身為保健品龍頭、上市近10年一向保持穩(wěn)健增長的湯臣倍健，2019年度出現(xiàn)了首度虧。一件自2018年的海外收購案，曾經(jīng)溢價34倍收購的公司，如今卻成為其商譽(yù)計提減值15.7億元的導(dǎo)火索。2020年，因新冠疫情和市場的不確定性，整個行業(yè)面對的巨大壓力和挑戰(zhàn)前所未有，湯臣倍健將如何突破重圍?

3月12日，保健品龍頭企業(yè)湯臣倍健股份有限公司(以下簡稱“湯臣倍健，300146.SZ)發(fā)布2019年度財務(wù)報告：2019年營收達(dá)52.62 億元，較 2018 年度營收增加 9.11 億元，同比增長 20.94%。但報告期內(nèi)，歸母凈利潤虧損3.56億元，同比大幅下滑135.51%。

尤其值得一提的是，這是自2010年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市以來，湯臣倍健出現(xiàn)的首次虧損。針對業(yè)績虧損以及公司如何扭轉(zhuǎn)虧損局面等問題，《投資者網(wǎng)》已以郵件致函公司董秘唐金銀，公司對外事務(wù)方面相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者網(wǎng)》發(fā)送了一份湯臣倍健2019年度財報解讀，而對于具體問題，該負(fù)責(zé)人并未予以回復(fù)。

計提商譽(yù)減值15.7億致首虧

《投資者網(wǎng)》梳理湯臣倍健上市以來的業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，上市近10年來，該公司業(yè)績一直保持穩(wěn)健增長。2009年至2018年期間，其營收從2.05億元上升至43.81億元，歸母凈利潤從 0.52億元上升至10.02億元，均累計上漲約20倍。

圖片來源：公司2019年度財報

而關(guān)于2019年無法保持繼續(xù)增長、出現(xiàn)虧損的原因，湯臣倍健解釋稱，因受到《電商法》實施影響，2018年公司收購的澳洲益生菌公司Life-Space Group Pty Ltd公司(下稱LSG)市場業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，因此，對LSG形成的商譽(yù)計提減值準(zhǔn)備10.09億元，計提無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.62億元，并轉(zhuǎn)銷遞延所得稅負(fù)債1.69億元。在未對因合并LSG形成的商譽(yù)及無形資產(chǎn)計提減值的情況下，歸屬上市公司股東的凈利潤為10.46億元。

2018年，湯臣倍健開始向海外市場進(jìn)行收購?fù)卣?。資料顯示，LSG是一家澳大利亞本土的益生菌產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，在當(dāng)?shù)厥姓悸逝旁诘诙?，旗下產(chǎn)品以Life-Space(益倍適)為主，包含以益生菌粉和膠囊為主要劑型的26種益生菌產(chǎn)品，針對從孕婦、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群，協(xié)助營養(yǎng)素的消化和吸收。目前LSG的主要收入包括四大板塊：澳新市場、跨境電商、出口經(jīng)銷以及代工業(yè)務(wù)。

據(jù)湯臣倍健官網(wǎng)顯示， 2017年及2018年度LSG的營收分別達(dá)4.74億元、 2.73億元。收購后LSG的營收不增反而出現(xiàn)大幅減少。2018年8月，湯臣倍健斥35.14億元收購LSG，當(dāng)時該公司凈資產(chǎn)僅1億元左右，溢價高達(dá)34倍，計提商譽(yù)和無形資產(chǎn)超過15億元。盡管注重并購有利于公司進(jìn)軍海外市場，也有助于湯臣倍健快速進(jìn)入益生菌細(xì)分領(lǐng)域，但這場收購案也為如今的商譽(yù)計提減值埋下伏筆。

針對湯臣倍健2019年度的凈利虧損，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《投資者網(wǎng)》表示，“公司2019年度的虧損是階段性的，由于其新并購的企業(yè)LSG正處于布局期、推廣期、磨合期及適應(yīng)期。但從長遠(yuǎn)角度來看，益生菌領(lǐng)域是值得投資者看好的細(xì)分領(lǐng)域之一。”

朱丹蓬認(rèn)為，“這次湯臣倍健的虧損屬于良性虧損，不同于其他企業(yè)的惡性虧損。除此以外，企業(yè)根據(jù)新電商法的出臺及實施，也需要一個過渡期來思考如何調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略以及落地執(zhí)行。”

研發(fā)投入僅占公司營收2%

從公司歷年簽約的廣告代言人來看，不難看出湯臣倍健非常重視廣告及銷售方面的投入。2019年年度，銷售費(fèi)用達(dá)到16.50億元，高于2018年全年的12.80億元。

圖片來源：公司2019年度財報

不過，公司在研發(fā)費(fèi)用的投入?yún)s沒有那么“慷慨”。在2019年度營收達(dá)52.61億元的情況下，湯臣倍健全年研發(fā)費(fèi)用卻只有1.26億元，不足銷售費(fèi)用的8%，約占全年營收的2%。

關(guān)于湯臣倍健2019年度的研發(fā)投入，也有投資者質(zhì)疑，該公司是否欠缺對研發(fā)投入的重視程度。對此，朱丹蓬告訴《投資者網(wǎng)》，“企業(yè)在不同階段的研發(fā)投入費(fèi)用以及其與營收的占比也不同，這是根據(jù)企業(yè)在不同階段的發(fā)展需求而定。在正常的研發(fā)情況下，公司不一定每個季度或階段的研發(fā)投入都一定高于銷售費(fèi)用。”

以“4+2+1“戰(zhàn)略應(yīng)對未來挑戰(zhàn)

或許是此次新冠肺炎疫情的因素，或許是虧損使然，3月12日，湯臣倍健董事長梁允超發(fā)表了致投資者的信——《拿著舊地圖永遠(yuǎn)找不到新大陸》。梁允超提到，2020年對于國內(nèi)一些企業(yè)而言充滿挑戰(zhàn)，是度過“生死劫”的一年。2019，中國膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑(VDS)行業(yè)經(jīng)歷了多年來的密集政策陣痛之年。國家相關(guān)部門聯(lián)合對“保健”行業(yè)亂象和違法違規(guī)行為開展的整治，藥品零售行業(yè)不斷的改革和規(guī)范，整個行業(yè)面對的巨大壓力和挑戰(zhàn)前所未有。

面臨疫情爆發(fā)，新電商法的實施，以及VDS行業(yè)的密集政策陣痛等客觀因素，湯臣倍健將進(jìn)行四個方面的“激活”，分別是：激活人、激活國內(nèi)VDS業(yè)務(wù)、激活Life-Space并購業(yè)務(wù)以及持續(xù)激活品牌力。

在產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略方面，2020年，湯臣倍健將以“四大單品+兩大形象產(chǎn)品+1個明星產(chǎn)品”多品種全線進(jìn)入市場。其中，公司將在已有三大單品基礎(chǔ)上，推出儲備大單品面向護(hù)肝市場，在五大重點(diǎn)省份重點(diǎn)推動，開拓護(hù)肝藍(lán)海市場。同時，湯臣倍健也將計劃進(jìn)行經(jīng)銷商裂變，在VDS業(yè)務(wù)中建立主業(yè)、健力多、“Life-space”三大獨(dú)立的經(jīng)銷商體系， 并繼續(xù)探索“用戶資產(chǎn)運(yùn)營”、“電商數(shù)字化”、“超級供應(yīng)鏈”三個戰(zhàn)略項目，尋求下一個突破口。

“短期看到的都是波動性和不確定性，拉長時間軸才能看清大趨勢”，梁允超在公開信中表示，無論是從健康中國2030國家戰(zhàn)略指引，還是行業(yè)滲透率和人均消費(fèi)金額，中國VDS行業(yè)仍存在巨大的增長空間。

對于保健品行業(yè)的發(fā)展前景，朱丹蓬表示，目前消費(fèi)端需求已經(jīng)呈現(xiàn)，現(xiàn)在要看產(chǎn)業(yè)端如何高度匹配及滿足消費(fèi)端的訴求。在不久之后的后疫情時代，保健品行業(yè)將會出現(xiàn)升溫、爆發(fā)現(xiàn)象。因此，對于湯臣倍健等保健品公司來說，如何鎖定精準(zhǔn)的細(xì)分客戶群體，是公司穩(wěn)健長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。(思維財經(jīng)出品)