一些在疫情時期業(yè)績超速增長的公司發(fā)現(xiàn)，錢沒有前兩年那么好賺了。

當?shù)貢r間2月8日，健身器材公司Peloton首席執(zhí)行官和創(chuàng)始人弗利（John Foley）黯然下臺，留下的是大量賣不掉的機器和一地負面新聞。該公司還表示，將裁減2800名工人，占其員工總數(shù)的20%，并暫停工廠擴建計劃。

Peloton并不是唯一一家在后疫情時代業(yè)績下滑的公司。流媒體公司奈飛（Netflix）、線上會議服務提供商Zoom、創(chuàng)意品電商Etsy等疫情中的“贏家”都面臨著后勁不足的問題，股價水平從高峰期大幅下跌。

投資咨詢公司BCA Research美國資產(chǎn)策略部門首席策略師唐克爾（Irene Tunkel）對第一財經(jīng)記者表示，相比2021年破紀錄的盈利水平，2022年大部分企業(yè)的利潤水平將恢復正常，因為成本正在增加，而企業(yè)定價能力下降。

“去年第二季度，美國公司盈利增長約為100％，之后又回到了50%～60%之間，2021年的年度同比增長率為25％。今年，這一數(shù)字會回到8%。公司仍然是有利可圖的，但盈利增長正在放緩。”唐克爾說。

疫情“贏家”正將贏到的籌碼返還

“樂極生悲”是疫情后Peloton公司業(yè)績的寫照。2020年5月，當美國大部分地區(qū)開啟居家令時，人們恐慌性恐慌性地購買Peloton公司價值2245美元的可聯(lián)網(wǎng)的健身自行車，這導致該公司收入比一年前猛增了66%，超過一百萬人報名參加該公司的在線運動課程。積壓的訂單堆積如山。

彼時，弗利接受采訪時說：“需求正在爆棚。”為了滿足激增的需求，該公司積極提高產(chǎn)量，還計劃在俄亥俄州建立工廠擴產(chǎn)。然而，隨著疫情消退、健身房恢復營業(yè)，Peloton遭遇了生產(chǎn)過剩的情況。近幾個月來，該公司已經(jīng)暫停器械生產(chǎn)，還在縮減倉庫和交付團隊，并更多地依賴第三方物流公司。

Peloton公司表示，由于銷售額比去年同期僅增長了6%，最近一個季度其損失達4.39億美元。此外，該公司還降低了其對收入、訂閱和盈利能力的全年預測。2月8日，在與分析師的電話會議上，弗利宣布辭職并承認犯了一些錯誤。

然而，奈飛股價此后下滑至403美元/股左右，比去年高點下降40%以上。

根據(jù)美媒報道，過去五年中，奈飛每年增加約2600萬客戶。但去年它只增加了1800萬，其預測表明，2022年它增加的用戶將更少。奈飛首席財務官紐曼（Spencer Neumann）在與分析師的電話會議上承認，該公司在疫情期間的增長數(shù)字過于好看，導致其為未來的增長設定了過高的標準。他稱：“在利潤率方面，我們沒有像我們希望看到的那樣快速增長。”

Zoom的股價也從2020年每股559美元的高點下落，至今跌幅超過74%。在線教育公司Chegg的股價從2021年初的高點暴跌72%，現(xiàn)在僅有每股31美元。

投資銀行杰富瑞（Jefferies）的股票分析師康尼克（Randal Konik）說：“這是一個典型的新冠顛簸（Covid Bump）的案例。從這里開始，問題將是，對于一家增長較慢、仍然虧損的公司來說，現(xiàn)有估值還合適嗎？”

賺錢的板塊正在重新洗牌嗎

“市場明顯感覺到新冠大流行已經(jīng)結(jié)束。”梅德利全球顧問公司全球宏觀戰(zhàn)略總經(jīng)理埃蒙斯（Ben Emons）說，“我們正處于全面重新開放的狀態(tài)，我們正朝著正?；姆较虬l(fā)展。”

唐克爾對第一財經(jīng)記者表示，與疫情期間相比，銷售側(cè)和成本側(cè)的所有因素幾乎都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。銷售增長正在放緩，而在“常規(guī)化”下，價格指數(shù)高漲，企業(yè)能否再次提高價格以及消費者對價格上漲的容忍度都有很大不確定性。因此，企業(yè)的定價能力不太可能繼續(xù)以2021年同樣的速度增加。

唐克爾稱，公司仍然是有利可圖的，但盈利增長正在放緩。

“這也解釋了上個財報季，我們?yōu)槭裁磸母鞴镜玫降呢撁骖A測居多。負面的業(yè)績預報也將比正面的業(yè)績預報更多，兩者的比例為1.2，而上個季度這個數(shù)字是0.8。”她稱，“這就是增長放緩的結(jié)果，公司對投資者說了實話，收益仍將增長，但增長要放緩。而投資者對此非常失望，因為他們的期望值很高。因此，投資者要對這些公司進行懲罰。這就出現(xiàn)了一種現(xiàn)象，公司收益結(jié)果明明很強，也承諾會繼續(xù)增長，但公司股票卻下跌了很多。”

代表科技股的納斯達克100指數(shù)在今年已經(jīng)下跌9.64%。而流出疫情“贏家”公司股票的資金，正在重新進入一些受疫情影響最嚴重的行業(yè)。例如，標準普爾500指數(shù)中的能源股今年已經(jīng)上漲了23.25%。

唐克爾說，市場正試圖為新的機制進行洗牌和重新定位。“經(jīng)濟中哪些領域正在受益？考慮到利率上升前景，金融業(yè)、銀行業(yè)、價值股（Value Stocks）以及一些周期性股票（Cyclicals）都被市場更為看好。比如，能源板塊。”她稱。