截至2月1日，距離設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制“官宣”已近27個月，距離創(chuàng)業(yè)板注冊制改革啟動亦過去9個多月，注冊制下上市公司已超300家。市場人士認為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板運行平穩(wěn)，全市場注冊制改革越來越近。

“堅持尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三原則，做好注冊制試點總結(jié)評估和改進優(yōu)化，加快推進配套制度規(guī)則完善、強化中介機構(gòu)責(zé)任等工作，為穩(wěn)步推進全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。”1月28日，證監(jiān)會召開2021年系統(tǒng)工作會議時提出。

1月31日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《建設(shè)高標(biāo)準市場體系行動方案》(以下簡稱《方案》)提出，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板多方面制度設(shè)計較好，如上市標(biāo)準更具包容性，采取市場化定價機制，股權(quán)激勵機制進一步優(yōu)化等。未來，全市場實施注冊制后，均可以“采納”上述試點經(jīng)驗。而在投資者適當(dāng)性方面，主板和中小板投資者仍需設(shè)置一定門檻;預(yù)計投融資機制和防風(fēng)險機制也會進一步優(yōu)化。

注冊制下301家公司IPO募資超3900億元

《證券日報》記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自科創(chuàng)板開板以來，截至2月1日，科創(chuàng)板上市公司達225家，IPO募資合計3180.48億元;注冊制下創(chuàng)業(yè)板上市公司達76家，IPO募資合計724.34億元。綜合來看，注冊制下已有301家公司上市，合計IPO募資3904.82億元。

記者據(jù)上交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月1日記者發(fā)稿，上交所累計受理527家公司538次科創(chuàng)板IPO注冊申請(11家公司在終止或終止注冊后，二次提交申請)。目前，242家公司注冊生效，40家提交注冊，53家通過上市委會議審核。深交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，截至2月1日，深交所累計受理543家公司創(chuàng)業(yè)板IPO注冊申請，90家公司注冊生效，40家提交注冊，80家通過上市委會議審核。

在再融資方面，截至2月1日，上交所累計受理8家科創(chuàng)板公司再融資申請，計劃募資合計222.6億元。其中6家為定增，2家為公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債。從進度來看，其中1家注冊生效，2家通過上市委會議，2家已回復(fù)，3家已問詢。

自創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，深交所累計受理269家創(chuàng)業(yè)板公司278個再融資項目申請(其中9家公司在終止或終止注冊后，二次提交申請)，剔除終止申請的項目，共有249家再融資已完成或正在流程中，188家為定增，61家為公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債。從進度來看，據(jù)記者統(tǒng)計，76家已經(jīng)實施完成，合計募資725.43億元，另外173家注冊生效尚未實施或尚處注冊申請中，計劃募資合計1810.39億元。

并購重組方面，科創(chuàng)板華興源創(chuàng)已經(jīng)于去年實施完成。深交所累計受理16家創(chuàng)業(yè)板公司重大資產(chǎn)重組注冊申請，其中6家注冊生效，1家通過上市委會議審核，處于已問詢和已回復(fù)的各有1家，處于中止?fàn)顟B(tài)的有2家，5家撤回申請。

“科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制運行以來，整體發(fā)展運行平穩(wěn)，幫助大量高新技術(shù)企業(yè)實現(xiàn)了上市融資。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂接受《證券日報》記者采訪時表示，具體來看，創(chuàng)業(yè)板特點是更傾向于孵化創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)，行業(yè)分類更廣，大多數(shù)上市企業(yè)屬于中小型市值企業(yè);而科創(chuàng)板則是專注打造“中國硬科技”，聚焦于電子、計算機、醫(yī)藥生物等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域。對高速發(fā)展、具有一定行業(yè)地位，但短期無法實現(xiàn)盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)予以幫助，讓他們實現(xiàn)在科創(chuàng)板上市的可能，解決了企業(yè)高速發(fā)展所面臨的資金問題，最終實現(xiàn)資本市場支持企業(yè)發(fā)展。

“注冊制維度下的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市機制運行不錯，融資效率提升、金額明顯增加，很好地支持了科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春接受《證券日報》記者采訪時表示。

凱豐投資宏觀策略研究員謝姍辰接受《證券日報》記者采訪時表示，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革下，市場的交易制度(漲跌幅限制等)、退市制度、杠桿資金管理以及審核效率等方面均有優(yōu)化。如在發(fā)行節(jié)奏上，整體市場發(fā)行節(jié)奏加快，月度發(fā)行公司數(shù)量中樞較以往年份有所抬升，這很大程度上受益于IPO審核流程的優(yōu)化。“在此背景下，我們也看到市場新股打新策略活躍及網(wǎng)下投資者數(shù)量增加等現(xiàn)象。交易制度上，漲跌幅限制的放開使得定價機制反饋更加快速。”

主板和中小板注冊制改革 投資者門檻可以適當(dāng)放寬

全市場注冊制改革過程中，投資者保護依舊是重點工作?！斗桨浮诽岢觯晟仆顿Y者保護制度，建立與市場板塊、產(chǎn)品風(fēng)險特點相匹配的投資者適當(dāng)性制度。

“中國的投資者對金融理解程度和承受風(fēng)險能力有所差異，而且注冊制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅擴大到20%，市場波動性比較大，適當(dāng)?shù)脑O(shè)定門檻是有必要的。”魏鳳春認為，全面推廣注冊制后，如果主板和中小板漲跌幅擴大，投資者依舊需要設(shè)定一定的投資門檻。

“預(yù)計主板和中小板實施注冊制改革，將會有更多符合要求的企業(yè)通過注冊制實現(xiàn)上市，增加了投資者的選擇難度，因此需要制定合適的投資者適當(dāng)性管理方案才能夠保障投資者的基本利益。”陳靂認為，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均在投資者門檻上進行了一定的限制，分別有20個交易日日均資產(chǎn)不得低于50萬元和10萬元的要求，主板和中小板實施注冊制改革后，投資者適當(dāng)性管理門檻可以較科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板適度放寬，針對投資者進行合理的風(fēng)險測評和專業(yè)知識普及即可。

“主板和中小板的注冊制改革，需要考慮本身市場情況和波動情況，匹配對應(yīng)風(fēng)險承受能力的投資者，并確保投資者了解制度實施后市場的風(fēng)險特征。”謝姍辰認為。

全市場注冊制將進一步優(yōu)化 投資端結(jié)構(gòu)及防風(fēng)險機制

在推進股票發(fā)行注冊制改革的具體要求上，《方案》提出，堅守科創(chuàng)板定位，突出“硬科技”特色，評估完善注冊制試點安排，深化以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制改革。

“科創(chuàng)板是落實資本市場改革的重大舉措，針對科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展特點采取了更具包容性的制度設(shè)計。”談及科創(chuàng)板制度設(shè)計，某科創(chuàng)板上市公司董秘對《證券日報》記者表示，五個方面設(shè)計較好：一是設(shè)立5套上市標(biāo)準，適應(yīng)不同行業(yè)、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)公司;二是允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)上市;三是取消直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式;四是落實員工股權(quán)、期權(quán)激勵制度創(chuàng)新;通過閉環(huán)原則允許員工持股平臺穿透超過200人，允許帶期權(quán)上市;五是根據(jù)會計政策進行會計處理，包括允許政府補助不扣非、允許研發(fā)投入資本化等。

“伴隨科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制的順利推行，全市場注冊制的落地也有望快速到來，相關(guān)的配套制度建設(shè)也會逐步落實。今年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議上重點提到了投資端建設(shè)以及防風(fēng)險任務(wù)，這些都會是注冊制全面推行過程中配套制度優(yōu)化的方向。”謝姍辰認為，首先，注冊制改革實際上首先優(yōu)化了股市的融資端機制，同時，投資端的養(yǎng)老金入市以及公募基金政策等也有望進一步優(yōu)化，以保證整體投融資平衡，更好的配合融資端改革順利推進。另外，從風(fēng)險角度上，資金杠桿水平的監(jiān)控等風(fēng)險監(jiān)管制度也是確保注冊制全面推行以及市場穩(wěn)健發(fā)展的重要一環(huán)。

另外，未來在全市場注冊制改革過程中，魏鳳春認為，注冊制下企業(yè)上市的門檻優(yōu)化，但是上市公司質(zhì)地不一、特點各異，需要中介機構(gòu)更加勤勉盡責(zé)，提升專業(yè)能力和執(zhí)業(yè)水平，確保信披內(nèi)容真實、準確和完整。

陳靂認為，未來A股全面實施注冊制后，三方面需要繼續(xù)強化，一是要不斷提升上市公司的質(zhì)量，注冊制下更需要加強上市公司質(zhì)量管理;二是進一步完善信披制度，能夠引導(dǎo)投資者有針對性的了解行業(yè)更多相關(guān)消息，做出合理的判斷，給予公司合理的估值，減少機構(gòu)與普通投資者之間的信息不對稱，保護中小投資者合法權(quán)益;三是完善退市機制，在IPO常態(tài)化背景下，“入口”更加暢通，但同時也要暢通好“出口”，從嚴落實退市制度，才能使得保證資本市場的健康運行。