市及業(yè)務(wù)方面相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者曾多次聯(lián)系嘉楠科技公司，截至發(fā)稿前未收到相應(yīng)回復(fù)。

喜憂并存

上市后能走多遠(yuǎn)?

三年布局、三度折戟、三番修改，嘉楠科技的上市過(guò)程中，一路都充滿了爭(zhēng)議與不確定，直到正式敲鐘，嘉楠科技才算是真正走上了高光時(shí)刻，但夢(mèng)圓納斯達(dá)克后，其接下來(lái)的路又能走多遠(yuǎn)?

多位行業(yè)人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)一致認(rèn)為，上市對(duì)于嘉楠科技來(lái)說(shuō)喜憂并存，一方面可通過(guò)上市發(fā)行股票籌集資金，獲得正向資金流，有利于公司多元化業(yè)務(wù)布局;但另一方面，走入資本市場(chǎng)的嘉楠科技，為提振股價(jià)，隨之而來(lái)的盈利壓力也會(huì)相應(yīng)更大，由此留給其從容轉(zhuǎn)型的空間則會(huì)更小。

其中，南京信息工程大學(xué)濱江學(xué)院企業(yè)教授、中國(guó)自動(dòng)化學(xué)會(huì)區(qū)塊鏈專業(yè)委員會(huì)委員劉峰指出，此次嘉楠科技在納斯達(dá)克上市，對(duì)于資本充足及現(xiàn)金流方面無(wú)疑是有利的，也有利于其自身加大研發(fā)和市場(chǎng)的投入來(lái)加速提高自身產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。但同時(shí)上市后嘉楠科技也會(huì)受到資本市場(chǎng)的影響，勢(shì)必會(huì)影響集團(tuán)戰(zhàn)略的制定和決策。其中最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于，幣市價(jià)格的劇烈波動(dòng)常常會(huì)直接影響其主營(yíng)業(yè)績(jī)，而這種業(yè)務(wù)異常波動(dòng)也容易傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，為其帶來(lái)股價(jià)的不理性，從而最終影響到企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。

上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院實(shí)踐教授胡捷則直言，“嘉楠科技靠芯片起家，抓住了比特幣挖礦這一場(chǎng)景應(yīng)用，在短時(shí)間內(nèi)抓住了風(fēng)口，從短期來(lái)看有一定優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，比特幣挖礦這一優(yōu)勢(shì)從長(zhǎng)期來(lái)看也是劣勢(shì)，主要體現(xiàn)在兩方面，一是挖礦這一市場(chǎng)太小，市場(chǎng)需求很快就會(huì)達(dá)到飽和狀態(tài)，對(duì)于其后期發(fā)展會(huì)有致命影響，另一方面這行業(yè)還會(huì)面臨政策影響及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。”

胡捷進(jìn)一步補(bǔ)充道，芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特別激烈，各類互聯(lián)網(wǎng)公司、科技巨頭云集。在挖礦這一細(xì)分領(lǐng)域，因競(jìng)爭(zhēng)者少，嘉楠科技有發(fā)展優(yōu)勢(shì)，但是在競(jìng)爭(zhēng)激烈的人工智能芯片行業(yè)，可能很難走下去。

此外，李欣也指出，當(dāng)前嘉楠科技掌握了“礦機(jī)生產(chǎn)本身”和“比特幣挖礦”兩個(gè)現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，這是其發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)，電力資源浪費(fèi)、礦機(jī)回收、環(huán)保等一系列問(wèn)題，將直接影響上市公司品牌形象及股價(jià)。此外，嘉楠科技收入來(lái)源過(guò)于單一，客戶群體集中在中國(guó)，抵御政策風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)和資本圍剿的風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較低，由此來(lái)看，未來(lái)其增量業(yè)務(wù)的“人工智能”和“海外市場(chǎng)”破圍之路也仍阻力重重。

北京商報(bào)記者 孟凡霞 實(shí)習(xí)記者 劉四紅