老牌公考培訓公司中公教育2018年以185億元借殼亞夏汽車亮相資本市場，成為教育行業(yè)龍頭股。憑借諸多光環(huán)加持，上市后其股價一路高歌猛進，進入2020年以來，依舊保持不錯的增長勢頭，年初至今股價漲幅在30%左右。隨著公司市值的增長，其創(chuàng)始人魯忠芳、李永新的身價也水漲船高，母子二人位列《2020年胡潤百學 全球教育企業(yè)家榜》榜首，坐擁910億元財富。

近日，中公教育交出2019年業(yè)績答卷，在全年整體偏冷的招錄形勢下，其逆勢增長，實現(xiàn)營業(yè)收入91.76億元，同比增長47.12%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤18.05億元，同比增長56.52%。

其年報發(fā)布后不久，收深交所問詢函，焦點問題在于巨額現(xiàn)金分紅。分紅方案落實后，其實控人將獲數(shù)億元現(xiàn)金，然而上市公司的流動性卻惹人擔憂。此外，疫情影響下，數(shù)十億元的預收培訓費存退費風險，此時巨額分紅，流動性風險將加劇。

巨額分紅遭問詢

3月10日，中公教育發(fā)布2019年分紅預案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.40元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金股利14.8億元，不送紅股，不以資本公積轉增股本。

然而，巨額現(xiàn)金分紅遭深交所問詢，要求其解釋確定分紅方案的理由以及是否將造成公司流動資金的短缺。

深交所問詢函顯示，2018 及2019 年度，中公教育現(xiàn)金分紅金額分別為 14.19 億元、14.80 億元，占當期歸屬于上市公司股東凈利潤的123%、82%，占當期末可供分配利潤的 99%、97%，這相當于中公教育要把借殼上市后賺的錢近乎全部分掉，不留“余糧”。

2019年財報顯示，中公教育資產(chǎn)負債率達65.55%，2019年其流動比率為0.75，由此來看，中公教育并非毫無債務壓力。而其2019年末的賬面貨幣資金金額達27.24億元，分紅后現(xiàn)金將削減至12.44億元，可見巨額分紅會將其“金庫”搬空一半后，這對其流動性的影響惹人擔憂。

除了分紅后中公教育流動性隱憂外，質疑其“大存大貸”、“借錢分紅”的聲音不斷。

2019年財報顯示，中公教育短期借款余額28.67億元，較2018年末增長78%。中公教育現(xiàn)金庫存充裕下，還大量借入短期借款的操作令人費解。此外，其兩年分紅金額合計28.99億元，短期借款金額28.67億元，分紅與短期借款金額大致相當，難道其借錢就是為了分紅?

事實上，其慷慨分紅后，大量分紅款將落入實控人口袋。

目前，中公教育前三大個人股東為魯忠芳、李永新、王振東，分別持股41.36%、18.35%、15.61%，其中魯忠芳、李永新系母子關系，為公司實控人。按照分紅預案，本次三人分別可獲6.12億元、2.72億元、2.31億元，合計共11.15億元。

退費風險不容忽視

由于培訓行業(yè)特殊性，中公教育此前預收了大量的培訓費，然而疫情之下，數(shù)十億元的預收款存退費風險。

中公教育培訓課程開設有普通班和協(xié)議班，無論普通班還是協(xié)議班一般會在提供培訓服務前預收培訓費用。以往，普通班一般無退費，協(xié)議班中學員視未通過考試情況按比例退費。

在借殼上市時，中公教育就曾提示預收款項暗含退款風險，這部分可能面臨因學員大規(guī)模退款造成現(xiàn)金流大幅減少，從而對經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響。

截至2019年末，中公教育預收培訓費26.34億元。深交所問詢函對此表示擔憂：“你公司在互動易上表示，受疫情影響，你公司大部分線下授課尚未恢復，請說明報告期后是否存在集中退費的情形，是否對你公司經(jīng)營業(yè)績、資金狀況及業(yè)績承諾達成產(chǎn)生重大不利影響。”

面臨巨額退費的風險，需要公司具有較強的短期償債能力，中公教育目前賬面資金27.24億元，勉強能覆蓋26.34億元的預收培訓費，但問題的關鍵在于，分紅后，公司賬面大量資金將流失，公司的流動性及償債能力將大打折扣，倘若屆時需要巨額退費，其恐將承受巨大壓力。

此外，培訓人次與培訓收入增速不匹配，也引發(fā)了深交所質疑。

深交所在問詢函中表示：“2019 年度公司面授培訓人次同比增長 26.51%， 面授培訓收入同比增長 40.09%;線上培訓人次同比增長 59.46%，線上培訓收入同比增長 133.50%。請你公司結合產(chǎn)品單價說明培訓收入增幅顯著高于培訓人次增幅的合理性。”