上周，深交所僅新增受理了1家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請，為浙江碩華生命科學(xué)研究股份有限公司（下稱“碩華生命”）。

碩華生命可能是創(chuàng)業(yè)板注冊制以來，深交所受理的股權(quán)關(guān)系最為單一的企業(yè)。

根據(jù)招股書顯示：碩華生命只有4個股東，其中，3位為自然人股東，且為一家人（兄弟、夫妻），3人合計持股95.24%股份，即便是上市后，3人合計持股也達到了71.43%，處于絕對控股地位，唯一的法人股東是員工持股平臺。

事實上，股份公司尋求其他外部股東，不僅起到了融資的效果，同時也避免了出現(xiàn)公司股權(quán)過分集中的情況，一旦公司“一股獨大”，就容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”等問題，形成管理風(fēng)險。集中的股權(quán)，在公司的創(chuàng)業(yè)期，可以幫助公司快速決策，迅速反應(yīng)，而一旦公司進入到規(guī)模化、多元化經(jīng)營以后，集中的股權(quán)往往缺乏制衡機制，公司承擔(dān)的風(fēng)險也會隨之增加。

股權(quán)過度集中

招股書顯示：碩華生命是一家提供生命科學(xué)實驗與檢測耗材的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋生物樣本庫、細胞培養(yǎng)、體外診斷及微生物檢測等耗材及部分配套儀器。

該公司首次公開發(fā)行股份總數(shù)不超過2205萬股，預(yù)計融資金額4.3218億元，用于高端實驗與檢測耗材生產(chǎn)基地建設(shè)項目，總部及研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金，保薦機構(gòu)為民生證券。

碩華生命曾于2016年8月10日在新三板掛牌，2020年12月1日終止掛牌。

招股書顯示：該公司股權(quán)關(guān)系非常單一，是一家典型的家族企業(yè)。

碩華生命成立于2006年12月4日，由蔣崢嶸、蔣險峰出資設(shè)立，兩人是兄弟關(guān)系。

2015年12月18日，設(shè)立股份公司，孫曉曉成為股東之一，孫曉曉為蔣崢嶸的配偶，兩人原為玉環(huán)縣人民醫(yī)院檢驗科技師。

截至本招股說明書簽署日，碩華生命認定的實際控制人為蔣崢嶸、孫曉曉。兩人通過直接和間接持股方式合計持有公司68.63%股份。

而蔣險峰被認定為一致行動人，本次發(fā)行前，3人合計控制碩華生命95.24%股份。按本次發(fā)行股份上限計算，發(fā)行后3人仍將控制碩華生命71.43%的股權(quán)，仍將保持控制地位。

在管理風(fēng)險中，碩華生命也提及，若公司實際控制人及一致行動人利用其控制地位，通過在股東大會上行使表決權(quán)，對公司的經(jīng)營、人事任免等決策作出影響，可能作出有利于實際控制人及一致行動人但不利于公司及其他股東利益的決策，對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。

在任職上，蔣崢嶸為董事長、總經(jīng)理，孫曉曉為董事、副總經(jīng)理、董事會秘書，蔣險峰為董事、副總經(jīng)理。

該公司目前只有4個股東，除了蔣崢嶸、蔣險峰、孫曉曉等3位自然人股東外，唯一的法人股東德清誠創(chuàng)為公司的員工持股平臺，孫曉曉為蔣崢嶸合計持股比例達到41.17%。

另外，碩華生命全公司也僅有294人，其中，209人為生產(chǎn)人員，研發(fā)、管理、銷售合計僅85人。

存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)

報告期內(nèi)（2018年-2021年三季度，下同），碩華生命營業(yè)收入分別為7283.85萬元、8629.39萬元、1.54億元、1.31億元，歸屬凈利潤分別為1577.21萬元、2199.30萬元、5418.65萬元、4338.84萬元。

可以看到，近兩年，碩華生命業(yè)績增長較快，主要是由于該公司部分體外診斷類耗材和生物樣本庫類耗材可用于新冠病毒檢測，因此導(dǎo)致公司產(chǎn)品的市場需求短期內(nèi)大幅增加，推動公司經(jīng)營業(yè)績的增長。

不過，新冠病毒檢測耗材帶來的收入增長具有一定的偶發(fā)性，因新冠疫情帶來的業(yè)績增長可能無法持續(xù)。

其主營業(yè)務(wù)收入分為耗材和儀器兩類，耗材的銷售收入是主體，包括生物樣本庫類耗材、細胞培養(yǎng)類耗材、體外診斷類耗材、微生物檢測類耗材等。其中，生物樣本庫類耗材、細胞培養(yǎng)類耗材與體外診斷類耗材是公司收入的主要構(gòu)成部分，報告期內(nèi)，生物樣本庫類耗材占比逐期上升。

2020年，體外診斷類耗材收入較上年增長188.46%，主要受全球新冠疫情影響，碩華生命一次性病毒采樣管和微量巴氏吸管在新冠病毒檢測方面得到推廣應(yīng)用，推動了體外診斷類耗材銷售收入的大幅增長。 值得注意的是，碩華生命2020年、2021年前三季度的流動比率、速動比率均低于行業(yè)同行業(yè)可比上市公司平均水平，對此，碩華生命解釋，2020年末公司流動比率、速動比率下降，系新冠疫情影響下公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張，合同負債、應(yīng)付賬款均大幅增加，拉低了公司的流動比率和速動比率；2021年低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要系公司籌備為募投項目購置土地，為避免土地購置支出影響公司正常經(jīng)營，向銀行申請借款2900萬元，拉低了公司的流動比率、速動比率。

另外，碩華生命的存貨周轉(zhuǎn)率也一直低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

招股書顯示：報告期內(nèi)，碩華生命綜合毛利率分別為41.99%、46.19%、56.62%和54.02%， 2020年，綜合毛利率較2019年顯著提升，也主要是受新冠疫情爆發(fā)期間相關(guān)檢測產(chǎn)品市場供需關(guān)系影響。

事實上，疫情之初，新冠病毒檢測耗材的毛利率較高，但隨著疫情發(fā)展，眾多耗材企業(yè)進入新冠病毒檢測市場，市場供給的增加，將導(dǎo)致新冠病毒檢測耗材的毛利率存在下降的風(fēng)險。

而毛利率另一大下滑風(fēng)險是來自于原材料，碩華生命所需主要原材料為聚苯乙烯、聚乙烯和聚丙烯等塑料顆粒，聚苯乙烯、聚乙烯和聚丙烯等是石油的衍生品，其價格走勢與上游石油價格波動密切相關(guān)。

根據(jù)敏感性分析，直接材料上漲5%，碩華生命主營業(yè)務(wù)毛利率將下降1.27個百分點。

未來，如果上游石油價格上漲導(dǎo)致主要原材料價格上升，而碩華生命不能及時有效地將原材料價格上漲的壓力轉(zhuǎn)移至客戶，將對碩華生命盈利能力造成不利影響。