2017年上市“折戟”之后，乳酸及其衍生品龍頭企業(yè)河南金丹乳酸科技股份有限公司(下稱“金丹科技”)再次進(jìn)擊資本市場，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。4月1日，金丹科技發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書(下稱“招股意向書”)，其資產(chǎn)負(fù)債率偏高、高抵押借款、短期負(fù)債承壓、子公司連年虧損等隱憂進(jìn)一步暴露。

資產(chǎn)負(fù)債率偏高

金丹科技成立于2006年8月，2015年7月22日在新三板掛牌。其主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售乳酸及其系列產(chǎn)品，其重要的合作伙伴包括伊利、蒙牛、金鑼、哇哈哈等國內(nèi)知名食品制造企業(yè)。

據(jù)了解，金丹科技此次IPO擬募集資金投入“年產(chǎn) 5 萬噸高光純 L-乳酸工程項(xiàng)目”3.09億元，投入“年產(chǎn) 1 萬噸聚乳酸生物降解新材料項(xiàng)目”0.53億元，及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金1.8億元。

金丹科技不是第一次沖刺IPO，其首次A股IPO申請(qǐng)?jiān)?017年12月19日被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決。對(duì)于被否的原因，發(fā)審委曾對(duì)其提出諸多質(zhì)疑，包括自然人現(xiàn)金收購玉米情況比較突出、糖化渣銷售收入占比不高但毛利率貢獻(xiàn)很大、原材料采購價(jià)格與市場存在差異，外銷客戶核查問題，政府補(bǔ)貼比重過高等。

此次金丹科技重啟IPO，在其經(jīng)營情況較前幾年有所改善的同時(shí)，依然有諸多風(fēng)險(xiǎn)與隱憂暗藏其中。

招股意向書顯示，金丹科技2017年-2019年?duì)I業(yè)收入分別為6.52億元、8.02億元和8.78億元;同期營業(yè)利潤分別為0.52億元、0.92億元和1.27億元;同期凈利潤分別為0.48億元、0.83億元和1.13億元，2018年、2019年凈利潤分別同比增長72.92%和36.14%。

在利潤連年增長的同時(shí)，金丹科技的現(xiàn)金流表現(xiàn)卻有所背離，2018年其凈利潤大幅增長72.82%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻縮減9.43%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.06億元、0.96億元和1.56億元，2018年、2019年該指標(biāo)分別同比增長-9.43%和62.5%。

此外，高于同行業(yè)公司的資產(chǎn)負(fù)債率或給金丹科技增添了更多風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為45.55%、42.70%、47.17%和44.23%。2016年-2019年，金丹科技同行業(yè)上市公司母公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為35.55%、38.41%、39.49%和39.87。與行業(yè)平均相比，金丹科技資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高。

金丹科技在招股意向書中稱，考慮到未來公司在生產(chǎn)線升級(jí)改造及聚乳酸投資方面仍面臨較大的資金需求，未來公司將在控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，適當(dāng)擴(kuò)大債務(wù)融資規(guī)模。因此，在本次募集資金到位前，預(yù)計(jì)公司資產(chǎn)負(fù)債率水平將來可能會(huì)呈上升趨勢(shì)，公司將面臨資產(chǎn)負(fù)債率上升以及利息支出增加的風(fēng)險(xiǎn)。

短期負(fù)債高企

高資產(chǎn)負(fù)債率或是受其高抵押借款的影響，相關(guān)信息顯示，金丹科技為獲取貸款將名下多處資產(chǎn)進(jìn)行抵押。梳理招股意向書發(fā)現(xiàn)，截至目前，金丹科技共擁有55處自有房產(chǎn)，其中有31處房產(chǎn)處于抵押狀態(tài)。

截至2019年末，金丹科技抵押借款余額1.74億元，用于抵押的資產(chǎn)賬面凈值1.90億元，占公司賬面資產(chǎn)總額的15.70%，其中：用于抵押的房產(chǎn)賬面凈值0.68億元，占公司固定資產(chǎn)賬面總額的12.38%;用于抵押的土地使用權(quán)賬面凈值1.00億元，占公司無形資產(chǎn)賬面總額的67.72%。

金丹科技也表示，為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，公司將部分資產(chǎn)抵押給銀行以獲取貸款。根據(jù)抵押合同的相關(guān)規(guī)定，如果不能按時(shí)足額償還銀行貸款本息，借款銀行可能對(duì)被抵押的資產(chǎn)采取強(qiáng)制措施或者要求公司提前歸還借款，從而影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。

雖然依靠抵押貸款補(bǔ)充了流動(dòng)資金，但金丹科技的流動(dòng)資產(chǎn)仍不能覆蓋其流動(dòng)負(fù)債，且流動(dòng)比率高于同行業(yè)平均水平，或存在較大的短期債務(wù)壓力。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，金丹科技流動(dòng)資產(chǎn)分別為1.61億元、2.26億元和2.15億元;流動(dòng)負(fù)債分別為3.06億元、3.01億元和3.51億元。同期流動(dòng)比率分別為0.53、0.75和0.61;速動(dòng)比率分別為0.33、0.41 和 0.35。

2017年-2019年，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率均值分別為4.75、1.11和1.12;速動(dòng)比率分別為3.15、0.65和0.82。對(duì)比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金丹科技的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均低于同行業(yè)平均水平，面臨短期償債壓力。

顯而易見的是，依賴于短期銀行借款來籌措流動(dòng)資金并不足以緩解金丹科技的負(fù)債壓力，

其計(jì)劃將此次IPO募集資金的1.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占其募資總額超30%。值得注意的是，該金額較金丹科技2019年凈利潤高出約0.67億元。

子公司連年虧損

雖然近年來金丹科技利潤有所增長，但其旗下子公司近年來業(yè)績萎靡、連年虧損，對(duì)其利潤進(jìn)行侵蝕。

據(jù)招股意向書顯示，金丹科技旗下有三家控股子公司，分別為歐洲金丹(Jindan Europe B.V.)、金丹環(huán)保新材料和金丹生物新材料。其中兩家子公司連續(xù)三年凈利潤持續(xù)虧損，2019年三家子公司全部處于虧損狀態(tài)。

歐洲金丹成立于2013年10月28日，金丹科技對(duì)其持股70%，2017年-2019年度，其凈利潤分別為79.11萬元、81.59萬元和-10.81萬元;金丹環(huán)保新材料成立于2016年10月17日，金丹科技對(duì)其持股79%，2017年-2019年度，其凈利潤分別為-79.31萬元、-312.92萬元和-461.37萬元;金丹生物新材料成立于2017年1月11日，金丹科技對(duì)其持股70%，2017年-2019年度，其凈利潤分別為-161.98萬元、-279.45萬元和-510.47萬元。

除了子公司的“拖累”，今年以來，受新冠肺炎疫情影響，原材料價(jià)格有所上漲，河南省內(nèi)部分地區(qū)交通存在封鎖等情況，或會(huì)對(duì)金丹科技的經(jīng)營利潤進(jìn)一步侵蝕。

招股意向書披露，據(jù)初步測算，預(yù)計(jì)金丹科技2020年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17937.71-19150.47萬元，同比下降6.71%-0.40%;歸屬于母公司股東的凈利潤為1947.02-2218.96萬元，同比下降22.53%-11.71%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤為1879.42-2151.37萬元，同比下降14.57%-2.68%。若未來疫情持續(xù)時(shí)間較長，將對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營及投資活動(dòng)造成不利影響。