中銀證券(601696)公布的發(fā)行結(jié)果顯示，網(wǎng)上網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購(gòu)2.7748億股，整體認(rèn)購(gòu)率99.81%。其中，網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量為2.4968億股，金額13.6575億元;網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量為0.278億股，金額1.5205億元，僅有1個(gè)配售對(duì)象因未按時(shí)繳納認(rèn)購(gòu)資金。

回?fù)芮坝行дJ(rèn)購(gòu)2372倍

此前，根據(jù)《中銀國(guó)際證券股份有限公司首次公開發(fā)行股票發(fā)行公告》公布的回?fù)軝C(jī)制，由于啟動(dòng)回?fù)芮熬W(wǎng)上有效申購(gòu)倍數(shù)約為2372.63倍，超過(guò)150倍，發(fā)行人和聯(lián)席主承銷商決定啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，將本次發(fā)行規(guī)模的60%(16,680萬(wàn)股)股票從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上。

發(fā)行結(jié)果公告顯示，回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，中銀證券網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量19,460萬(wàn)股，為本次初始發(fā)行數(shù)量的70.00%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為8,340萬(wàn)股，為本次初始發(fā)行數(shù)量的30.00%;回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為2,780萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的10.00%;網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為25,020萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的90.00%?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.12644194%，該中簽率創(chuàng)下最近一年來(lái)券商股發(fā)行的新低。

市盈率為22.97倍

按照目前發(fā)行體制，發(fā)行價(jià)格不得低于經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，并且以發(fā)行前一年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，以發(fā)行后總股本計(jì)算的每股收益為基數(shù)，發(fā)行價(jià)市盈率不得超過(guò)23倍。中銀證券本次發(fā)行價(jià)格為5.47元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為22.97倍,該定價(jià)屬頂格發(fā)行。按發(fā)行新股2.78億股計(jì)算，中銀證券預(yù)計(jì)募集資金總額為15.21億元。

此前，申萬(wàn)宏源對(duì)中銀證券亦給出了22.97倍的發(fā)行PE估值，下圖為申萬(wàn)宏源研報(bào)中中銀證券與2017年至2019年期間上市券商股發(fā)行PE和財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：與中國(guó)銀行關(guān)聯(lián)交易占比較高

中銀證券主要業(yè)務(wù)為證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等綜合金融服務(wù)。

其中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入是中銀證券收入的重要組成部分，報(bào)告期各期(即2016年、2017年、2018年、2019年上半年，下同)公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為148,853.99萬(wàn)元、141,213.23萬(wàn)元、133,442.57萬(wàn)元和77,599.10萬(wàn)元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入的52.59%、46.03%、48.43%和51.48%。中銀證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入(主要包括向客戶收取的證券交易傭金及手續(xù)費(fèi))和信用業(yè)務(wù)收入(主要包括融資融券、股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)和債券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù))。

在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期各期，中銀證券實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(含基金管理業(yè)務(wù))營(yíng)業(yè)收入分別為57,336.26萬(wàn)元、81,980.63萬(wàn)元、86,670.48萬(wàn)元和33,977.51萬(wàn)元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入的20.26%、26.73%、31.46%和22.54%。中銀證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于管理費(fèi)收入和業(yè)績(jī)報(bào)酬收入，主要受受托管理資金規(guī)模、管理費(fèi)率和業(yè)績(jī)報(bào)酬率等因素的影響。

值得注意的是，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，中銀證券提示了與中國(guó)銀行關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險(xiǎn)。中銀證券第一大股東中銀國(guó)際控股持有公司37.14%股權(quán)，而中銀國(guó)際控股為中國(guó)銀行的全資子公司。報(bào)告期各期，中銀證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與中國(guó)銀行關(guān)聯(lián)交易占比較高。營(yíng)業(yè)收入方面，主要為公司因管理中國(guó)銀行作為委托人的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃而向其收取的手續(xù)費(fèi)及傭金收入，占資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.69%、56.96%、57.23%和36.96%;營(yíng)業(yè)支出方面，主要為公司委托中國(guó)銀行代理銷售金融產(chǎn)品支付的產(chǎn)品銷售服務(wù)費(fèi)，占資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)支出的比例分別為10.65%、 65.74%、67.99%和64.99%。

排名：營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)排名持上升態(tài)勢(shì)

從核心數(shù)據(jù)上來(lái)看，2016年至2018年，中銀證券營(yíng)業(yè)收入市場(chǎng)份額分別為0.71%、0.76%、0.79%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)排名分別為第35、第30、第28名;凈利潤(rùn)市場(chǎng)份額分別為0.75%、0.92%和1.21%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)排名分別為第35、第24、第20，一直持上升態(tài)勢(shì)。

在凈資產(chǎn)收益率方面，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年中銀證券凈資產(chǎn)收益率行業(yè)排名第11位，凈資本收益率行業(yè)排名第16位。

在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2016年至2018年，中銀證券托管證券市值分別為9,408億元、15,685億元和13,410億元，行業(yè)排名分別位居第12位、第9位和第9位。此外，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年、2017年和2018年，中銀證券融資融券業(yè)務(wù)利息收入排名分別為第25位、第25位和第30位，公司股票質(zhì)押利息收入排名分別為第39位、第22位和第17位。

在投行業(yè)務(wù)方面，2016年至2018年，中銀證券股票主承銷家數(shù)分別為11家、12家和4家，行業(yè)排名分別為第31位、第23位和第27位;2016年至2018年，債券主承銷家數(shù)分別為69家、59家和138家，行業(yè)排名分別為第19位、第15位和第11位?！墩泄烧f(shuō)明書》顯示，2016年至2018年，中銀證券股票主承銷金額和債券主承銷金額均躋身行業(yè)前20位。

不過(guò)，在國(guó)內(nèi)頭部證券公司不斷聚集優(yōu)勢(shì)資源，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升的大背景下，中銀證券依然面臨壓力。

(網(wǎng)易股票 馬莉bjmali1@corp.netease.com)