該公司2019年前三季度投行業(yè)務(wù)凈收入為20.07億元，同比下滑7.6%;三季度末資產(chǎn)負(fù)債率為86%，較年初上漲1.39個百分點

昔日券商業(yè)老大中國國際金融股份有限公司(下稱中金公司，3908.HK)一則擬A股上市的公告讓其重新回到聚光燈下。

中金公司發(fā)布的公告顯示，該公司擬公開發(fā)行A股數(shù)量不超過4.59億股，即不超過A股發(fā)行上市后總股本的9.5%。發(fā)行價格將通過網(wǎng)下詢價或者與承銷商自主協(xié)商直接定價等方式確定。此次A股IPO的融資將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營運資金，支持公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)悉，截至目前，中金公司已發(fā)行內(nèi)資股24.65億股，占總股本的56.42%，發(fā)行H股19.04億股，占總股本的43.58%;若已發(fā)行股本不變，在A股發(fā)行完成后，內(nèi)資股占比將降至51.06%，H股占比降至39.44%，新發(fā)行A股占比9.5%。同時，中金公司表示，已發(fā)行的內(nèi)資股將轉(zhuǎn)成A股。

受上述回A股上市計劃影響，中金公司3月2日H股價格盤中一度拉升，最高達(dá)每股15.42港元，漲幅超7%;次日股價繼續(xù)高開，盤中最高達(dá)15.8港元。截至3月6日收盤，其股價報收于15.42港元，與公布上市計劃的2月28日收盤價14.38港元相比，已上漲7.23%。

2019年前三季度，中金公司的每股收益為0.74元人民幣，而賣方機(jī)構(gòu)以人民幣計價預(yù)測的中位值顯示中金公司2019年的每股收益有望達(dá)到每股1元。有業(yè)內(nèi)人士推斷，若主板IPO的限價政策仍然在新《證券法》實施后的一段時間保持，同時按照23倍市盈率推算，中金公司擬募集4.58億股折合的募集資金約為105.25億元。

中金公司表示，此次A股發(fā)行還需要取得中國證監(jiān)會及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。若順利完成此次發(fā)行，中金公司將成為國內(nèi)第13家“A+H”券商。

投行老大風(fēng)光漸退

中金公司成立于1995年6月25日，是國內(nèi)第一家中外合資的投資銀行。

彼時，為了“打造中國的世界級投資銀行”，建設(shè)銀行與摩根斯坦利成立了中金公司，建行持股43.35%，摩根斯坦利持股34.3%，剩余股份由中國投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司、名利集團(tuán)控股有限公司分別持有。后來幾經(jīng)周折，摩根斯坦利退出了中金公司，建行所持有股份也轉(zhuǎn)至中央?yún)R金投資公司(下稱中央?yún)R金)手中。

成立之初，中金公司憑借投行業(yè)務(wù)快速發(fā)家，先后承銷了國內(nèi)多家大型企業(yè)包括大唐發(fā)電(601991.SH)、中國移動(0941.HK)、中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)等IPO項目。據(jù)統(tǒng)計，截至2010年10月份，在A股和中資企業(yè)海外IPO中，中金公司總承銷金額分別達(dá)6460億元人民幣和924億美元，占A股和中資企業(yè)海外IPO總?cè)谫Y金額的36%和40%，排名第一，遙遙領(lǐng)先于其他境內(nèi)外投行，并在前十大A股IPO和前十大中資公司海外IPO中分別主承銷了9家;作為財務(wù)顧問參與的兼并收購交易規(guī)模超過2000億美元，在中國市場也位列所有投行第一。

不過，這都成為往日輝煌。由于定位高端化和大項目的定位，中金公司錯過了國內(nèi)中小企業(yè)上市的黃金時期，投行業(yè)務(wù)的光芒也漸漸暗淡。

自2015年在香港上市后，中金公司不斷擴(kuò)充資本。2018年，中金公司向騰訊定增2.07億股H股，募資資金28.64億港元;同年6月，股東中央?yún)R金又向海爾金控轉(zhuǎn)讓了其持有中金公司的3.99億股股份;次年，阿里巴巴也宣布入主中金公司，并持有其2.03億股。

多次擴(kuò)股也使得中金公司的股東日益多元化，2019年三季報顯示，截至去年9月末，海爾集團(tuán)公司、騰訊控股有限公司、阿里巴巴集團(tuán)對中金公司的持股比例分別達(dá)到了9.51%、4.95%和4.84%，分別為第二、三、四股東;中央?yún)R金持股46.18%，為第一大股東。

2019年10月，中金公司還通過折價配售1.76億H股再度募資25.3億港元，進(jìn)一步擴(kuò)大了資本實力。若此次發(fā)行募集金額能達(dá)到百億元人民幣，中金公司的資本實力又將進(jìn)一步提升。因此，市場有觀點認(rèn)為，中金公司此次A股上市，是在向國內(nèi)市場的頭部券商位置發(fā)起進(jìn)攻。

實際上，中金公司的資本實力在券商業(yè)并未處于前列。從凈資產(chǎn)的角度來看，截至2019年三季度末，中金公司的凈資產(chǎn)為451.96億元，在A股券商中排名第14位。不過，假設(shè)其凈資產(chǎn)能夠再增長100億元，則有望達(dá)到550億量級，可與中信建投(601066.SH)比肩。

投行業(yè)務(wù)下滑

昔日投行老大，如今的業(yè)績表現(xiàn)又如何?

數(shù)據(jù)顯示，中金公司2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入111.94億元人民幣，同比上漲13.8%;歸屬股東凈利潤31.39億元，同比上漲15.4%。

其收入的主要來源為投資收益及公允價值變動損益，為52.21億元，同比上漲45.4%。中金公司表示為因客戶交易需求開展的場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模增加，使得權(quán)益投資產(chǎn)生的收益凈額增加。而一向強(qiáng)勢的投行業(yè)務(wù)，在2019年前三季度卻出現(xiàn)下滑。中金公司手續(xù)費及傭金凈收入在2019年前三季度收入58.03億元，同比下滑0.39%，其中投行業(yè)務(wù)凈收入20.07億元，同比下滑7.6%。

《投資時報》研究員注意到，中金公司半年報已顯示出投行業(yè)務(wù)的下滑態(tài)勢。2019年上半年，中金公司完成A股IPO項目5單，2018年上半年為6單;主承銷金額約59.13億元人民幣，主承銷金額排名市場第二，而2018年上半年為336.81億元人民幣，2019年上半年同比下滑82.44%;完成A股再融資項目4單，2018年上半年為5單，主承銷金額54.14億元人民幣，2018年上半年為220.15億元人民幣，同比下滑75.41%。

不過，在香港市場中金公司依舊為一方霸主。2019年上半年完成了港股IPO項目8單，居市場第一，承銷金額9.5億美元，市場排名第三;作為全球協(xié)調(diào)人主承銷港股13單，承銷規(guī)模10.06億美元，市場排名第一。

在2019年半年報中，對于投行業(yè)務(wù)的規(guī)劃，中金公司表示，下半年公司將做好現(xiàn)有項目的執(zhí)行，進(jìn)一步加大科創(chuàng)板業(yè)務(wù)的開發(fā)力度，發(fā)揮跨境能力優(yōu)勢，發(fā)掘已上市公司在其他上市地的二次機(jī)會。

隨著再融資政策的放寬，市場對2020年券商的業(yè)績預(yù)期集中在投行業(yè)務(wù)上。而據(jù)廣發(fā)證券(000776.SZ)非銀團(tuán)隊的數(shù)據(jù)，當(dāng)前48家券商儲備定增項目總共212個，排名前三的分別為華泰證券(601688.SH)、中信證券(600030.SH)、中信建投。中金公司的項目儲備量落于國泰君安(601211.SH)之后。

另外值得注意的是中金公司日益升高的杠桿率。隨著近年來業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張也很迅猛，杠桿率逐年提升。2016年至2018年，中金公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.86%、84.49%和84.61%，在國內(nèi)的證券公司中排名第一。2019年，中金公司資產(chǎn)負(fù)債率依舊在升高，截至2019年9月底，其總資產(chǎn)為3229.01億元，負(fù)債2779.68億元，資產(chǎn)負(fù)債率為86%，較年初上漲1.39個百分點。

2020年1月23日，證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》將在2020年6月1日實施，據(jù)此，國內(nèi)證券業(yè)杠桿最高可達(dá)到6.92倍，而中金公司截至2019年9月底的數(shù)據(jù)顯示，公司杠桿率已經(jīng)達(dá)到7.14倍。