2022年股市的關(guān)鍵字是什么？不同的券商給出了不同的答案。1月10日，瑞銀證券給出的答案是——“溫和”­和“消費(fèi)”。

“2022年A股市場(chǎng)有溫和的上漲空間，主要考慮盈利增長疊加估值的微幅提升兩大因素驅(qū)動(dòng)。” 在今日舉辦的瑞銀證券第二十二屆瑞銀大中華研討會(huì)媒體見面會(huì)上，瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍表示，雖然目前滬深300的靜態(tài)市盈率為13倍，較五年均值的13.2倍低2%，但考慮到經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩、流動(dòng)性相對(duì)充足以及政策溫和放松，該估值水平較為公允。

鑒于名義GDP增速放緩、非金融板塊利潤率小幅收窄以及金融板塊盈利的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，孫利軍預(yù)計(jì)2022年A股滬深300指數(shù)的每股盈利增速將從2021年的15%放緩至8%。

數(shù)據(jù)顯示，2022開年首個(gè)交易周，股市波動(dòng)較大，且各大指數(shù)表現(xiàn)整體表現(xiàn)較弱。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前已有超過3000只個(gè)股下跌。如何探尋多重周期疊加下的優(yōu)解？對(duì)此瑞銀證券 A 股策略分析師孟磊給出幾大結(jié)論，其中之一是對(duì)于未來市場(chǎng)風(fēng)格的預(yù)判­。

孟磊認(rèn)為，二季度之后的大消費(fèi)板塊有可能會(huì)一枝獨(dú)秀，“一方面是政策推動(dòng)，另一方面，在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，消費(fèi)企業(yè)的盈利仍具有穩(wěn)定性和確定性”。

然而孟磊發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)與國外投資者對(duì)消費(fèi)股的觀點(diǎn)并不統(tǒng)一，主要分歧在于對(duì)國內(nèi)新冠疫情變化的判斷，以及疫情變化對(duì)于出行限制、服務(wù)業(yè)形成的阻礙。但在孟磊看來，疫情爆發(fā)和反彈并不是完全驅(qū)動(dòng)消費(fèi)股股價(jià)走勢(shì)的核心因素。

將過去兩年三季度之前食品飲料的復(fù)合增速來排序可以看到，食品飲料在過去一段時(shí)間的長期排在中間的位置。瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，2020年整體市場(chǎng)幾乎零增長的環(huán)境下，食品飲料增幅依舊為16%；但2021年上半年A股增長為44%，周期股甚至獲得了200%以上的增長，食品飲料增幅卻依舊保持17%，可見其具備一定的穩(wěn)定性和確定性。

同時(shí)，消費(fèi)行業(yè)或成為基金換倉的對(duì)象。從公募基金的持倉可以看到，過去三個(gè)季度公募基金大幅減倉的費(fèi)股，大幅加倉周期性的包括鋼鐵、煤炭與有色、化工在內(nèi)的材料股。10月以來，材料價(jià)格開始松動(dòng)，孟磊預(yù)計(jì)今年還將有不同程度的微調(diào)。“在此背景下，偏向于材料類的基金會(huì)開始慢慢切換風(fēng)格，尋找一些具有盈利穩(wěn)定性，同時(shí)受益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的交易類型。消費(fèi)股的倉位相對(duì)較低，是有可能受益于這的主題。”

除了市場(chǎng)風(fēng)格向消費(fèi)切換外，孟磊認(rèn)為2022年中國經(jīng)濟(jì)雖然有可能在今年面臨一定的放緩壓力，但A股市場(chǎng)會(huì)有10%左右的上行空間，“雖然企業(yè)盈利增長會(huì)相對(duì)放緩，但是不會(huì)特別大幅度的微調(diào)，亦不存在負(fù)增長的壓力。因此，估值也不會(huì)有特別大幅度的下轄，總體處于五年均值水平”。

此外，他表示投資者持續(xù)關(guān)注政策變化。當(dāng)下市場(chǎng)需要一到兩個(gè)月左右的時(shí)間消化外部的不利因素，而后如果有一系列穩(wěn)增長政策的出爐，2022年A股市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)并進(jìn)入上行空間。