回A不到兩年時(shí)間，浙商銀行(601916.SH、2016.HK)再次啟動(dòng)了百億級(jí)別的融資方案。

日前，浙商銀行披露配股方案，該行擬每10股配售不超過3股的比例配售不超過63.8億股，募集資金總額不超過180億元用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

與其他實(shí)施配股的銀行不同，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市的浙商銀行，本次配股將在A股和H股兩地同時(shí)實(shí)施。長江商報(bào)記者按照募資規(guī)模上限粗略計(jì)算，浙商銀行此次配股價(jià)格若在2.82元/股，較其目前A股股價(jià)折價(jià)17.5%，但較H股股價(jià)溢價(jià)11%。

由于本就存在AH溢價(jià)，且配股這一方式一直存在“強(qiáng)制性”以及攤薄中小股東權(quán)益的爭議，浙商銀行的募資方案一出立即引發(fā)市場質(zhì)疑。

包括此次配股以及A股IPO在內(nèi)，近兩年浙商銀行累計(jì)融資規(guī)模將達(dá)到305.97億元。但在A股上市后，浙商銀行一直處于破發(fā)的窘境，目前股價(jià)仍跌破A股IPO發(fā)行價(jià)40%。

不僅如此，浙商銀行的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)在上市股份行中并不亮眼。今年前三季度，該行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入404.16億元，同比增長14.69%;凈利潤105.78億元，同比僅增長4.28%。相較于疫情而言，依舊處于增收不增利的狀態(tài)。

本就依靠凈利潤進(jìn)行資本留存的浙商銀行，隨著業(yè)績?cè)鲩L放緩，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張，其也面臨著資本補(bǔ)充壓力。截至今年9月末，浙商銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為11.73%、9.51%、8.45%，達(dá)到A股上市后最低水平。

存AH溢價(jià)兩地同步配股融資引爭議

事實(shí)上，對(duì)于配股募資這項(xiàng)再融資工具，市場爭議一直較大。一方面，是因其自身帶有的“強(qiáng)制性融資”特征，市場上時(shí)常會(huì)有“稀釋中小股東權(quán)益”等聲音出現(xiàn)。但另一方面，配股價(jià)格相較于市場價(jià)的折扣力度，以及上市公司對(duì)于股東的回饋力度，對(duì)于投資者而言也具有較大的吸引力。

長江商報(bào)記者注意到，自去年江蘇銀行啟動(dòng)配股，配股這一融資方式時(shí)隔七年再次現(xiàn)身上市銀行。目前，除了浙商銀行之外，無錫銀行也推出了配股方案，計(jì)劃募資20億元，募資規(guī)模遠(yuǎn)低于浙商銀行。

根據(jù)浙商銀行的配股方案，該行擬按照每10股配售不超過3股的比例向全體A股股東和H股股東配售，配售股份數(shù)量不超過63.8億股，其中A股和H股分別配股不超過50.14億股、13.66億股，募集資金總額不超過180億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充該行核心一級(jí)資本。

與其他實(shí)施配股的上市銀行不同，浙商銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市，且本次配股將在兩地同時(shí)進(jìn)行配售。由于其A股和H股股價(jià)存在價(jià)差，浙商銀行配股價(jià)格的確定自然引起市場高度關(guān)注。

根據(jù)配股方案，如果按照募資規(guī)模及配股數(shù)量上限計(jì)算，浙商銀行的配股價(jià)格約為每股2.82元。截至11月5日收盤，浙商銀行A股股價(jià)為3.42元/股，H股股價(jià)3.08港元/股，折合人民幣約為2.53元/股。

以此計(jì)算，浙商銀行的配股價(jià)格相較于A股股價(jià)折價(jià)約17.5%，但較其H股股價(jià)溢價(jià)11.46%。換言之，假設(shè)按照同樣的價(jià)格進(jìn)行配股，浙商銀行港股股東將以高出市價(jià)11%的標(biāo)準(zhǔn)參與此次募資，此份配股方案一出，浙商銀行也被市場質(zhì)疑是在“割韭菜”。

值得關(guān)注的是，2016年浙商銀行H股IPO，發(fā)行價(jià)格3.96港元/股，募集資金114.2億元。2019年浙商銀行回A，發(fā)行價(jià)格提升至4.94元/股的，募集資金凈額125.97億元。

由于存在AH溢價(jià)，A股上市首日，浙商銀行就跌破發(fā)行價(jià)，目前股價(jià)依然低于發(fā)行價(jià)四成左右。

長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，如果本次配股頂額募資完成，回A兩年間浙商銀行累計(jì)募資規(guī)模將達(dá)到305.97億元。赴港上市以來，浙商銀行除了IPO募資之外，還相繼完成了境外優(yōu)先股發(fā)行、定向增發(fā)的再融資，包括本次配股在內(nèi)，累計(jì)融資規(guī)模也將達(dá)到486億元。

從其分紅力度來看，2015年至2017年，浙商銀行分別派發(fā)股利23.35億元、30.53億元、31.82億元，合計(jì)85.7億元。2018年該行未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。A股上市后，2019年和2020年浙商銀行分別進(jìn)行現(xiàn)金分紅(含A股及H股)51.04億元、34.24億元，合計(jì)85.28億元。

利潤增速不及同行不良率回升至1.52%

隨著信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的增長，多家上市銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)面臨資本壓力。

日前，浙商銀行披露三季報(bào)。今年前三季度，浙商銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入404.16億元，同比增長14.69%;凈利潤105.78億元，同比增長4.28%。其中，前兩個(gè)季度該行凈利潤增速都僅在1%左右，第三季度凈利潤37.27億元，同比增長10.63%。

這份業(yè)績報(bào)告在上市股份行中表現(xiàn)并不突出。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行的凈利潤增速分別高達(dá)30.1%、23.45%、22.21%，光大銀行、華夏銀行、中信銀行等凈利潤增速也在10%之上。

疫情前，2019年前三季度，浙商銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入344.03億元，同比增長25.04%;凈利潤112.39億元，同比增長14.01%。與之相比，今年前三季度該行營收雖然提升，但利潤端水平卻在下降。

拆分來看，今年前三季度，浙商銀行利息凈收入和非利息凈收入雙雙提升，分別為309.78億元、94.38億元，同比增長12.22%、23.61%。但同時(shí)，該行投資收益31.35億元，同比下降超五成。

報(bào)告期內(nèi)，浙商銀行計(jì)提信用減值損失還在增加，為169.91億元，同比增長29.05%。在同期其他同行撥備計(jì)提力度放緩，利潤逐步釋放的情況下，浙商銀行信用減值損失還在擴(kuò)大，使得利潤增速不及其他上市銀行。

此外，長江商報(bào)記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，浙商銀行在資產(chǎn)質(zhì)量把控方面仍有較大的改善空間。

截至今年9月末，浙商銀行不良貸款余額199.83億元，較上年末增長17.24%;不良貸款率1.52%，較上年末上升0.1個(gè)百分點(diǎn);撥備覆蓋率185.18%，比上年末下降5.83個(gè)百分點(diǎn)。

而2018年至2020年末，浙商銀行不良率分別為1.2%、1.37%、1.42%，呈現(xiàn)出逐年提升的趨勢。

浙商銀行曾表示，該行不良貸款率、不良貸款余額以及逾期貸款近年來有所上升，主要是歷史存量客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露和加快出清，傳統(tǒng)行業(yè)如制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)中的公司客戶出現(xiàn)一些不良及逾期貸款。

主要依靠凈利潤進(jìn)行內(nèi)源資本補(bǔ)充的浙商銀行，隨著凈利潤增速放緩，同時(shí)加大貸款投放力度拉動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增長，該行各層級(jí)資本充足率均有下降。

截至今年9月末，浙商銀行資產(chǎn)總額近2.18萬億元，發(fā)放貸款和墊款總額1.3萬億元，較上年末分別增長6.25%、9.49%。

9月末，浙商銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為11.73%、9.51%、8.45%，較上年末分別下降1.2、0.37、0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，該行資本充足率為自2016年赴港IPO以來的最低水平，且核心一級(jí)資本充足率也與其A股上市前一年即2018年末的8.38%相當(dāng)。

但浙商銀行此前曾在上交所對(duì)其半年報(bào)監(jiān)管工作函中作出回復(fù)，稱該行資本充足指標(biāo)的下降符合本行資本規(guī)劃預(yù)期，并保留了一定的資本冗余，能夠有效滿足監(jiān)管要求和內(nèi)部管理需求。(長江商報(bào)記者蔡嘉)