2月25日晚，Keep向港交所提交上市申請書，沖刺運(yùn)動科技第一股。聯(lián)席保薦人為高盛、中金公司。Keep表示募資將用于技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新、健身內(nèi)容的創(chuàng)新與開發(fā)、營銷及宣傳等。

Keep創(chuàng)始人兼CEO王寧是一名“90后”創(chuàng)業(yè)者，他是運(yùn)動愛好者，也是減肥成功者，臨近大學(xué)畢業(yè)時，他曾從180斤減至130斤。創(chuàng)業(yè)前，他曾在猿題庫實習(xí)， 2014年夏天，王寧拉上老同學(xué)和猿題庫同事組成團(tuán)隊，借住在朋友朝外SOHO一間沒有陽光的會議室里開始寫代碼。

2015年2月，Keep正式上線，當(dāng)天王寧在微信朋友圈里寫下了創(chuàng)業(yè)愿景：“讓100%的人都能像10%的健身達(dá)人一樣高質(zhì)量的健身。” 從早期提供免費(fèi)健身教學(xué)、創(chuàng)立互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)動社區(qū)起家，Keep的業(yè)務(wù)目前已擴(kuò)展至電商、定制與付費(fèi)課程、智能健身設(shè)備、配套運(yùn)動產(chǎn)品并開出線下實體店Keepland。

IPO前，王寧持股為18.61%，彭唯持股為2.26%，劉冬持股為1.18%，GGV持股為16.14%，軟銀持股為10.39%。

從業(yè)績來看，招股書顯示，在2019年、2020年及2021年前9個月，Keep總營收分別為人民幣6.63億元、11.07億元及11.59億元；同期錄得毛利分別為人民幣2.73億元、4.99億元及4.94億元。

在商業(yè)模式上，Keep目前的營收主要來自會員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容、自有品牌以及廣告和其他服務(wù)。其中Keep幾乎一半營收來自于自有品牌產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)于2019年、2020年及2021年前三季度分別實現(xiàn)營收3.96億元、6.37億元、6.39億元。同期會員及線上付費(fèi)內(nèi)容收入分別為1.51億、3.38億、3.8億；廣告和其他服務(wù)收入分別為1.16億、1.32億、1.39億。

銷售及營銷開支占據(jù)Keep運(yùn)營開支的最大部分。在2019年、2020年，Keep的銷售及營銷開支分別為2.96億、3.02億，但到了2021年前9個月，該開支猛增至8.18億，占到同期收入的超70%。Keep在招股書中表示，這是因為公司戰(zhàn)略性地決定增加在用戶獲取和品牌推廣方面的支出，由于該等加大的努力，用戶群和會員滲透路出現(xiàn)增長。但展望未來，如何評估促銷活動和營銷開支的有效性對Keep而言仍是考驗。

從用戶數(shù)情況看，2020年及2021年，Keep平均月活躍用戶分別為2970萬及3440萬；同期平均月度訂閱會員分別為190萬及330萬，其會員滲透率由2020年的6.4%增至2021年的9.5%。

圍繞研發(fā)投入方面，在2019年、2020年及2021年前9個月，Keep研發(fā)開支分別為1.94億、1.68億及2.47億。

2019年及2020年度，Keep經(jīng)調(diào)整虧損凈額分別為3.66億元、1.06億元。截至2021年9月30日的9個月內(nèi)，經(jīng)調(diào)整虧損凈額為6.96億元。此外，由于優(yōu)先股公允價值的變化，Keep的年度虧損由2019年的7.3億人民幣增加至2020年的22億人民幣，截至2021年9月30日9個月內(nèi)錄得期內(nèi)虧損人民幣25億。

在模式上，業(yè)界常常把Keep與2019年9月在納斯達(dá)克上市的智能健身第一股Peloton對標(biāo)。尤其在2020年新冠肺炎疫情之下居家成為常態(tài)，受益于宅經(jīng)濟(jì)，在家辦公和健身的應(yīng)用場景令Peloton迎來了大爆發(fā)，每股價格從17.70美元飆升到最高時期的167.42美元，2020年底市值暴漲至500億美元（約人民幣3100億）。但從2021年開始，可以看到Peloton股價迅速回落，到了今年更是跌到谷底，相比最高峰已經(jīng)縮水80%。

Peloton的市值縮水很大程度來自于對市場盲目樂觀，非理性擴(kuò)張，運(yùn)營成本直線上升，如購買工廠、自建產(chǎn)出園、擴(kuò)大自營供應(yīng)鏈、逾4億美金收購全球第二大健身器材生產(chǎn)商Precor等；伴隨著疫情常態(tài)化，不少健身用戶重回線下。這些因素也導(dǎo)致業(yè)績不佳、大量裁員、高層辭職，被收購傳聞不斷。

分析人士認(rèn)為，面對內(nèi)憂外困，Peloton的興衰離不開幾點：能否持續(xù)創(chuàng)造有吸引力的內(nèi)容、服務(wù)和硬件產(chǎn)品的附加價值以及如何提升用戶滲透率和留存率。對Keep而言亦是如此，尤其是在它過去一年明顯加大營銷推廣力度進(jìn)而獲取更多用戶的情況之下。

根據(jù)灼識諮詢報告，2021年中國的健身人群為3.0億，預(yù)期到2026年將達(dá)到4.2億。2021年，中國的線上健身人群滲透率達(dá)到45.5%，美國為67.9%。同時，2021年中國健身人群的平均年支出為每人人民幣2596元，遠(yuǎn)低于美國的人民幣14268元，顯示出增長潛力。

得益于互聯(lián)網(wǎng)普及率提高及健身行業(yè)數(shù)字化，中國的線上健身市場一直在快速增長。與此同時，在線健身風(fēng)口催生健身APP不在少數(shù)，這意味著外部環(huán)境對于Keep同樣有不小的挑戰(zhàn)。

一方面，從創(chuàng)立之初，社區(qū)就一直是Keep的主要陣地，在這一領(lǐng)域，除了同類競品外，它的競爭對手還包括如B站、小紅書、抖音等平臺，這些平臺對于健身達(dá)人同樣有著巨大的吸引力和影響力。另一方面，在智能健身硬件領(lǐng)域，不僅有如科技運(yùn)動創(chuàng)業(yè)公司野小獸、FREEBEAT等獲得融資，蘋果、華為、小米等硬件巨頭紛紛涉足。目前來看，巨頭們的做法往往是通過硬件占領(lǐng)智能健身的入口，積累用戶數(shù)據(jù)，構(gòu)建更大的場景生態(tài)。

此外，Keep線下業(yè)務(wù)及運(yùn)營也受到疫情的不利影響，在風(fēng)險因素中Keep提到這一點。在線下，Keepland還面臨包括樂刻和超級猩猩等線下門店的競爭。