借著醫(yī)美面膜的東風，成立不足四年的面膜公司哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(以下簡稱“敷爾佳”)闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO。

招股書顯示，脫胎于華信藥業(yè)的敷爾佳，憑借“醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼”銷量暴增，近兩年盈利能力快速提升。2018年至2020年，公司營業(yè)收入和凈利潤由3.73億元、2億元增長至15.85億元、6.48億元，整體增幅分別為3.24倍、2.24倍。

這一業(yè)績也是敷爾佳充分運用互聯(lián)網(wǎng)思維進行精準營銷的成果。2018年至2020年，公司銷售費用由2137.03萬元增長至26543.97萬元，其中宣傳推廣費由234.64萬元增長至16621.72萬元。

與之形成鮮明對比，各年度內(nèi)，敷爾佳的研發(fā)費用僅為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元，研發(fā)費用率均未超過0.1%，截至今年3月末，公司近300人的員工團隊中，研發(fā)人員僅有2人。選擇在科技濃度較高的創(chuàng)業(yè)板上市，敷爾佳計劃募資18.97億元，其中近半計劃投入到營銷項目，其“重營銷、輕研發(fā)”的現(xiàn)象顯然會遭到市場質(zhì)疑。

值得關(guān)注的是，年初與哈三聯(lián)重組后，敷爾佳實控人張立國的持股比例仍高達93.81%。沖擊IPO之前，2020年，敷爾佳進行現(xiàn)金分紅9.22億元，遠超當期凈利潤。2019年，其還分紅1.2億元，以此計算，張立國兩年分紅將落袋9.8億元。

兩年分紅10.4億實控人或落袋9.8億

在國內(nèi)的面膜市場中，敷爾佳的“械字號面膜”“醫(yī)美面膜”對于消費者而言并不陌生。

敷爾佳原為華信藥業(yè)的子品牌。2012年，華信藥業(yè)將皮膚護理產(chǎn)品領(lǐng)域調(diào)整為公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，歷時兩年多時間，完成“醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼”的研發(fā)，并在2014年提交“敷爾佳”商標注冊申請，于2015年取得“敷爾佳”商標注冊證書。

2016年，華信藥業(yè)與哈三聯(lián)合作，哈三聯(lián)取得第二類醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證以及醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉修復(fù)貼的產(chǎn)品注冊證，哈三聯(lián)負責產(chǎn)品獨家生產(chǎn)，華信藥業(yè)負責產(chǎn)品的獨家銷售、推廣及品牌運營維護等。

2017年，由于“敷爾佳”銷售業(yè)績良好，華信藥業(yè)成立獨立公司專門負責從事皮膚護理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的運營，并將其皮膚護理產(chǎn)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)由敷爾佳有限繼承，相關(guān)經(jīng)營管理人員亦逐步轉(zhuǎn)移至敷爾佳有限。截至2018年5月，華信藥業(yè)停止經(jīng)營。

成立還不到四個年頭，敷爾佳就啟動了創(chuàng)業(yè)板IPO。上周，證監(jiān)會官網(wǎng)披露，敷爾佳擬公開發(fā)行股份不超過4008萬股，募集資金不超過18.97億元。

值得關(guān)注的是，備戰(zhàn)IPO期間，今年年初敷爾佳曾進行兩次重組。其中，今年1月份敷爾佳實控人張立國和張夢琪父女以其持有敷特佳100%股權(quán)認繳敷爾佳有限新增注冊資本，即敷爾佳有限通過同一控制企業(yè)合并方式收購敷爾佳100%股權(quán)。據(jù)了解，敷特佳此前主要將從哈三聯(lián)采購的產(chǎn)品銷售到敷爾佳有限。

一個月后，哈三聯(lián)以其持有的北星藥業(yè)100%股權(quán)評估作價向敷爾佳有限增資，即敷爾佳有限通過換股方式收購北星藥業(yè)100%股權(quán)。此前，北星藥業(yè)是哈三聯(lián)旗下專門從事化妝品和醫(yī)療器械生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)的全資子公司。

在本次重組后，哈三聯(lián)取得了敷爾佳5%股權(quán)。此外，今年年初張立國受讓其女張夢琪所持股份，截至目前，敷爾佳的創(chuàng)始人張立國直接持有公司93.81%股權(quán)，為公司第一大股東，在公司擁有絕對的控制地位。哈三聯(lián)為公司第二大股東，持股比例5%，除此之外敷爾佳其他股東持股比例均未超過0.14%。

長江商報記者進一步梳理發(fā)現(xiàn)，在實控人持股比例極高的背景下，敷爾佳在闖關(guān)IPO前進行了兩次現(xiàn)金分紅。

招股書顯示，2019年和2020年，敷爾佳有限曾在兩個年度內(nèi)分別進行現(xiàn)金分紅1.2億元、9.22億元。其中，2020年公司分紅金額同比增長6.7倍，占凈利潤的比例也由2019年的18.15%快速提升至142.84%。

長江商報記者粗略計算，敷爾佳近兩年累計分紅超10.4億元，占凈利潤的比例接近80%，張立國父女作為實控人或?qū)⒑嫌嬄浯?.76億元。

大手筆突擊分紅后，敷爾佳的負債率明顯提升。2018年至2020年末，公司母公司口徑下的資產(chǎn)負債率分別為23.73%、33.11%、50.09%。直至今年年初兩次重組完成，一季度末公司負債率下降至7.99%。

宣傳推廣費兩年暴增70倍

近兩年醫(yī)美概念熱度持續(xù)升溫，敷爾佳充分利用了互聯(lián)網(wǎng)思維實施精準營銷，全面帶動整體銷售收入的增長。

招股書披露，2018年至2021年一季度，敷爾佳分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.73億元、13.42億元、15.85億元、3.47億元，凈利潤2億元、6.61億元、6.48億元、1.73億元。其中，2018年至2020年公司營業(yè)收入和凈利潤整體增長324.38%、224.58%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的分析報告，2020年，敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場第一，占比21.3%;其中醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品占比25.9%，市場排名第一;化妝品類產(chǎn)品占比16.6%，市場排名第二。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為一家成立時間不長的護膚品公司，敷爾佳“重營銷、輕研發(fā)”的特征尤為明顯。

各報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為2137.03萬元、11540.5萬元、26543.97萬元、3368.84萬元，銷售費用率分別為5.72%、8.6%、16.75%、9.71%。其中，宣傳推廣費分別為234.64萬元、7031.75萬元、16621.72萬元、2815.09萬元，2018年至2020年整體增長近70倍。

盡管敷爾佳在招股書中介紹其注重產(chǎn)品創(chuàng)新，但從研發(fā)投入力度來看，各報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元、13.20萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，均未超過0.1%。

對此，敷爾佳表示，這主要系公司上市銷售的多款新產(chǎn)品均系基于原材料成品進行的配方、配比及原材料選擇方向的研究，無需投入大量研發(fā)設(shè)備和研發(fā)人員團隊開展研發(fā)。

截至今年3月末，敷爾佳共擁有員工291人，其中研發(fā)人員2人，占員工總數(shù)的0.69%，銷售人員和生產(chǎn)人員分別為58人、159人，占比19.93%、54.64%。截至招股說明書簽署日，公司研發(fā)人員擴充至6人。

按照規(guī)劃，敷爾佳此次IPO計劃募資近19億元，其中8.85億元募集資金用于品牌營銷推廣項目，占募資總額的比例為46.67%，6.55億元用于生產(chǎn)基地建設(shè)項目，研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項目投入5691萬元募集資金，剩余3億元用于補充流動資金。(長江商報記者蔡嘉)