近日，主要做數字閱讀業(yè)務的掌閱科技股份有限公司(以下簡稱“掌閱科技”，603533.SH)發(fā)布了一則簡式權益變動報告書，公司實控人張凌云、成湘均將合計占公司11.23%的股權轉讓給北京量子躍動科技有限公司(以下簡稱“量子躍動”)。量子躍動是由字節(jié)跳動有限公司(以下簡稱“字節(jié)跳動”)百分之百控制的投資公司，引入量子躍動后，掌閱科技將成為“頭條系”參股的公司之一。

其實，早在2020年3月，掌閱科技就擬通過非公開發(fā)行的方式引入達孜縣百瑞翔創(chuàng)業(yè)投資管理有限責任公司(以下簡稱“百瑞翔”)作為公司股東，順利發(fā)行后，百瑞翔將持有掌閱科技不超過8.86%的股份，成為掌閱科技5%的第三大股東。百瑞翔由北京百度網訊科技有限公司(以下簡稱“百度網訊”)百分之百持股，公司的最終受益人為李彥宏。

不過，在證監(jiān)會受理掌閱科技的非公開發(fā)行資料后不久，掌閱科技就修改了方案。修改后，掌閱科技的募資額大幅增加，同時發(fā)行對象不再是單一的對象百瑞翔，而是重新尋找不超過35名的投資者。掌閱科技在與百度公開關系后不久就分了手。

搭訕百度，嫁給頭條，面對來自短視頻與閱文集團(00772.HK)的打壓，增長陷入瓶頸的掌閱科技急需互聯網豪門的支持。

一石二鳥的股權轉讓

掌閱科技成立于2008年，自成立以來就從事數字閱讀業(yè)務，2017年9月成功在主板上市。雖然網絡文學與移動智能技術飛速發(fā)展所催生的數字閱讀市場非常龐大，但這個行業(yè)入門門檻較低，競爭十分激烈。

2013年以來，騰訊、百度、阿里巴巴、京東等互聯網企業(yè)的入局，使這個市場的競爭變得更加慘烈。在互聯網巨頭的競爭兼并下，騰訊、阿里以及百度逐漸形成了如閱文集團、阿里文學以及七貓閱讀等數字閱讀平臺。在互聯網巨頭方陣之后，還有掌閱科技、杭州平治信息技術股份有限公司(以下簡稱“平治信息”，300571.SZ)、北京點眾科技股份有限公司(以下簡稱“點眾科技”)以及深圳宜搜天下科技股份有限公司(以下簡稱“宜搜科技”)等所處的第二梯隊。

山西證券研究表明，2019年我國的數字閱讀市場規(guī)模為288.8億元。在不足300億的市場中擠入了包括BAT(百度、阿里以及騰訊三家公司的合稱)在內的近十家互聯網巨頭。因此目前對數字閱讀企業(yè)來說版權、流量以及變現模式的競爭已十分激烈。

此外，近年來數字閱讀用戶的時間還被如抖音、快手等短視頻平臺分流，從而加劇了原本就激烈的行業(yè)競爭。在逐漸增加的競爭之下，掌閱科技的銷售費用年年增長，而公司收入的增長卻逐漸陷入瓶頸。

2017年，掌閱科技的銷售費用率僅有15.06%，而到了2020年三季度，其銷售費用已增長到25.22%，在不到三年間增長了逾10個百分點。此外，雖然2019年掌閱科技的銷售費用較2018年增長了48.89%，但公司的營業(yè)總收入卻下降了2000多萬元。

在版權爭奪上，掌閱科技也早已落后于騰訊控制的閱文集團。據點眾科技招股書披露顯示，截至2020年6月，掌閱科技的數字內容為50萬(冊/本)，而閱文集團2019年底的數字內容就已有1220萬(冊/本)，掌閱科技在數字內容數量上僅是閱文集團的零頭。

銷售費用大幅上漲，版權爭奪被行業(yè)龍頭碾壓，陷入增長瓶頸中的掌閱科技，急需尋找有流量資源的互聯網巨頭支持。因此，在2020年3月，掌閱科技欲通過非公開發(fā)行引入百度作為股東，而在百度退出非公開發(fā)行后又出售股權給“頭條系”。

值得注意的是，與此前引入百瑞祥的非公開發(fā)行方案不同，此次引入量子躍動作為公司股東，掌閱科技實控人采用了協(xié)議轉讓的方式進行。掌閱科技實控人張凌云、成湘均通過此次股權轉讓分別減持了公司5.6%的股權，交易金額均為5.5億元。

張凌云、成湘均簽署有一致行動人協(xié)議，共同構成掌閱科技的實際控制人;2020年9月14日，他們所持有的股權才解除限售。實控人減持公司股份，引入互聯網巨頭作為公司股東，張凌云、成湘均的股權轉讓，具有一石二鳥的作用。

高調接盤的“頭條系”是否會入主掌閱

在數字閱讀領域，騰訊旗下有閱文集團，阿里旗下有阿里文學，百度也有自己的七貓閱讀。與“BAT”齊名的互聯網新晉巨頭——字節(jié)跳動，目前公司旗下還沒有重量級的數字閱讀平臺，因此，入股掌閱科技對“頭條系”來說，也是不錯的入局數字閱讀市場的機會。此外，掌閱科技所擁有的數字版權嫁接上“頭條系”旗下的短視頻，或將形成不一樣的商業(yè)模式，為掌閱科技和字節(jié)跳動帶去新的流量與收入增長點。

與騰訊控股閱文集團、阿里控股阿里文學、百度控股七貓閱讀不同，股權轉讓后量子躍動將是掌閱科技的第三大股東，持有公司11.23%的股權，持股在實控人張凌云、成湘均之后，但未能實現對掌閱科技的控股。

手握天量流量資源的字節(jié)跳動會安心做老三嗎？

其實，持股11.23%的量子躍動還有機會成為掌閱科技的第一大股東。在2020年8月20日掌閱科技更新的非公開發(fā)行的預案中，掌閱科技擬發(fā)行不超過1.20億股的股份，募集10.61億元的資金用于數字版權資源升級建設項目和技術中心建設項目，截至目前，掌閱科技仍未公布非公開發(fā)行股份的認購對象與發(fā)行定價。

若按照1.20億股的頂格發(fā)行數量來計算，此次非公開發(fā)行的股份在發(fā)行后公司總股本中的占比將達到23.03%。因此，只要“頭條系”認購了這些新發(fā)的股份，“頭條系”就將成為掌閱科技的第一大股東，只要張凌云、成湘均解除一致行動人，“頭條系”將是掌閱科技的控股股東。

當然，以目前掌閱科技持續(xù)上漲的股價來說，募集10.61億元的資金所需要發(fā)行的股份遠少于1.20億股。以目前掌閱科技160億元的市值來算，此次發(fā)行的股份在公司總股本中的占比將僅有6.63%，加上量子躍動目前所持有的11.23%的股權，“頭條系”認購后將持有掌閱科技17.86%的股權。此時若張凌云、成湘均解除一致行動人，掌閱科技將變成無實控人的狀態(tài)，“頭條系”也可以在董事會中對掌閱科技施加巨大影響。

針對“頭條系”是否會參與掌閱科技正在推進的非公開發(fā)行，量子躍動受讓股權與公司的非公開發(fā)行是否是一攬子交易中的一部分，《投資者網》也已向掌閱科技董秘辦求證，不過截至發(fā)稿時仍未得到回復。

因此，在掌閱科技公布非公開發(fā)行對象前，市場無法知悉“頭條系”是否會繼續(xù)加倉掌閱科技。不過，無論“頭條系”是否會入主掌閱科技，既已嫁入“豪門”，想依靠“頭條系”的流量與內容資源尋找新的增長點的掌閱科技，在量子躍動入股后掌閱科技將難以保持此前的獨立性。