中國(guó)海洋石油有限公司（簡(jiǎn)稱“中海油”）擬登陸滬市主板的IPO申請(qǐng)過(guò)會(huì)，這意味著“三桶油”有望在A股市場(chǎng)聚首。

2月24日晚間，證監(jiān)會(huì)披露發(fā)審委審核結(jié)果，中海油A股首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。根據(jù)招股說(shuō)明書，行使超額配售選擇權(quán)之前，該公司擬發(fā)行股數(shù)為不超過(guò)26億股，募資350億元用于多個(gè)油田開發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

不同于中國(guó)石油和中國(guó)石化（有較多中下游業(yè)務(wù)），中海油的業(yè)務(wù)主要集中于上游，這使得中海油的業(yè)績(jī)受油氣價(jià)格波動(dòng)影響較大。

就油價(jià)后市走勢(shì)而言，短期來(lái)看，多位期貨行業(yè)人士認(rèn)為，油價(jià)短期大概率會(huì)出現(xiàn)一定的回調(diào)，回調(diào)幅度不會(huì)太深，可能處于高位震蕩態(tài)勢(shì)。

但目前市場(chǎng)對(duì)中期走勢(shì)存分歧，有觀點(diǎn)認(rèn)為，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每次俄羅斯發(fā)生武裝沖突之后，原油都會(huì)有一波大幅度的下跌；也有觀點(diǎn)稱，這次油市的背景略有不同，油市偏緊的格局仍在，年內(nèi)油價(jià)的高點(diǎn)目前未必出現(xiàn)。

油氣價(jià)格牽動(dòng)業(yè)績(jī)

根據(jù)招股說(shuō)明書，中海油主要業(yè)務(wù)為原油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是中國(guó)最大的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，也是全球最大的獨(dú)立油氣勘探及生產(chǎn)集團(tuán)之一。

截至2020年末，該公司擁有凈證實(shí)儲(chǔ)量約53.7億桶油當(dāng)量，全年平均日凈產(chǎn)量144.3萬(wàn)桶油當(dāng)量。

中海油位居行業(yè)上游，主要收入來(lái)源為原油和天然氣銷售。相比上下游一體化的石油公司，油氣價(jià)格波動(dòng)對(duì)于該公司的業(yè)務(wù)、收入和利潤(rùn)影響更為敏感。

2018年度~2020年度及2021年度上半年，中海油營(yíng)收分別為2277.10億元、2331.99億元、1553.73億元及1102.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為526.75億元、610.45億元、249.57億元及333.29億元。

這其中，2020年度因國(guó)際油價(jià)大幅下跌，歸母凈利潤(rùn)同比下降59.12%；2021年上半年，受國(guó)際油價(jià)回升影響，中海油的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比上升47.84%，其中油氣銷售業(yè)務(wù)收入較上年同期上升51.69%，業(yè)績(jī)逐漸回暖。

根據(jù)招股說(shuō)明書，中海油在國(guó)內(nèi)銷售的原油種類包括重質(zhì)油、中質(zhì)油和輕質(zhì)油，掛靠的基準(zhǔn)油價(jià)為布倫特；在海外生產(chǎn)的原油主要掛靠布倫特、迪拜、阿曼和WTI以及產(chǎn)油國(guó)國(guó)家石油公 司官價(jià)等定期更新的原油交易價(jià)格在國(guó)際及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行銷售。

油價(jià)的波動(dòng)對(duì)中海油的業(yè)績(jī)有著較大的影響，那么當(dāng)前油價(jià)情況如何，后市又將如何演繹？

近期地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩，油價(jià)波動(dòng)明顯放大，2月24日俄羅斯對(duì)烏克蘭發(fā)動(dòng)全面戰(zhàn)爭(zhēng)后，油價(jià)大幅上漲，布倫特原油期貨和WTI原油期貨均一度站上100美元/桶的位置，但隨著戰(zhàn)爭(zhēng)的進(jìn)行，市場(chǎng)預(yù)期開始落地，油價(jià)高位開始回調(diào)。

北京時(shí)間2月25日，布倫特原油期貨和WTI原油期貨盤中出現(xiàn)震蕩回調(diào)，截至北京時(shí)間20:00，布倫特原油期貨和WTI原油期貨分別報(bào)94.56美元/桶、92.10美元/桶。當(dāng)日INE原油期貨主力合約盤中也有一定回調(diào)，但日盤最終收紅，收?qǐng)?bào)612.3元/桶。

“油價(jià)這價(jià)位，對(duì)上游企業(yè)都利好。俄烏形勢(shì)不降級(jí)，不會(huì)有大的回調(diào)，預(yù)計(jì)短期處于高位震蕩態(tài)勢(shì)。”地緣政治專家徐捷對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，當(dāng)沖突逐漸平息后，歐美會(huì)維持高強(qiáng)度的制裁力度，而對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)最直接、最有效的制裁就是低油價(jià)。這從歷史經(jīng)驗(yàn)可以看出，每次俄羅斯發(fā)生武裝沖突之后，原油都會(huì)有一波大幅度的下跌。70年代蘇聯(lián)進(jìn)攻阿富汗、2008年俄羅斯格魯吉亞戰(zhàn)爭(zhēng)以及2014年的克里米亞沖突之后皆如此。

浙商期貨油品負(fù)責(zé)人洪曉強(qiáng)也認(rèn)同，從以往戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)油價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)油價(jià)的影響往往是劇烈而短暫的，油價(jià)沖高后往往會(huì)大幅回落。

但洪曉強(qiáng)認(rèn)為，此次油市的背景略有不同，一方面在于后期西方各國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁，雖然目前制裁尚未涉及能源領(lǐng)域，但烏拉爾原油貼水的大幅下跌表明部分國(guó)際貿(mào)易商對(duì)俄羅斯原油的態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎，俄羅斯原油出口是否受影響還有待進(jìn)一步確認(rèn)；另外，目前原油庫(kù)存本身處于極低位置，油價(jià)對(duì)供應(yīng)波動(dòng)的敏感度增加，油價(jià)難以深跌。

“短期來(lái)看，美原油庫(kù)存已經(jīng)開始小幅累積，且市場(chǎng)對(duì)二季度存在一定累庫(kù)預(yù)期，外加目前戰(zhàn)爭(zhēng)落地，油價(jià)短期大概率會(huì)出現(xiàn)一定的回調(diào)，回調(diào)幅度不會(huì)很深，布倫特在80美元~90美元附近存在較強(qiáng)的支撐。中期油市偏緊的格局仍在，年內(nèi)油價(jià)的高點(diǎn)目前未必出現(xiàn)。”洪曉強(qiáng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

中海油在提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也稱，存在原油及天然氣價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，油氣價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、現(xiàn)金流和收益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

對(duì)在俄參股公司持續(xù)增加股東貸款

國(guó)際油氣價(jià)格和地緣政治等因素，還可能對(duì)中海油境外參股公司盈利產(chǎn)生影響。

在招股書特別風(fēng)險(xiǎn)提示中，中海油列出了原油及天然氣價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等五項(xiàng)。

截至去年底，中海油存續(xù)的主要境內(nèi)外參股公司有5家，包括位于俄羅斯的Arctic LNG 2 LLC（下稱“北極LNG2”），該公司成立于2014年6月，注冊(cè)資本159.76億元盧布，主要經(jīng)營(yíng)地及注冊(cè)地為俄羅斯聯(lián)邦，主營(yíng)業(yè)務(wù)為在俄羅斯從事天然氣的勘探和開發(fā)及液化天然氣的生產(chǎn)和銷售，中海油持有該公司10%股權(quán)。

北極LNG2項(xiàng)目是中俄在北極圈合作的第二個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈油氣合作項(xiàng)目。項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)三條液化天然氣生產(chǎn)線，并分別于2023年、2024年和2026年投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年生產(chǎn)19.8百萬(wàn)噸液化天然氣。

中海油稱，北極LNG2系油氣公司，目前尚在建設(shè)期，未實(shí)際生產(chǎn)。該項(xiàng)目按照投資計(jì)劃正常建設(shè)，目前在投資期出現(xiàn)的虧損主要受歐元與盧布的短期匯率波動(dòng)影響，未識(shí)別到資產(chǎn)減值跡象。

值得關(guān)注的是，去年上半年，北極LNG2凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，總資產(chǎn)攀高至逾一百億美元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，北極LNG2總資產(chǎn)108.56億美元，凈利潤(rùn)2.31億美元，而2020年底，該公司總資產(chǎn)82.43億美元，凈利潤(rùn)-5.13億美元。

中海油對(duì)此解釋稱，國(guó)際油價(jià)于2020年度大幅下跌，并于2021年上半年穩(wěn)步回升。該公司目前仍處于項(xiàng)目建設(shè)期，記賬本位幣為盧布，匯率變動(dòng)導(dǎo)致了匯兌損益，從而引起其最近一年及一期業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)。該公司投產(chǎn)前的虧損主要受匯率波動(dòng)影響，為宏觀經(jīng)濟(jì)因素所致。北極LNG2的虧損均不屬于持續(xù)性虧損，最近一期實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因分別為匯率變動(dòng)及國(guó)際油價(jià)回升。

中海油近年持續(xù)增加對(duì)北極LNG2的股東貸款。

2019年底、2020年底及2021年上半年，公司債權(quán)投資分別為16.17億元、36.1９億元和 47.37億元，占總資產(chǎn)的比例分別為0.21%、0.50%和0.63%，逐年增加，主要系為支持北極LNG2項(xiàng)目向聯(lián)營(yíng)企業(yè)北極LNG2持續(xù)增加股東貸款所致。

截至去年6月底，中海油債券投資47.37億元，債務(wù)方北極LNG2公司。

“三桶油”有望齊聚A股

中海油于1999年8月在香港特別行政區(qū)注冊(cè)成立，并于2001年2月27日和28日分別在紐約證券交易所 （下稱“紐交所”）和香港聯(lián)合交易所 （股票代號(hào)：00883）掛牌上市。2013年9月18日，中海油在多倫多證券交易所（下稱“多交所”）掛牌上市。

2021年1月份，中海油被美國(guó)財(cái)政部外國(guó)資產(chǎn)控制辦公室列入其所管理的非SDN涉軍公司清單（現(xiàn)已被非 SDN 中國(guó)軍工復(fù)合體企業(yè)清單所取代）。受此影響，中海油分別于2021年10月22日、2021年12月31日從紐交所、多交所退市。

中海油此次回A股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，聯(lián)席主承銷商為中金公司。據(jù)中海油今年1月12日發(fā)布的招股書申報(bào)稿，行使超額配售選擇權(quán)之前，該公司擬發(fā)行股數(shù)為不超過(guò)26億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)472.47億股，其中A股不超過(guò)不超過(guò)26億股，港股446.47億股。

此次上市，中海油擬募集資金人民幣350億元，投向圭亞那 Payara 油田開發(fā)項(xiàng)目等8個(gè)油田開發(fā)或應(yīng)用工程項(xiàng)目，其中50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)回歸A股的原因，中海油曾表示，這將使公司在維持國(guó)際發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，能通過(guò)股權(quán)融資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，完善資本架構(gòu)，提升企業(yè)形象、更好地滿足公司資本支出需求、拓寬融資渠道。

中海油與中石油、中石化并稱為“三桶油”。其中，中國(guó)石化于2001年8月8日在滬市主板上市、中國(guó)石油于2007年11月5日在滬市主板上市。若中海油此次成功上市，那么“三桶油”將齊聚A股市場(chǎng)。