自烏克蘭局勢(shì)突變以來(lái)，全球避險(xiǎn)情緒升溫，黃金等有色金屬價(jià)格迭創(chuàng)新高。3月8日，COMEX黃金沖至2027.8美元/盎司，倫鎳盤(pán)中交易價(jià)格連破5萬(wàn)美元、6萬(wàn)美元、7萬(wàn)美元、8萬(wàn)美元、9萬(wàn)美元，最高沖破10萬(wàn)美元。

對(duì)應(yīng)的黃金、有色金屬ETF份額也在過(guò)去一周凈流入明顯，華安基金總經(jīng)理助理、華安黃金易ETF（518880）基金經(jīng)理許之彥告訴記者，當(dāng)前的短期邏輯下，黃金的配置邏輯聚焦于對(duì)沖突事件超預(yù)期的反應(yīng)，同時(shí)美債利率的下行至1.8%、油價(jià)上升至120美元提升通脹預(yù)期。由于黃金定價(jià)與實(shí)際利率相反，在名義利率和通脹預(yù)期共同壓低實(shí)際利率的影響下，黃金的表現(xiàn)得到支撐。

“中長(zhǎng)期看，更應(yīng)該關(guān)注到事件對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。在事態(tài)延續(xù)的可能性下，國(guó)際間的產(chǎn)業(yè)鏈合作、原材料供給問(wèn)題更加緊張，尤其是俄烏兩國(guó)在農(nóng)產(chǎn)品、原油出口方面的受阻。這將對(duì)通脹問(wèn)題的上升影響更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，同時(shí)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)3月大幅加息的預(yù)期也有所緩解，利率中樞相對(duì)下移。“許之彥強(qiáng)調(diào)。

黃金ETF周凈流入超7800萬(wàn)份

自上周大漲后，3月8日，國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)凌厲，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，COMEX黃金開(kāi)盤(pán)后一路走高，盤(pán)中價(jià)格沖至2027.8美元/盎司，創(chuàng)下自2020年8月以來(lái)最高價(jià)位。

國(guó)內(nèi)過(guò)去一周，受到國(guó)際局勢(shì)影響，黃金ETF成為資金的心頭好，2月28日~3月4日，包括上海金在內(nèi)的黃金ETF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格普漲，份額合計(jì)增加超7800萬(wàn)份，其中華安黃金ETF周份額凈流入居首，為6150萬(wàn)份，其次是國(guó)泰黃金ETF，周份額凈流入1200萬(wàn)份，博時(shí)黃金ETF周份額凈流入960萬(wàn)份，排名第三。

另有天弘上海金ETF、華夏黃金ETF的周份額呈凈流入，而成立時(shí)間相對(duì)較晚的同類產(chǎn)品周份額則多為凈流出，例如前海開(kāi)源黃金ETF、工銀瑞信黃金ETF。

事實(shí)上，不僅是國(guó)內(nèi)，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月全球黃金ETF繼續(xù)錄得凈流入35.3噸，約合21億美元，主要仍由北美及歐洲基金增加持倉(cāng)帶動(dòng)，延續(xù)了今年以來(lái)西方資金進(jìn)場(chǎng)、亞洲資金退場(chǎng)的態(tài)勢(shì)。報(bào)告稱，居高不下的通脹及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)大增，推動(dòng)全球黃金ETF錄凈流入，政治風(fēng)險(xiǎn)增加更推高金價(jià)至1936美元/盎司的月內(nèi)高點(diǎn)。

高盛集團(tuán)上調(diào)了對(duì)黃金的預(yù)期，稱由于全球地緣政治的不確定性不斷上升，投資者、消費(fèi)者和央行今年的黃金需求將增加。包括米哈伊爾·斯普羅吉斯（Mikhail Sprogis）和塞賓·舍爾斯（Sabine Schels）在內(nèi)的分析師表示，“我們上一次看到所有主要需求驅(qū)動(dòng)因素同時(shí)加速增長(zhǎng)是在2010~2011年，當(dāng)時(shí)金價(jià)上漲了近70%。”該行將3、6、12個(gè)月的黃金目標(biāo)從1950、2050、2150美元/盎司上調(diào)至2300、2500和2500美元/盎司。

鎳與鋁未來(lái)供應(yīng)或趨向相對(duì)寬松

值得注意的是，相對(duì)黃金，范圍更廣的有色金屬ETF也受到資金的追捧，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2月28日~3月4日，11只有色金屬ETF周份額合計(jì)凈流入2.3億份，南方有色金屬ETF凈流入以2.05億份遙遙領(lǐng)先，嘉實(shí)、大成、國(guó)泰、鵬華、華夏旗下有色金屬ETF均實(shí)現(xiàn)不同程度的份額凈流入。

期貨市場(chǎng)方面，作為有色金屬的一員，LME鎳期貨合約價(jià)格從7日的29770美元/噸升至8日的101365美元/噸，兩日累計(jì)漲超230%，瘋狂十足。受倫鎳影響，滬鎳連日漲停，3月8日國(guó)內(nèi)商品期市收盤(pán)，滬鎳主力合約繼續(xù)封漲停，收?qǐng)?bào)228810元/噸。

此外，地緣風(fēng)波下，市場(chǎng)對(duì)鋁、鈀等有色金屬同樣有所擔(dān)心。

博時(shí)黃金ETF（159937）基金經(jīng)理王祥分析稱，俄羅斯本身工業(yè)金屬占全球產(chǎn)量的比重為5%左右，相對(duì)于能源端的影響較小。但能源本身將抬高工業(yè)金屬的冶煉成本，從而影響其產(chǎn)能擴(kuò)張的速度。中國(guó)自俄羅斯進(jìn)口的有色金屬品種占比相對(duì)較大的分別為為鎳與鋁，未來(lái)，人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)或成為未來(lái)俄羅斯在對(duì)我貿(mào)易中更多依仗的工具。而這對(duì)于有色金屬國(guó)內(nèi)供應(yīng)而言，尤其是上述提及的鎳與鋁這兩個(gè)品種，或?qū)е氯蘸蠖砹_斯更多的出口將會(huì)進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)，造成國(guó)內(nèi)金屬品種供應(yīng)趨向相對(duì)寬松，而海外供應(yīng)則是愈發(fā)緊張。進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)有色品種目前弱于外盤(pán)的態(tài)勢(shì)或許更難扭轉(zhuǎn)。

“上游資源具有短期的確定性，其背后是由于相關(guān)行業(yè)多年以來(lái)資本開(kāi)支的進(jìn)度落后，在需求上漲后，難以盡快提高產(chǎn)能，供需缺口會(huì)一直存在，價(jià)格有望維持在較高位置，提升企業(yè)利潤(rùn)，而另一方面，這些板塊大部分仍然處于較低估值，屬于紅利股，在利率上行的宏觀背景下更為有利。”蜂巢基金認(rèn)為，俄烏沖突繼續(xù)強(qiáng)化了部分資源行情，但由于相關(guān)局勢(shì)難以判斷，警惕因沖突而上漲的品種，不能追高，而應(yīng)該選擇具有長(zhǎng)期供需缺口的品種。