一段時(shí)間以來(lái)，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越“鷹派”的表態(tài)，市場(chǎng)不斷提升美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)和首次加息幅度的預(yù)期。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師也因此擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)快過(guò)猛會(huì)否影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，尤其是在疫情持續(xù)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)不確定的情況下。

但目前，至少?gòu)拿纻袌?chǎng)近期的走勢(shì)來(lái)看，債市投資者相信，美聯(lián)儲(chǔ)有能力在不影響經(jīng)濟(jì)前景的情況下抑制通脹。

債市押注美聯(lián)儲(chǔ)加息不會(huì)令經(jīng)濟(jì)“硬著陸”

近期，美債實(shí)際收益率，也就是扣除通脹因素后，投資者通過(guò)投資美債可預(yù)期獲得的收益率大幅飆升。這表明，交易員預(yù)計(jì)盡管美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟量化縮減政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾年仍將繼續(xù)擴(kuò)張。

以衡量30年期美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率的30年期美國(guó)通脹保值國(guó)債（TIPS）收益率為例，根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，該收益率在上星期五自2021年6月以來(lái)首次升破零，去年收盤價(jià)為-0.47%。

PGIM固定收益全球債券主管蒂普（Robert Tipp）稱，美債實(shí)際收益率的上升和相對(duì)穩(wěn)定的通脹預(yù)期表明，美聯(lián)儲(chǔ)完全有能力在不阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下收緊貨幣政策，“美債市場(chǎng)相信，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力已經(jīng)加強(qiáng)了。”

美國(guó)近期公布的一系列數(shù)據(jù)的確也顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁。美國(guó)勞工部上周五公布的報(bào)告顯示，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)新增46.7萬(wàn)人，大幅超出市場(chǎng)普遍預(yù)期的15萬(wàn)人，并創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最大增幅。稍早公布的美國(guó)2021年第四季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初值年化環(huán)比上漲6.9%，刷新2020年第四季度以來(lái)的新高。美國(guó)2021年全年GDP增長(zhǎng)率也達(dá)到5.7%，錄得自1984年初以來(lái)美國(guó)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)速度。

雙線投資（DoubleLine Capital）的投資組合經(jīng)理格懷特利（Gregory Whiteley）稱，“一段時(shí)間以來(lái)，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相比，實(shí)際利率低得離譜。目前，實(shí)際利率仍低于歷史平均水平：5年期和10年期TIPS的收益率仍低于零。因此，近期出現(xiàn)的實(shí)際收益率上升是理所當(dāng)然的。”

押注通脹壓力即將緩解

與此同時(shí)，美債市場(chǎng)眼下還在押注通脹壓力將得到緩解。上周五異常強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)本應(yīng)提升通脹預(yù)期，因?yàn)楦嗑蜆I(yè)崗位和更高的工資會(huì)增加美國(guó)人的消費(fèi)能力，推高需求，加劇供應(yīng)鏈瓶頸，傳導(dǎo)至通脹數(shù)據(jù)上。但衡量未來(lái)5年、10年和30年通脹預(yù)期的市場(chǎng)指標(biāo)——5年期盈虧平衡率、10年期盈虧平衡率和30年期盈虧平衡率均基本保持穩(wěn)定。5年期盈虧平衡率近期更是從去年10月2.4%的峰值降至2.1%附近。

分析師表示，這一走勢(shì)表明，交易員一致認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有更多的空間提高利率為通脹降溫，通脹增速預(yù)計(jì)將放緩。

“美債的長(zhǎng)期盈虧平衡收益率得到了很好的控制。交易員并未將持續(xù)高通脹水平納入他們的考慮范圍中。”巴克萊銀行的美國(guó)通脹交易主管麥克雷諾茲（Chris McReynolds）戲稱，“債市近期的走勢(shì)顯示，要么整個(gè)債市沒(méi)有收到關(guān)于最新數(shù)據(jù)的備忘錄，要么他們已經(jīng)收到了備忘錄，而這個(gè)備忘錄告訴他們，通脹將在年底恢復(fù)正常。”

債市對(duì)通脹的樂(lè)觀看法還可從收益率曲線近期平緩化的走勢(shì)中看出——長(zhǎng)期美債收益率相對(duì)于短期美債收益率的上升幅度較小，使收益率曲線的斜率保持在歷史較低的水平。在上周五數(shù)據(jù)公布后，2年期和10年期美債收益率利差約為60個(gè)基點(diǎn)，而5年期和30年期美債收益率相差約43個(gè)基點(diǎn)，錄得一年多來(lái)的最小利差。

除了債市，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也預(yù)計(jì)通脹增速將放緩。外媒近期對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)，盡管1月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增速仍將達(dá)到40年來(lái)新高，增長(zhǎng)勢(shì)頭可能開(kāi)始減弱。他們還預(yù)測(cè)剔除了能源和食品價(jià)格的1月核心CPI料將以低于去年12月的速度上漲。巴克萊的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，這一預(yù)期主要源于服裝和二手車價(jià)格壓力的緩和。

NatAlliance Securities的國(guó)際固定收益業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人布倫納(Andrew Brenner)稱，“美聯(lián)儲(chǔ)此前誤判了整個(gè)通脹情況，花了很長(zhǎng)時(shí)間才意識(shí)到通脹不是暫時(shí)的。不過(guò)，這已經(jīng)是2021年的情況。進(jìn)入2022年，我目前確實(shí)相信，通脹即將消退。”