新年伊始,回望過去,眺望未來。2019年中國經(jīng)濟穩(wěn)定運行,實現(xiàn)了“六穩(wěn)”,宏觀經(jīng)濟指標均符合預期政策目標。2020年中國經(jīng)濟長期向好趨勢依然,短期增長面臨的下行壓力增大。在國際國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境復雜變化背景下,供給端和需求端均有有利因素與不利因素,比較而言,供求兩端“雙收縮”的可能性大大提高,自然增長速度可能進一步下降,需要實施更加明確的擴張性宏觀經(jīng)濟政策。我們要堅持貫徹穩(wěn)中求進工作總基調(diào),充分發(fā)揮積極的財政政策功能,強化其結(jié)構(gòu)性效應(yīng),提質(zhì)增效,有效提高穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度水平,保障穩(wěn)增長所要求的流動性,確保經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的穩(wěn)步提升。
保持持續(xù)健康增長
當前,我國發(fā)展進入新階段,面臨新的歷史性挑戰(zhàn)和機遇。一方面,長期向好的趨勢沒有變;另一方面,也面臨一系列新的困難。2019年,面對國內(nèi)外風險挑戰(zhàn)明顯上升的復雜局面,在以習近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導下,我們堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào),轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控方式,完善宏觀經(jīng)濟政策,推進“六穩(wěn)”工作,實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)運行和健康增長;同時以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,推進現(xiàn)代化經(jīng)濟體系建設(shè),有效促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,提升高質(zhì)量發(fā)展水平??傮w而言,中國經(jīng)濟依然交出了一份優(yōu)秀答卷。
就宏觀經(jīng)濟增長主要指標看,我們預計,全年GDP增速處于預期區(qū)間,有望達到6.2%左右,增速在全球主要經(jīng)濟體中位居前列;2019年中國GDP總量有望接近100萬億元,占2019年全球GDP比重16%以上;人均GDP水平將超過1萬美元,達到或接近全球平均水平;CPI漲幅全年平均預計在3%左右,雖然受到豬肉價格上漲沖擊,但總體保持在預期政策目標水平上;調(diào)查失業(yè)率預計5.2%左右,實現(xiàn)了預期政策目標5.5%以下的要求。2019年前三季度,我國貿(mào)易正增長,進出口總額同比增長3%左右,其中出口同比增長5.2%,進口負增長0.1%,貿(mào)易順差擴大,相比同期全球貿(mào)易增速的大幅回落,中國穩(wěn)外貿(mào)成效顯著;外商直接投資保持正增長,實際使用外商直接投資額同比增長6.5%,盡管一些低端產(chǎn)業(yè)從中國搬遷到東南亞等地,但外資對中國的高新技術(shù)和服務(wù)業(yè)投資規(guī)模擴大;在外貿(mào)、外資增長平穩(wěn)的基礎(chǔ)上,人民幣匯率總體穩(wěn)定,外匯儲備開始回升;城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長,居民人均可支配收入同比增長8.8%,扣除價格因素,實際增長6.1%,與GDP增長基本同步;經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?nèi)〉妹黠@進展,高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利潤同比增長6.3%和4.6%,高于工業(yè)總體盈利水平;“三大攻堅戰(zhàn)”取得關(guān)鍵性進展,特別是重點領(lǐng)域金融風險有效防范和化解,生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善。
總之,2019年中國經(jīng)濟在國內(nèi)下行壓力增大、世界經(jīng)濟低迷的背景下,仍然保持了持續(xù)健康增長勢頭,主要宏觀經(jīng)濟指標達到了預期值,“六穩(wěn)”的要求全面落實,在全球經(jīng)濟增速預計下降的情況下,經(jīng)濟增速仍保持領(lǐng)先優(yōu)勢,為全面實現(xiàn)“十三五”規(guī)劃、全面建成小康社會奠定了堅實的基礎(chǔ)。
下行壓力不減
盡管2019年宏觀經(jīng)濟指標均在政策目標區(qū)域之內(nèi),但動態(tài)地看,經(jīng)濟下行壓力不斷上升,2019年按季度看,增速是持續(xù)下降的。總體上全年同比增長預計為6.2%,雖然與全球相比增速領(lǐng)先,但與上年同期相比,有所回落,表明總體上中國經(jīng)濟仍處在下行周期。從我國經(jīng)濟增長近幾年變化周期特點看,自2009年第一季度名義GDP增速反彈達到高點后持續(xù)回落,到2015年第三季度達到底部,2015年底觸底反彈至2017年第一季度達到頂點,爾后又開始持續(xù)回落。按這種3至4年下行周期測算,我們認為,2018年至2019年是經(jīng)濟下行的加速期,2020年至2021年則可能是本輪周期的觸底反彈期。
從需求端來看,一是市場化去庫存和政策性去庫存疊加帶來了明顯的緊縮效應(yīng);二是房地產(chǎn)市場處于下行周期態(tài)勢明顯;三是民間投資收益預期下滑、增速放緩;四是國有企業(yè)去杠桿、中小金融機構(gòu)風險持續(xù)暴露等導致經(jīng)濟主體償債能力仍未明顯扭轉(zhuǎn),金融周期底部運行特點明顯;五是居民消費增速持續(xù)下滑,社會消費品零售總額2019年前三季度實際同比增長僅為6.4%,有所回落;六是在逆全球化和國際沖突作用下,全球經(jīng)濟不確定性提升,國際貿(mào)易增速回落,世界經(jīng)濟低迷程度加劇,增速下降,中美貿(mào)易摩擦如何解決也成為影響中國經(jīng)濟的重要因素。
從供給端來看,一是經(jīng)濟發(fā)展進入新階段,基數(shù)紅利逐漸降低。低經(jīng)濟基數(shù)下顯示的階段性高速增長,伴隨基數(shù)的擴張會逐漸減弱。特別是人均GDP水平突破一定水平之后,經(jīng)濟增長速度會進入持續(xù)下降期,如日本上世紀70年代后、韓國上世紀90年代后,人均GDP突破1.1萬國際元后都出現(xiàn)了速度的放緩。目前,我國經(jīng)濟增長進入“換擋期”,“三期疊加”影響持續(xù)深化。二是工業(yè)化紅利持續(xù)遞減。第二產(chǎn)業(yè)特別是制造業(yè)比重進一步下滑與第三產(chǎn)業(yè)快速提升,表明傳統(tǒng)工業(yè)化加速的結(jié)構(gòu)增長效應(yīng)已基本終結(jié),工業(yè)制造業(yè)企業(yè)利潤緊縮,企業(yè)內(nèi)生動力不足,中國制造業(yè)PMI值呈現(xiàn)波動下滑的趨勢,表明工業(yè)生產(chǎn)活動擴張的內(nèi)生動能整體較弱;由于受創(chuàng)新力提升遲緩及不確定性限制,新動能轉(zhuǎn)換相對不快,升級性的結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐放緩,工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值增速、高新制造業(yè)增加值增速、戰(zhàn)略性服務(wù)業(yè)增加值增速均出現(xiàn)下滑;并且由于各類對新動能產(chǎn)業(yè)支持政策的到期,政策紅利減弱,一些成長中的新產(chǎn)業(yè)和企業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn),加之中美貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的傳導效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)新動能轉(zhuǎn)換產(chǎn)生實質(zhì)性的沖擊。因此,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整會進一步加大對經(jīng)濟的影響。三是中美貿(mào)易摩擦對全球經(jīng)濟造成不利影響,使中國經(jīng)濟增長傳統(tǒng)動能之一的全球化紅利加速下滑。四是人口老齡化的加快,流動性人口的負增長和儲蓄率的持續(xù)下滑,表明作為經(jīng)濟增長傳統(tǒng)動能之一的人口紅利已進入加速遞減期,中國人口峰值事實上已經(jīng)或即將出現(xiàn),2018年新生兒減少200萬,老年人口則大幅增長。五是要素成本紅利開始全面減少,尤其是土地、能源、環(huán)境等資源約束更為嚴格,依靠要素投入量擴大拉動經(jīng)濟高速增長既無可能更無競爭優(yōu)勢。
判斷自然走勢
總體上看,我國仍處于重要戰(zhàn)略機遇期,我們有黨的堅強領(lǐng)導和中國特色社會主義制度的顯著優(yōu)勢,有改革開放以來積累的雄厚物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ),有超大規(guī)模的市場優(yōu)勢和內(nèi)需潛力,有龐大的人力資本和人才資源,因此經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。但同時面臨國內(nèi)“三期疊加”,發(fā)展方式轉(zhuǎn)變與結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性矛盾交錯,全球經(jīng)濟處于國際金融危機后的深度調(diào)整期,全球化受阻,不確定性加劇。因此從2020年經(jīng)濟增長看,中國經(jīng)濟無論是從需求端還是從供給端都面臨明顯的下行壓力,2020年供給和需求的自然走勢呈現(xiàn)“雙緊縮”態(tài)勢。需要根據(jù)影響供給和需求的不利和有利因素的比較,制定相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟政策,推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
就總供給而言,擴張性因素主要集中在這幾方面:一是發(fā)展性因素的改善,包括技術(shù)進步、外資投資增加、能源成本可能下降等。二是制度性紅利的反彈會對沖部分潛在經(jīng)濟增長率下滑的作用,包括全要素生產(chǎn)率(TFP)增速回升;持續(xù)幾年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得成效,企業(yè)庫存周期觸底反彈,企業(yè)市場活力上升,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)良性變化;黨的十八屆三中全會以來推出的2217個改革方案,僅2019年便出臺285個改革方案,完成46個重點改革任務(wù),基本完成61個改革任務(wù),基本經(jīng)濟制度的優(yōu)勢更加凸顯;市場營商環(huán)境明顯改善,創(chuàng)新指數(shù)大幅提高。三是應(yīng)對外部沖擊特別是中美貿(mào)易摩擦帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,在關(guān)鍵技術(shù)、科技研發(fā)、重要設(shè)備等方面的戰(zhàn)略政策啟動會帶來新的結(jié)構(gòu)性拉動效應(yīng),戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)如計算機、機械設(shè)備、生物產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域已見成效,凈利潤同比增速均保持在20%以上的高水平。但總體上看,如前所述總供給方面的不利因素更顯著,總供給呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。
就總需求而言,積極因素主要集中在這幾方面:一是部分領(lǐng)域投資需求的增加,包括基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)改善,國有企業(yè)投資上升,民營企業(yè)投資預期改善。國有企業(yè)在經(jīng)歷了去庫存、去杠桿周期后,在本輪逆周期調(diào)節(jié)中開始“后發(fā)”,投資能力回升,同時對民營企業(yè)具有帶動作用。二是全面建成小康社會的發(fā)展紅利將進一步顯現(xiàn)。2020年全面建成小康社會目標即將實現(xiàn),意味著中國將進入減少相對貧困人口階段,伴隨經(jīng)濟增長的同時收入分配制度改革逐漸深化,內(nèi)需市場擴張的基礎(chǔ)進一步充實,超大規(guī)模的市場優(yōu)勢和中產(chǎn)階層消費潛力將不斷提升,2019年我國社會消費品零售總額預計將突破40萬億元大關(guān),其基礎(chǔ)便在于發(fā)展帶來的居民收入水平的普遍上升。三是全球經(jīng)濟政策同步寬松將給2020年帶來全球政策紅利。為促進全球經(jīng)濟復蘇,全球主要經(jīng)濟體開啟了新一輪降息周期,與2019年年初相比,全球各國央行大都下調(diào)了政策性利率水平,全球經(jīng)濟惡化狀況有望得以緩解。但是綜合前述總需求方面的不利因素,2020年總需求大概率收縮。
綜合研判有利和不利因素,在總供給、總需求“雙收縮”的條件下,2020年,中國經(jīng)濟下行壓力會進一步加大,自然走勢(不包含政策作用)下GDP增速可能低于6%,相應(yīng)的CPI的自然走勢較2019年也會有所下降,可能降至2%以下。
堅持穩(wěn)中求進
基于上述判斷,2020年宏觀經(jīng)濟政策的總基調(diào)需要繼續(xù)堅持貫徹穩(wěn)中求進。
“穩(wěn)”首先是穩(wěn)增長,防止經(jīng)濟增長出現(xiàn)大起大落。根據(jù)經(jīng)濟增長的客觀性階段性規(guī)律和自然走勢,一要有利于高質(zhì)量發(fā)展,防止出現(xiàn)高通脹。泡沫式增長必然嚴重犧牲經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量,高質(zhì)量發(fā)展必須嚴格防止“經(jīng)濟過熱”。二要在經(jīng)濟增長上保障就業(yè)目標的實現(xiàn),防止經(jīng)濟衰退。三要與實現(xiàn)“兩個一百年”奮斗目標要求相銜接,保證實現(xiàn)第一個百年奮斗目標對經(jīng)濟增長的要求。因此2020年穩(wěn)增長,GDP增速應(yīng)在5.5%至6%之間為宜。通過政策調(diào)控使實際增長速度略高于自然走勢。
這就要求宏觀經(jīng)濟政策必須力促穩(wěn)增長。在需求管理上,筆者認為,總體上應(yīng)采取擴張性政策。積極的財政政策方向必須繼續(xù)堅持,同時強調(diào)提質(zhì)增效,突出財政政策的結(jié)構(gòu)性效應(yīng)。此外,還要加大加快地方政府專項債券發(fā)行;必須繼續(xù)落實好減稅降費政策,提高企業(yè)先進生產(chǎn)設(shè)備減稅抵扣和研發(fā)費用稅前加計扣除力度,調(diào)動企業(yè)擴大生產(chǎn)性投資和研發(fā)投資的積極性,進一步降低企業(yè)稅負,完善結(jié)構(gòu)性減稅,重點扶持小微企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展;進一步深化個人所得稅改革,財政支出項目重點進一步向民生項目傾斜。
穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)靈活適度。在財政政策強調(diào)結(jié)構(gòu)性效應(yīng)的條件下,貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)應(yīng)更加注重總量效應(yīng),不宜過度偏向結(jié)構(gòu)性操作。就總量貨幣供應(yīng)而言,M2不宜設(shè)定過低,應(yīng)為預防通縮風險和各類金融指標內(nèi)生性收縮預留政策調(diào)節(jié)空間。同時繼續(xù)通過降準、定向降準、MLF等工具實施精準“滴灌”,尤其是向制造業(yè)企業(yè)、民營企業(yè)、中小微企業(yè)傾斜,切實降低其融資成本,提高其盈利能力和貸款意愿。
“進”則主要體現(xiàn)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要繼續(xù)深化。要以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,聚焦提高生產(chǎn)者競爭力。與需求管理不同,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不是直接影響消費者,而是影響生產(chǎn)者,包括企業(yè)(微觀)、產(chǎn)業(yè)(中觀)、國民經(jīng)濟體系(宏觀)。因此,要降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本,加快完善要素市場,深化產(chǎn)業(yè)組織變革,深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。總之,在鞏固前一時期“三去一降一補”成效的同時,增強企業(yè)活力,提升產(chǎn)業(yè)鏈水平,暢通國民經(jīng)濟循環(huán)。
推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須堅持制度創(chuàng)新,重要的是建立統(tǒng)一開放、競爭有序的現(xiàn)代市場體系,通過深化市場化、法治化改革,改善營商環(huán)境和消費環(huán)境。從營商環(huán)境看,一是切實使市場在資源配置中起決定性作用,尤其在價格方面要進一步放開,鼓勵公平競爭。二是保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革涉及的是生產(chǎn)者效率,只有長期穩(wěn)定的政策才能真正見效。三是強化法治之力,減少人為干預,以穩(wěn)定市場預期。從消費環(huán)境看,一是要健全和完善社會保障體系,以穩(wěn)定消費者信心;二是要完善消費基礎(chǔ)設(shè)施;三是完善消費相關(guān)的法律法規(guī),保護消費者權(quán)益,規(guī)范市場秩序。
貫徹穩(wěn)中求進工作總基調(diào),除在需求和供給兩端采取相應(yīng)政策和改革舉措外,還必須高度關(guān)注可能發(fā)生的主要風險點,尤其要關(guān)注房地產(chǎn)市場風險、地方政府債務(wù)風險、國際金融風險等。
總之,在貫徹穩(wěn)中求進工作總基調(diào)過程中,必須堅持做到“四個必須”,即必須科學穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度,必須從系統(tǒng)論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟治理方式,必須善于通過改革破除發(fā)展面臨的體制機制障礙,必須強化風險意識,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。也就是說,在積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策上,在需求管理與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上,在總量調(diào)控與結(jié)構(gòu)調(diào)控上,在短期增長與長期發(fā)展上等各方面必須協(xié)調(diào)統(tǒng)一,進而達到穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、促改革、防風險的目的。
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